主な要点
- オプション・ケア・ヘルスは、170の輸液施設を通じて年間6億人の患者にサービスを提供し、米国のカバー率は96%である。
- 現在の成長トレンドに基づけば、OPCH株は2027年12月までに1株当たり41.59ドルに達する可能性がある。
- この目標は、現在の株価32.55ドルから27.8％、年間約12.9％のリターンを意味する。
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オプション・ケア・ヘルス（OPCH）は、アメリカ最大の独立系在宅輸液サービス・プロバイダーとして、患者の自宅に直接薬やケアを届けている。
同社は2025年第3四半期に12％の増収を達成し、急性期治療では10％台半ばの拡大、慢性期治療では2桁台前半の伸びとなった。
時価総額50億ドル超のオプション・ケア株は、2025年に42％のリターンを上げている。このヘルスケア・プロバイダーが今後24ヶ月で回復を遂げられるかどうか検証してみよう。
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OPCH株のモデルによる評価
我々は、より利益率の高い急性期医療へのシフトと輸液スイート・ネットワークの拡大を検討することで、オプション・ケアのアップサイドを評価した。
年間収益成長率9.8％、営業利益率6.3％という予測を用いて、我々のモデルは今後2年間で株価が33ドルから42ドルに上昇すると予測している。これは今後2.0年間で、28%のトータル・リターン、年率13%のリターンとなる。
このモデルは、市場が妥当な18倍のPERを適用すると仮定しており、同社の3年平均の24倍より大幅に低い。
当社の評価前提
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を設定し、株価の期待リターンを計算することができます。
以下は、OPCH株で使用したものである：
1.収益成長率：9.8
オプション・ケアの成長は、急性期治療の拡大と慢性期治療の多様化という2つの大きな原動力から生じている。
同社の急性期治療事業は、競合他社の撤退と病院との提携から恩恵を受け、2025年第3四半期に10％台半ばの成長を遂げた。
急性期医療では、紹介元との緊密な連携と薬局の卓越した対応力が求められる。
オプション・ケアは、病院から在宅への患者移行を毎日何千件も扱っている。経営陣は、この勢いは2026年まで続くと予想しているが、ペースは若干落ちる。
慢性疾患領域では、ステララのバイオシミラー競合による逆風にさらされており、第3四半期には380ベーシス・ポイントの成長の足かせとなった。
しかし、ギリアド社、ウロジェン社、クインス社などのメーカーとの提携により、新たな収益源が増えつつある。
同社が小規模な競合他社から市場シェアを獲得し、170サイトのネットワークで高度な開業医モデルを拡大することで、年間成長率9.8%は達成可能であると我々は考えている。
2.営業利益率 6.3%
オプション・ケアがその全国的な規模を活用することで、収益性は改善し続けている。同社は第3四半期に17万5,000件以上の訪問看護を実施し、その34%は自宅ではなく、より効率的な提供モデルである輸液室で行われた。
経営陣はAIと高度なアナリティクスに投資し、業務の効率化を推進している。第3四半期には、患者の受け入れ、スタッフの活用、医療提供の最適化に焦点を当てた3つの新しいアプリケーションを発表した。
アドバンスト・プラクティショナー・モデルは、もうひとつのマージン機会を示している。オプション・ケアは、一部の施設にナース・プラクティショナーを加えることで、より高度な医療を必要とする患者にサービスを提供し、新たなメディケア・フィーフォー・サービス・セグメントに進出することができる。
2028年までの営業利益率は平均6.3%で、現在の6.4%を若干下回ると予想されるが、これはテクノロジーと拠点拡大への継続的な投資を考慮したものである。
3.出口PER倍率：18倍
市場は現在、オプション・ケアの株価収益倍率を約17.9倍（今後12ヵ月間）で評価している。
歴史的に、株価は過去3年間平均24倍で取引されてきた。当社のモデルでは、現在の水準をわずかに上回る18倍という保守的な倍率を採用している。
同社がステララの逆風にもかかわらず成長できることを証明し続け、オペレーショナル・レバレッジによってマージンを拡大すれば、この倍率は容易に拡大し、現在の目標以上のアップサイドをもたらす可能性がある。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのOPCH株式の様々なシナリオは、急性期医療の成長の勢いとステララ移行の影響に基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低位ケース：収益の伸びが7.7%に鈍化し、利益率の拡大が4.6%に止まった場合、株価は年間3%のリターンを実現する。
- ミッドケース：8.5％～9.8％の収益成長と6.3％までの安定したマージン拡大で、株価は年間9％のリターンを実現する。
- ハイケース：オプション・ケアが圧倒的な在宅輸液プロバイダーとなり、輸液スイート・ネットワークを完全に収益化した場合、リターンは年間15％に達する可能性がある。
保守的なケースであっても、オプション・ケアは、唯一の全国規模の独立系プロバイダーとしてのユニークなポジション、医療費削減に焦点を当てた支払者との関係の深化、高額な病院環境から低コストの在宅・外来ケアへのケア・シフトのための大規模なランウェイに支えられ、妥当なリターンを提供する。
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