Riot Platforms株の主要統計
- 現在の株価: $13.97
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$56
- アナリスト平均目標株価: ~$31
- 潜在トータルリターン: ~300%
- 年率化IRR: ~39% / 年
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何が起きたのか？
Riot Platforms (RIOT) は10月16日に$13.72で取引を終え、1セッションで11.48%下落した。これは、Cantor Fitzgeraldが目標株価を$30から$24に引き下げ、Overweight（買い）レーティングを維持したためだ。株価は10月19日に1.82%回復して$13.97となったが、依然として10月15日の終値$15.50を下回っている。
Cantorの見解は、金利、キャップレート、建設リスクに基づいている。RiotのCEOであるJason Les氏が、同社のリース物件を機関投資家向け不動産でプレミアム評価を受ける資産と比較したことで、この視点を招いてしまった。Riot自身のIR資料は、この計算にどれだけの余地があるかを示している。
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金利懸念はRiotだけでなく、すべてのAIデータセンター事業者を襲った
今週の売りはCoreWeave (CRWV)にも及んだ。10月14日、同社の株価は15%以上下落し、一部の社債利回りは一時15%を超えた。これはAI関連債務への懸念によるものだ。予想を上回る9月のインフレ報告書が同日、このグループに打撃を与えた。この売り込みの債券面について詳しくは、TIKRのCoreWeaveの週間25%下落に関する分析を参照。
2セッション後、CantorのBrett Knoblauch氏は、金利上昇、キャップレート圧力、資本支出超過、実行リスク、規制の不確実性を理由に、7つのAIデータセンター株の目標株価を引き下げた。Hut 8 (HUT)は10月16日に10.96%下落し、TeraWulf (WULF)は7.45%下落した。Cipher Digital (CIFR)は$28から$19へと最も大幅な引き下げを受けた。
Morgan Stanley (MS)は既に10月9日、Riotの目標株価を$43から$35.50に引き下げていた。TIKRのデータでは、依然として14件のBuy（買い）レーティング、7件のOutperform（優良）、1件のHold（中立）があり、平均目標株価は約$31となっている。Cantorの$24はこの平均を下回るが、10月19日の終値から約72%上昇する水準だ。
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金利懸念が乗り越えなければならないのは、16%から20%のコスト利回りだ
RiotのフロンティアAI研究所との20年間、191メガワットのリース契約は、契約期間中の平均で年間3億6500万ドルから4億1100万ドルの純営業利益を生み出すと見込まれている。想定資本支出は21億ドルから23億ドルだ。経営陣の見積もりによれば、このリース契約は建設コストに対して年間約16%から20%のリターンを生むことになる。借入コストの上昇はこの利ざやを狭め、買収資金調達の価格設定は開示されていない。
コスト超過については、Les氏は8月10日の決算説明会で、資本支出の範囲には「十分な予備費が含まれている」と述べた。テナントの設計は完了し、調達は開始されており、請負業者のYates Constructionは以前にもこのテナントのために働いた経験がある。規制については、Les氏はRockdaleとCorsicanaは「バッチ処理の対象外」であり、これはテキサス州での新規電力確保を困難にしているERCOTのプロセスだと述べた。
Riot全体としては依然として赤字だ。第2四半期のマイニングコスト（マイナー減価償却費を含む）は、生産された各ビットコインの価値の126.5%だった。Riotは第2四半期に2億3720万ドルのGAAP純損失と、1億5087万ドルのフリーキャッシュフローのマイナスを計上した。
10月19日現在、Riotは9月30日までに予定されていたAMD (AMD)キャパシティに関する約1億8000万ドルのタームローンを発表していない。同社の5億7300万ドルのMorgan Stanleyブリッジローンは12月31日に満期を迎える。最高財務責任者(CFO)のJason Chung氏は、この融資枠はテナントによって完全に担保されていると述べている。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $13.97
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$56
- 潜在トータルリターン: ~300%
- 年率化IRR: ~39% / 年
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TIKRの中間シナリオは、2030年12月31日までに約$56を指し示している。これは$13.97から約300%上昇、または年率約39%に相当する。
- 収益のドライバー: 賃料収入は段階的に発生する。AMDキャパシティは2027年5月までに50メガワットに達し、AI研究所は2027年12月に96メガワット、2028年6月までに191メガワットに達する。2025年の収益は6億4744万ドルで、コンセンサスは2028年に約12億5000万ドルを見込んでいる。
- マージンのドライバー: リースの構成。AMDのキャパシティは84%のオペレーティングリース粗利益率を稼ぐ。
- 主なリスク: AI研究所を予定通り、予算内で完成させること。
- 上振れ要因: Les氏は、Corsicanaのリースがフル稼働すれば、年間10億ドル以上の賃料収入になると述べた。8月10日の決算説明会時点では、このサイトは非拘束の意向表明書に基づく契約のみだった。
- 下振れ要因: 現在の株価近辺で新株発行により建設資金を調達すると、既存株主の持分が希薄化する。
結論
Riotは、AMDに次の10メガワットを2026年11月に引き渡す予定だ。予定通り、予算内での引き渡しが実現すれば、Cantorの実行リスクに関する懸念に答えられることになる。遅延があれば、いかなる資金調達のニュースよりも先に、その懸念を裏付けることになる。
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では、Riot Platforms株の実際の価値はいくらなのか？
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