主なポイント
- Lumentumの株価は、Marvell Technologyが同社を1150億ドルの全株式取引で買収することに合意した後、11月2日に18.6%下落した。
- Lumentum株1株はMarvell株4.5株と交換され、月曜日の終値ベースで約771ドルの価値となり、発表された1,132ドルの価格を大きく下回る。
- Lumentumの第1四半期（会計年度）売上高は前年同期比136.5%増の12億6000万ドルに達し、予想を上回ったが、この買収合意によってそのニュースは覆い隠された。
- 11月4日に決算を発表する予定のCoherentは、半導体メーカーを後ろ盾に持つレーザー競合他社と対峙することになる。
Lumentum (LITE) は11月2日（月）、Marvell Technology (MRVL) が同社を1150億ドルの全株式取引で買収することに合意した後、18.6%下落し684.40ドルで取引を終えた。この取引により、Coherent (COHR) は、同社が11月4日に決算を発表する前に、半導体メーカーを後ろ盾に持つレーザー競合他社と対峙することになる。
Marvellの会長兼CEOであるMatt Murphy氏は、AIが光接続技術へと移行していることは「一世代に一度の機会を生み出している」と述べた。しかし、投資家は同意しなかった。Marvellは12.7%下落し171.41ドルで取引を終え、Lumentum株主への対価がMarvell株で支払われるため、この下落分がそのまま買収提案額から差し引かれる形となった。
埋もれた好決算
Lumentumは同じ朝、第1四半期（会計年度）決算を発表した。売上高は前年同期比136.5%増の12億6000万ドルに達し、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は4.57ドルで、アナリスト予想の4.22ドルを上回った。また、Lumentumは2件目の主要なNPO/CPO案件を獲得し、50億ドルを超える購買コミットメントの裏付けを得た。
決算発表前、アナリストはLumentumの正規化EPSが、2026年度（会計年度）の8.67ドルから2028年度には35.72ドルに上昇すると予想していた：
新たな業績見通しはこの成長経路を裏付けている。第1四半期の4.57ドルに、第2四半期の見通し（5.90ドルから6.20ドル）の中間値を加えると、アナリストが2027年度に予想する21.82ドルの約49%を既にカバーしており、年度の半分はまだ残っている。
しかし、株主はこの成長を単独で所有することはできない：取引完了時点で、彼らは合併後の会社の約33%を保有することになる。
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Lumentumの株価は現在、Marvellの株価に連動
両社はこの取引を1株あたり約1,132ドルと評価しており、これはBloombergが交渉を報じた10月28日夜の終値に対して23.9%のプレミアムとなる。Marvellの株価は、既に10月28日の終値から約22%下落していたが、月曜日の下落により32%下落した。
171.41ドルでは、Marvell株4.5株の価値は約771ドルとなる。これはLumentumの終値が取引自体の価値から約11%割安であることを意味し、市場が2028年前半という取引完了日と、取引が成立しない可能性に対して割り引いていることを示している。
Lumentumは金曜日の終値時点で予想PERが39倍であり、過去5年間の平均である30倍を上回っていた：
同じ予想ベースで、月曜日の終値では約31倍となり、ほぼその平均値に戻った。現在はMarvellのPERがより重要となる：金曜日時点で35倍（過去5年間の平均は33倍）、月曜日の下落後は約30倍：
Coherentはより大きな競合他社を相手に
Coherentの予想PERは約22倍であり、第4四半期（会計年度）の売上高成長率は34%で、Lumentumの136.5%に対して低い。Northlandは11月2日、同社を「アウトパフォーム」に格上げし、希少なフォトニクス技術の価値を指摘した。11月4日の決算発表では、成長格差が縮小しているかどうか、そしてMarvell傘下のLumentumからレーザーを購入したくない顧客がCoherentに注文を回しているかどうかが明らかになるだろう。
待機期間が始まる
今回の株価下落は理解できる。株主は、アナリストが今会計年度中に利益が2倍以上になると予想している銘柄を、同様のPER水準で合併後の会社の3分の1と交換することになる。しかも、この取引は2028年前半まで完了しない見込みだ。
株主と規制当局の承認はまだ必要である。もし取引が不成立に終われば、投資家は再びLumentumを単独の業績で評価することになり、予想PER約31倍では、その業績に対する評価は金曜日時点よりも低くなる。
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