重要なポイント
- AI主導の成長：データセンター部門は10億ドルのランレートを達成し、2025年度に50％成長、ATE事業は40％急成長。
- 価格予測：現在の勢いからすると、株価は2030年10月までに446ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価306ドルから46%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後4.8年間でおよそ8％の年間成長を見ることができる。
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アナログ・デバイセズ（ADI）は、2025年度に17％の収益成長を記録し、好調な1年を送った。アナログ・デバイセズ（ADI）は、2025年度に17％の増収を達成する好調な1年となったが、ヴィンセント・ロシュ最高経営責任者（CEO）が言うところの「インテリジェント・エッジにおける、持続的成長市場の重心になる」という同社の位置づけは、見出しの数字ではほとんど理解できない。
- 売上高は110億ドルに達し、すべての最終市場で2桁成長を達成した。
- 産業部門は航空宇宙・防衛分野で記録的な業績を上げ、自動テスト装置事業はAIチップの需要で活況を呈した。
- 営業利益率は41.9%に拡大し、フリーキャッシュフローは過去最高の43億ドルを記録した。
AIインフラ投資が加速し、マキシム買収が数億ドルの収益シナジーを予定より早く実現したことで、ADIは複数の成長エンジンを同時に実行している。同社の設計パイプラインは2025年度に20%以上増加し、特にデータセンター、ロボット工学、エネルギー管理が好調だった。
好調な業績と、ネット・レバレッジがわずか0.9倍という強固なバランスシートにもかかわらず、ADIの株価は306ドルで取引されている。アナログ・チップ・サプライヤーからAI対応ソリューション・プロバイダーへの転換を理解する投資家にとっては、上昇余地がある。
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アナログ・デバイセズ株のモデルによる分析
我々は、ADIを伝統的なアナログ半導体企業から包括的なインテリジェント・エッジ・ソリューション・プロバイダーへの進化というレンズを通して分析した。
同社の技術の幅は、信号処理、電力管理、そしてますます高度化するデジタルとAIの機能に及んでいる。
マキシムの買収が完全に統合されたことで、ADIは業界をリードするアナログの専門知識と、AIインフラ、車載ADAS、産業オートメーションに不可欠な拡張されたパワーマネージメントとコネクティビティのポートフォリオを兼ね備えている。
データセンターの機会だけでも非常に大きい。
- ハイパースケーラが高度な電力供給と電気光学接続を必要とするAIアクセラレータをより多く導入するにつれて、ADIのサーバ当たりのコンテンツは急速に拡大しています。
- 800ギガビットと1.6テラビットの光モジュールへのシフトは、ADIが独占する精密アナログ技術を要求している。
年間売上高成長率10.4%、純利益率37.1%という予測を用いて、当社のモデルは4.8年以内に株価が446ドルまで上昇すると予測しています。これは、株価収益倍率29.5倍を前提としている。
これは、ADIの現在のPER27.8倍から緩やかに拡大することを意味する。業界をリードする収益性を維持しながら、AI関連分野で持続的な2桁成長を示す同社に、市場はより高い評価で報いるはずだ。
ADIの真の価値は、継続的成長市場において拡大するコンテンツと、予想を上回るマキシムシナジーにある。
当社の評価前提
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、ADI株で使用したものである：
1.収益成長率：10.4
アナログ・デバイセズの成長エンジンは、複数の強力なチャネルを通じて稼働している。
AIインフラの優位性：データセンター部門は第4四半期に10億ドルのランレートに達し、3四半期連続で50％の成長を達成した。経営陣は、800Gと1.6Tの光接続、電力供給ソリューション、垂直電源技術の採用が原動力となり、2桁成長が続くと見ている。ハイパースケーラは設備投資計画を増やし続けており、ADIの電気光学インタフェースと電源管理ポートフォリオに直接利益をもたらしている。
ATE ビジネスの拡大：自動テスト装置事業は8億ドルのランレートを記録し、2025年度に40%の成長を遂げました。HBM4メモリ・チップへの移行は、ピン数の増加、複雑化、計測器の演算密度の向上を促進する。ADIは、すべての主要なチップ・テスターと良好な関係を築いており、この勢いは続くと予想しています。
