主なポイント
- Zscalerは過去1週間で14%下落。FortinetとCheck Pointの決算、およびハイテク株の売りがセキュリティ株（Cloudflare含む）を押し下げた。
- Fortinetは予想を上回る決算を発表したにもかかわらず、サービス収益の伸び鈍化で株価は下落。したがって、Zscalerの11月下旬の決算では、単なる予想上回り以上の材料が必要となる可能性が高い。
- 予想PERが自社の歴史的水準を大きく下回る現在、Zscalerは決算が業績見通しを上回る結果であれば買い材料となる。
Zscaler (ZS)は、11月2日の終値まで1週間で14%下落し、PHP脆弱性関連の上昇分の大半を自社に特段のニュースがない中で失った。
売りはFortinet (FTNT)から始まり、ハイテク株の売りが広がる中で拡大し、Check Point Software (CHKP)が11月2日に決算を発表した際に再び加速した。Cloudflare (NET)も同じ1週間で20%下落した。
Fortinetが沈み、セキュリティ株グループも連れ添った
Fortinetは10月28日の市場終了後に予想を上回る決算を発表し、2026年の収益と請求額の見通しを上方修正した。また、製品収益は37%増加した。しかし、サービス収益の伸びはわずか13%にとどまり、Fortinetは年間のサービス収益見通しを、52.2億ドルから52.2億ドルから51.5億ドルから51.7億ドルに引き下げた。同社株は10月29日に20.1%下落して終値をつけ、Zscalerもそれに伴い約3%下落した。
Fortinetは伸び鈍化の原因を大口新規契約のタイミングに求めたが、投資家はそれでもサブスクリプション関連銘柄を売却した。Zscalerはサブスクリプションへの依存度がさらに高い：2026会計年度の収益の約98%がサブスクリプションに由来し、2027会計年度の成長率は25%から16.6%から17.5%に鈍化すると見込んでいる。
その後、ハイテク株とCheck Pointが追い討ちをかけた
ハイテク株は、AmazonとIntelの失望的な決算を受けて10月30日に売られ、ナスダック総合指数は2.86%下落し、6月5日以来の大幅下落となった。Zscalerは4.0%、Cloudflareは9.5%下落した。
11月2日、ハイテク株の下落が続く中、Check Pointは第3四半期の収益が1.1%減少し予想を下回った後、6.98%下落した。Zscalerは5.9%下落し、CloudflareはJefferiesが目標株価を引き下げた後、5.5%下落した。
Cloudflareは、ウェブサイト運営者がPHPの脆弱性へのパッチ適用に殺到したことで上昇していたが、11月5日の市場終了後に第3四半期決算を発表する予定だ。このパッチ適用の急増は、その数字に表れるだろうか？
第1四半期決算はより高いハードルに直面する
10月6日の投資家向け説明会で、Zscalerは2027会計年度の業績見通しを堅持し、2031会計年度までにARRが80億ドルを超えるというベースケースを示した。いずれも変更はない。
コンセンサスでは、2029会計年度まで収益が年間約17%で複利成長すると見込まれており、2027会計年度の予想収益39.3億ドルは、39.1億ドルから39.4億ドルという業績見通しの上限近くにある：
今週のZscalerの動きで、これらの予想が変わることはないだろう。
第1四半期決算は11月下旬に予定されており、収益見通しは9億3500万ドルから9億3900万ドルとなっている。Fortinetの決算後、同社株には単なる予想上回り以上の材料、すなわち計画を上回る純新規ARR、または年間見通しの上方修正が必要となる可能性が高い。
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自社の歴史的水準を大きく下回る倍率
売りにより、Zscalerは通常の取引水準よりも割安な水準に置かれている：
同社株は10月末に予想PER49倍で終了し、3年間の平均63倍を下回った。11月2日の下落で、さらに低い水準に押し下げられた。
5月のような業績見通しの再設定があれば打撃となるだろう：同社株はその決算発表翌日の5月27日に31.5%下落した。しかし、現在のこの倍率では、11月下旬の決算を待つよりも、その前に買いを入れる方が良い賭けのように思える。
セキュリティ予算が本当に軟化しているのであれば、Cloudflareの11月5日の決算が最初にそれを示すはずだ。
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