핵심 요약
- 아마존은 7월에 2026년 현금 자본 지출(Capex) 전망치를 약 2000억 달러에서 약 2200억 달러로 상향 조정했으며, CEO 앤디 재시는 이 상승분을 메모리 비용 상승과 연관 지었습니다.
- 자본 지출은 2023년 527.3억 달러에서 2025년 1318.2억 달러로 증가한 반면, 영업활동 현금흐름은 849.5억 달러에서 1395.1억 달러로 증가했습니다.
- AWS 매출은 2분기에 36.7% 성장했으며 백로그는 4960억 달러에 달했지만, 재시는 새로운 데이터 센터가 가동되기 전까지 아마존이 "자유 현금흐름에 불리한 요인(headwinds)을 겪을 것"이라고 말했습니다.
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아마존의 200억 달러 자본 지출 상향은 메모리 가격 때문
2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 앤디 재시는 거의 덧붙이는 식으로 그 수치를 언급했습니다. 아마존(AMZN)은 이제 2026년에 약 2200억 달러의 현금 자본 지출을 할 것으로 예상하며, "메모리 비용 상승이 이 수치를 우리의 이전 예상치인 약 2000억 달러에서 올렸습니다."라고 말했습니다. 그럼에도 그는 아마존이 "2026년에 우리가 가진 모든 수요를 충족시키기에 충분한 용량을 갖추지 못할 것"이라고 덧붙였습니다.
따라서 새로 발표된 용량 확장보다는 메모리 비용 상승이 재시가 추가 200억 달러에 대해 언급한 이유입니다. AWS 매출은 36.7% 증가하여 422억 달러에 달했으며, 백로그는 4960억 달러를 기록했습니다.
재시는 시기에 대해 솔직했습니다. 데이터 센터 자본은 서버가 수익을 창출하기 약 2년 전에 지출되므로, 아마존은 해당 시설들이 수익화되기 전까지 "많은 자본 지출을 하고 자유 현금흐름에 불리한 요인(headwinds)을 겪을 것"이라고 말했습니다.
TIKR의 데이터는 이미 압박이 시작되었음을 보여줍니다. 자본 지출은 2023년 527.3억 달러에서 2025년 1318.2억 달러로 약 2.5배 증가한 반면, 같은 기간 영업활동 현금흐름은 약 64% 증가했습니다. 자본 지출은 2025년 영업활동 현금흐름의 약 94%를 차지했으며, 이는 2023년 62%에서 상승한 수치입니다. 계산된 자유 현금흐름은 2024년 328.8억 달러에서 2025년 76.9억 달러로 하락했습니다.
영업활동 현금흐름이 2200억 달러 규모의 한 해를 감당할 수 있을까
2026년 가이던스는 2025년 자본 지출보다 약 67% 높지만, 자본 지출 정의가 약간 다를 수 있습니다. 2200억 달러를 영업활동 현금흐름만으로 충당하려면 영업활동 현금흐름이 약 58% 성장해야 합니다. 작년 성장률은 약 20%였습니다.
재시의 투자 회수 기간 계산은 신뢰할 만합니다. 서버는 약 3년 미만으로 손익분기점에 도달하며, 최소 5~6년의 유용한 수명을 가지며, 대부분의 AI 용량은 최소 5년 계약으로 체결됩니다. CFO 브라이언 올사브스키는 또한 성장을 위한 자금 조달에 "많은 옵션"이 있다고 지적했으며, 아마존은 이미 올해 채무를 발행했습니다.
수요와 계약은 실질적이지만, 2025년은 이미 자유 현금흐름이 거의 남지 않았으며, 용량보다는 부품 가격으로 인해 상향된 가이던스는 또 다른 놀라움을 위한 여지를 더 줄입니다. 작년 성장 속도로는 영업활동 현금흐름이 약 1680억 달러에 달할 것이며, 이는 약 520억 달러의 자본 지출이 다른 곳에서 조달되어야 함을 의미합니다. (가이던스가 아닌 계산입니다.)
3분기 실적 보고서가 다음 시험대입니다. 2분기의 531억 달러에 가까운 현금 자본 지출과 더 빠른 영업활동 현금흐름 성장은 우려를 완화시킬 것입니다; 또 다른 메모리 비용 상승은 우려를 더욱 가중시킬 것입니다. 2분기는 목표가 아닌 참고점입니다.
2200억 달러의 자본 지출을 충당하려면 영업활동 현금흐름이 약 58% 성장해야 하는데, 작년 성장률은 약 20%였습니다. TIKR에서 아마존의 분기별 현금흐름을 무료로 모니터링하세요 →
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