ベライゾン株の主要指標
- 現在の株価：45.36ドル
- 目標株価（中間値）：約70ドル
- 市場予想目標株価：約52ドル
- 予想総リターン：約54％
- 年率換算IRR：約10％／年
- 決算発表後の株価反応：+0.30%（2026年4月27日）
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何が起きたのか？
ベライゾン・コミュニケーションズ社（VZ）は 長年にわたり投資家に「待つ」よう求めてきましたが 、その待ち時間が報われるかどうかは、市場がまだ判断を保留している状況です。 同社はここ数年で最高の営業実績を計上しているにもかかわらず、6月22日の株価は45.36ドルで引け、52週間の値幅（38.39ドル～51.68ドル）の下限付近にとどまった。この格差こそが、2026年のベライゾン株を象徴する物語である。
意見の相違は鮮明だ。強気派は、6.3％の配当利回りに支えられ、事業再建がようやく成果を出し始めていると見る。一方、弱気派は、1,920億ドルの純負債と、加入者一人ひとりを巡って激しい争奪戦が繰り広げられているワイヤレス市場を懸念している。どちらの側もまだ答えを出せない疑問は、顧客が実際に残ってくれるかどうかだ。 6月16日、ベライゾンはその答えを見出すため、これまでで最も大胆な動きに出た。
解約率に関する説を裏付ける「再起動」
ベライゾンは、契約開始手数料と機種変更手数料を廃止し、初の全社的なロイヤリティプログラムを開始するとともに、「Simplicity」と呼ばれるシンプルな料金プランを導入した。 同社の「顧客第一」を掲げた発表で説明されている通り、「Simplicity」は月額45ドル（他社からの乗り換え者は30ドル）で、階層分けのないベライゾンの5Gネットワークをフルに提供し、「Verizon One」はモバイルと家庭用インターネットを1つの70ドルの請求書にまとめます。 ベライゾンは、これらの変更により収益とEBITDAが向上し、解約率の低下が持続すると見込んでおり、2026年の業績見通しに変更はないとしている。
これは、経営陣が2026年初頭に約束していた価値提案の刷新であり、現在実施されている。これは、CEOのダン・シュルマン氏が他のあらゆる指標よりも重視する唯一の指標に応えるものである。5月18日に開催されたJ.P.モルガン・テクノロジー・メディア・コミュニケーション・カンファレンスで、同氏はその理由について率直に語った。
「解約率は、まさに当社のビジネスモデル全体を解き放つ唯一の指標だと考えています」と、ベライゾンのCEO、ダニエル・シュルマン氏は述べた。料金の削減や特典の追加はすべて、顧客の離脱を防ぐことを目的としている。
初期のデータは彼の主張を裏付けている。シュルマン氏はその推移を次のように説明した。コンシューマー部門の解約率（顧客がサービスを解約する割合）は、第4四半期に95ベーシスポイントだったが、第1四半期には90ベーシスポイントに改善し、四半期末には85ベーシスポイントとなった。 同氏は、この動向を第4四半期のピーク時から35％減少した顧客獲得・維持コストと結びつけた。10年以上ぶりにポストペイド携帯電話事業の成長軌道に戻ったばかりの企業にとって、この数値は戦略が機能していることの証左である。
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規制面での打撃と債務問題
すべてのニュースが好材料だったわけではない。 6月4日、最高裁が8対1の判決で連邦通信委員会（FCC）の主張を支持し、顧客の位置情報に関する約4,700万ドルの罰金処分を巡る訴訟において、陪審裁判を経ずに罰金を科すFCCの権限を認めたことを受け、ベライゾンとAT&Tの株価は約4％下落した。罰金そのものは些細なものだが、規制リスクが依然として残っているという事実を改めて認識させられた点は重大である。
より大きな重しとなっているのはレバレッジだ。純負債が1,920億ドル、純負債対EBITDA倍率が3.37倍という状況下では、今後数四半期にわたり、フリーキャッシュフローを債務返済、配当、自社株買いの3つに振り分けざるを得ない。これが、弱気派が繰り返し指摘する制約要因である。
なぜ株価は依然として割安に見えるのか
