SAP株の主な統計
- 過去1週間のパフォーマンス:1.5%
- 52週レンジ：138ユーロ～274ユーロ
- バリュエーションモデルの目標株価：225ドル
- 予想上昇率:2.7年間で52.1
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何が起きたのか？
SAP SE (SAP)は先週1.5%上昇したが、株価は52週高値の274ユーロを大きく下回っている。現在の148ユーロ近辺の株価は、昨年のピークから45％以上引き下げたことになる。しかし、SAPの直近の四半期決算は、投資家に楽観的な見方を与える真の理由を与えた。
2026年第1四半期の営業利益は前年同期比17％増の27億ユーロ、総売上高は6％増の96億ユーロとなった。クラウド収益とは、ローカルにインストールするのではなく、インターネット経由で定期的にサブスクリプション・ベースで提供されるソフトウェアを指し、この四半期には約60億ユーロに達した。これらの結果は、SAPの従来の企業向けソフトウェアからクラウドへのシフトが加速し、力強く成長する収益性を生み出していることを裏付けている。
SAPはまた、2026年5月初旬に2つの重要な買収を発表した。AIを活用したアプリケーションを開発するPrior Labsの買収に合意し、SAPのBusiness Data Cloudの機能を拡張するデータレイクハウスのプラットフォームであるDremioの買収契約を締結した。
データレイクハウスとは、データレイクの柔軟性とデータウェアハウスの構造を組み合わせたデータアーキテクチャの一種である。SAPはまた、Google Cloudと提携し、企業のマーケティングチームやオペレーションチーム向けにマルチエージェントAIツールを展開している。
5月5日の年次総会に向けて、SAPは1株当たり2.50ユーロの配当を提案した。ブラックロックも議決権保有比率を6.49％に引き上げた。今後、5月19日から21日にかけて開催されるSAPの主要年次総会「SAP Sapphire」は、SAPが通常、来年の製品ロードマップとAI戦略の概要を発表する重要なイベントとなる。
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SAP株は割安か？
28年12月31日までに実現したバリュエーションモデルの前提条件では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR):11
- 営業利益率30.5%
- 出口PER倍率：19.9倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を225ユーロと推定し、現在の株価から52.1％のアップサイドと、今後2.7年間の年率17.1％のリターンを意味する。
年率17.1％のリターンは、非常に魅力的な投資機会を定義する10％のしきい値を大きく上回る。また、SAPは52週高値から大きく値を戻したため、長期投資家は1年前よりはるかにリーズナブルな価格で、複合エンタープライズ・ソフトウェア・ビジネスにアクセスすることができる。
11.0%の収益成長は、SAPの加速するクラウド移行に支えられている。クラウド収益は総収益を上回るペースで成長しており、アナリストは2年間の収益CAGRを10.9%近辺と予測している。
SAPの企業顧客基盤は、事実上あらゆる業界のグローバル企業に広がっており、粘り強い継続的収益源となっている。また、既存製品に組み込まれた新しいAI機能は、顧客がプラットフォームを切り替えることなくアップセルの機会を生み出す。
19.9倍という出口PERは、SAPの最近の取引水準に対して有意義なディスカウントを意味する。株価のLTM PERは23.7倍近辺で、1年間の過去倍率は32.5倍だったため、モデルはより正常化した水準への圧縮を想定している。
しかし、SAPがクラウド売上を2桁成長させ続け、マージンを30.5%に引き上げるなら、現在の設定はますます魅力的に見える。ウォール街のコンセンサス・ターゲットが216ユーロ近辺にあることも、現在の水準から意味のある上昇余地が存在するという見方を裏付けている。
今後のSAP 今後の株価は？
5月19日から21日に開催されるSAPの年次カンファレンス「SAP Sapphire」が、目先の最も重要なカタリストだ。このイベントでは通常、SAPが世界中の企業顧客と投資家向けに新製品、クラウドイノベーション、戦略的優先事項を発表する。AIとクラウド機能をめぐる強力な製品ショーケースがあれば、株価は現在の低迷した水準から大幅に再上昇する可能性がある。
AI買収戦略も投資家にとって重要な監視項目だ。SAPは同じ週のうちにPrior LabsとDremioの両方を買収しており、AI関連のディールメイキングが積極的なペースであることを示している。
また、グーグル・クラウドとのマルチエージェントAIパートナーシップは、エンタープライズ・ソフトウェア・スタックにAI機能を直接組み込むというSAPのコミットメントを示している。投資家は、これらの買収が今後数四半期にわたって、どのように収益成長と顧客導入につながるかを見極めたいと考えている。
クラウドの収益軌道は、依然として投資テーゼの中核的な財務ドライバーである。SAPのクラウド部門は予測可能な経常収益を生み出しており、事業規模が拡大するにつれてマージンは自然に改善する傾向にある。
第1四半期のクラウド収益は約60億ユーロで、すでに欧州のテクノロジー業界では最大級のクラウドソフトウェア収益基盤となっている。そのため、クラウドの成長率が1％ポイント増加するごとに、この規模では大きな効果が期待できる。
2026年第2四半期決算は7月23日に発表される。投資家は、クラウド収益の伸び、営業利益率の改善、そして経営陣による通期ガイダンスの更新に注目するだろう。
Prior LabsとDremioの買収は発表されたばかりであるため、統合計画と予想される収益貢献に関する早期のコメントも重要となる。第2四半期の業績が好調であれば、SAPの長期的なテーゼが損なわれていないことが確認され、225ユーロまで上昇するモデルのインプライド・アップサイドが正当化される可能性がある。
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