加速するMaximシナジー：マキシム買収による収益シナジーは、2025会計年度に数億ドルに達し、2027年までの目標額10億ドルを上回った。技術の補完性は、車載用コネクティビティ、電源管理、データセンター、民生用、ヘルスケア・アプリケーションで発揮されている。2026年度にはさらに大きな貢献が期待できる。
自動車向けコンテンツの成長：世界の自動車生産台数は横ばいであったにもかかわらず、ADIの自動車向け売上高は16%増加し、記録的な水準となった。ADASコネクティビティ、機能的に安全なパワー・ソリューション、新しいE2Bイーサネット・バスが原動力となり、年間10%のコンテンツ成長を維持しています。ADIは、好調な設計案件の獲得により、継続的な業績向上が期待できる。
2.営業利益率 37.1%
ADIは、将来の成長のために多額の投資を行いながら、クラス最高の収益性で事業を展開しています。
現在の業績2025年度の売上総利益率は69.3%に達し、前年度より140bp上昇した。営業利益率は、変動報酬の正常化にもかかわらず、41.9%に拡大した。売上高の39%をフリー・キャッシュフローに転換。
イノベーション・プレミアム：新製品は、複雑化する顧客の課題を解決するADIの能力を反映し、従来の製品よりも平均販売価格が大幅に高い。この価格決定力と業務レバレッジが相まって、研究開発投資の多い時期でも利益率の拡大を支えている。
製造効率：Maximの買収後、生産能力拡張に30億ドル以上を投資した後、ADIは製造のオプション性と回復力を強化しました。稼働率の向上は、売上高が現在のレベルを超えて成長するにつれて、粗利益率のさらなる改善を促進する。
ミックスの改善：2026年度は、利益率の高い産業用と通信用が成長を牽引すると予想される。
3.出口PER倍率：29.5倍
ADIの現在の市場株価は27.8倍。予想期間中は29.5倍まで緩やかに拡大すると想定している。
クオリティ・プレミアムの保証ADIは、高性能アナログ、航空宇宙、防衛、自動車安全、AIインフラなどのミッション・クリティカル・アプリケーションで市場をリードしていることから、プレミアム倍率に値する。ADIは、継続的な成長と要塞のような収益性、キャッシュ創出力を兼ね備えている。
技術リーダーシップ：記録的な研究開発投資により、ADIはアナログとミックスドシグナルにおけるリーダーシップを強化する一方、デジタルとAIの能力を拡大している。同社は、機械学習機能を備えた音響プラットフォームからAI対応基地局に至るまで、AIソリューションを製品に直接組み込んでいる。
優れた資本配分：ADIは、強固なバランスシートを維持しながら、配当と自社株買いを通じて2025年度に40億ドル以上を株主に還元した。同社は長期的に100％のフリーキャッシュフローリターンを目標としており、成長投資と株主分配の両方を維持する能力に対する自信を示している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
半導体企業は、周期的変動と実行リスクに直面しています。ここでは、2030年10月までのさまざまなシナリオの下で、ADIの株価がどのように推移するかを示します：
- 低位ケース:収益成長率が9.4%に鈍化し、マージンが34.9%に縮小しても、株価は年間3.2%のリターンを提供し、356ドルに達する。
- 中位ケース：成長率10.4%、利益率37.1%（当社の基本前提）の場合、年間リターン8.2%、株価は446ドルに達すると予想。
- ハイケース：AIインフラ支出が予想を上回り、ADIが38.9%のマージンを維持しながら11.5%の成長を遂げた場合、リターンは年間12.8%に達し、株価は544ドルに達する可能性がある。
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このレンジは、AIの設備投資、自動車生産の回復、マキシムのシナジー効果の実行に関するさまざまな結果を反映している。
低いケースでは、ハイパースケーラの支出が期待外れとなるか、関税が自動車需要に大きな影響を与える。
高いケースでは、バーティカル・パワーの採用が予想を上回るスピードで加速し、航空宇宙と防衛の支出が現在の予測を超えて急増し、ADIの拡大した顧客基盤でクロスセリングが牽引力を増し、マキシムのシナジー効果が目標の10億ドルを上回る。
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