핵심 요약
- 비트코인이 126,000달러 정점에서 하락하고 83억 달러의 2분기 미실현 손실이 발생하면서 Strategy 주가는 지난 1년간 53% 하락했습니다.
- 달러 준비금이 8억 7,100만 달러로 떨어지고 우선주가 70달러대까지 하락하면서 비트코인 매각이 자금 조달 공포로 이어졌습니다.
- 준비금이 48억 달러로 재건되고 비트코인이 7개월 만에 최고치를 기록하면서 Strategy 주가는 3개월 만에 72% 상승했습니다.
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비트코인 하락과 달러 완충 자금 고갈로 Strategy 주가가 53% 하락한 이유
Strategy의 우선주인 STRC는 100달러에 거래되도록 설계되었으나, 6월 26일 70달러대까지 하락했습니다. 이날은 Strategy 주가(MSTR)가 지난 1년간 53% 하락한 이유를 보여줍니다.
비트코인이 방향을 정했습니다. 비트코인은 2025년 10월 126,000달러 근처에서 정점을 찍은 후, 2분기 말 약 58,700달러로 마감했습니다. Strategy는 해당 분기에 평균 가격 약 75,500달러에 순 83,901비트코인을 매수했기 때문에, 하락으로 인해 83억 달러의 미실현 손실과 86억 달러의 순손실(보통주주 귀속), 그리고 주당 24.45달러의 손실이 발생했습니다(예상 손실은 7.52달러).
레버리지가 손실을 확대했습니다. CEO Phong Le는 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "비트코인은 사상 최고치에서 50% 하락했지만, MSTR은 사상 최고치에서 약 75% 하락했다"고 말했습니다.
자금 조달 공포가 나머지를 해결했습니다. Strategy는 2029년 만기 전환사채 15억 달러를 상환하기 위해 달러 준비금을 사용하여 8억 7,100만 달러만 남겼고, 5월까지 배당금 및 이자 지급 보장 기간이 0.5년으로 떨어졌습니다. STRC 보유자는 연 12%의 배당금을 받으며 이 준비금에 의존합니다. 우선주는 5월 28일 목표 범위인 99~100달러 아래로 떨어졌고, Strategy는 우선주 배당금을 조달하기 위해 60,000달러에 3,588비트코인을 매각하며 일방적인 매수 전략에서 벗어났습니다.
비트코인 하락, 준비금 감소, 액면가 미달 우선주가 서로 영향을 주고받았고, 보통주는 이 세 가지 충격을 모두 받았습니다.
MSTR 주가의 72% 반등은 자금 조달 공포는 해소했지만, 비트코인 격차는 해소하지 못함
Strategy는 먼저 완충 자금을 재건했습니다. 달러 준비금은 2분기 실적 발표 시점까지 37.5억 달러(2.1년 분 지급 보장)에 도달했고, Le는 8월 18일 기준 48억 달러라고 밝혔습니다. 8월 24일, Strategy는 비트코인 매수와 자사주 매입을 위해 약 16억 달러를 현금 풀에 따로 설정했고, MSTR은 4일 연속 상승하여 125달러에 거래되었습니다.
비트코인이 상승을 제공했습니다. 도널드 트럼프 대통령이 의회에 암호화폐 법안 통과를 촉구하고 재무부가 장기 채권 지원을 추진한 후, 비트코인은 7거래일 동안 약 25% 급등했습니다. 9월 21일, 비트코인은 7개월 만에 최고치를 기록했고 Strategy 주가는 레버리지가 반대 방향으로 작동하는 모습을 보여주었습니다: 비트코인이 그날 4.7% 상승하는 동안 MSTR은 9.6% 급등했습니다.
이 반등은 자금 조달 공포를 수리합니다. 하지만 비트코인 격차를 메우지는 않습니다. 약 86,000달러 근처의 비트코인은 여전히 126,000달러 정점보다 훨씬 낮게 거래되고 있으며, MSTR은 비트코인의 움직임을 양방향으로 증폭시키는 경향이 있습니다. 예를 들어, 9월 21일 비트코인이 4.7% 상승하는 동안 MSTR은 약 9.6% 급등했습니다.
STRC가 다음 시험대입니다. 경영진은 우선주를 99~100달러로, 준비금을 2~3년 분 지급 보장 수준으로 목표하고 있습니다. 다음 분기 보고서는 Strategy 주가의 반등이 이 두 가지 모두에 기반하고 있는지 보여줄 것입니다.
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