ベライゾンの株価は、今後12ヶ月間の予想利益の約9倍、NTM（次期12ヶ月）EV/EBITDAの7.1倍で取引されており、配当性向66.5％で6.3％の利回りを示している。 J.P.モルガンのイベントで、シュルマン氏は、過去5年間、フリーキャッシュフローと調整後EPSの伸び率はいずれもマイナス1％前後で推移していたが、2026年のガイダンスでは、フリーキャッシュフローの伸び率が少なくとも7％、調整後EPSの伸び率が5％から6％になると見込まれていると述べた。 この成長加速は、まだ株価倍率に反映されていない。
同業他社との比較により、その点はより鮮明になる。AT&TのNTM EV/EBITDA倍率は約6.6倍、コムキャストは4.9倍であるのに対し、ベライゾンは7.1倍となっている。ベライゾンのわずかなプレミアムは、その規模と、シュルマン氏によれば8つの外部ベンチマークのうち7つでトップのネットワークを反映している。 より示唆に富む格差は、同社の過去の業績との比較に見られる。業績が改善しているにもかかわらず、将来予想利益倍率は9倍近くまで低下している。
リスクは逆の方向にも存在する。もし「Simplicity」が価格競争を引き起こしたり、解約率の低下が停滞したりすれば、強気の見通しを支える利益率の回復は急速に損なわれるだろう。シュルマン氏自身も、短期的な足かせとして、プロモーション費用の償却による約190ベーシスポイントの圧迫や、第3四半期になってようやく解消される価格引き上げの一時停止を指摘している。 この状況は非対称であり、リスクフリーではない。
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TIKR 高度なモデル分析
- 現在価格：45.36ドル
- 目標株価（中間値）：約70ドル
- 予想総リターン：約54％
- 年率換算IRR：約10％／年
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中位シナリオでは、2030年12月までに株価が約70ドルに達し、総リターンは約54％、年率換算で約10％となる見込みです。中位シナリオは、強気や弱気の極端な見通しではなく、経営陣自身のガイダンスに沿ったものであるため、適切な基準となります。
このモデルの原動力は成長ではなく、効率性です。売上高は年率約2％の増加にとどまると想定されており、真の押し上げ要因は、純利益率を約16％へと押し上げる50億ドル規模の営業費用削減プログラムにあります。 売上高の成長要因は2つある。1つは、フロンティアとFiosの光ファイバー基盤を統合したブロードバンド事業の成長であり、もう1つは、解約率の改善に伴うワイヤレスサービス売上高の回復である。主なリスクは競争の激化である。AT&TやT-Mobileがプロモーションで対抗してきた場合、コスト削減効果が完全に反映される前に利益率が圧迫される可能性がある。
上振れシナリオとしては、解約率が低下し続け、バンドル販売が拡大し、株価収益率が過去の平均水準に向かって再評価されることが挙げられる。下振れシナリオとしては、価格競争が激化し、レバレッジの影響で株価が現在の9倍付近で頭打ちとなり、投資家には配当以外にほとんど見返りが残らないことになる。
結論
7月下旬にベライゾンが2026年第2四半期の決算を発表する際、コンシューマー部門の解約率に注目すべきだ。シュルマン氏は第1四半期末時点で解約率を85ベーシスポイントに抑え、同部門の動向を業績回復の鍵と位置付けている。 好材料としては、解約率が85ベーシス・ポイント以下で推移し、ポストペイド携帯電話の純増数が依然としてプラスとなること。これは、「シンプリシティ」が単なる値引きではなく、顧客を獲得している最初の兆候となる。悪材料としては、新規プランが十分な乗り換え客を確保できないまま既存顧客を引き寄せることで、解約率が90ベーシス・ポイント付近へと再び上昇することだ。 1四半期だけで結論は出ないが、この事業再生において最も大きな賭けである「顧客がようやく定着する」という約束を、ベライゾンが果たせるかどうかが明らかになるだろう。
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