REGN株の主要統計データ
- 過去30日間のパフォーマンス: -15
- 52週レンジ: $476 ～ $821
- バリュエーションモデルの目標株価:約880ドル
- インプライド・アップサイド: 41
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何が起きたのか？
リジェネロン・ファーマシューティカルズの株価は過去30日間で約15%下落し、直近では1株当たり622ドル近辺で取引されている。投資家は、同社の最大の成長ドライバーが2026年の新たなパイプラインの頓挫を相殺できるかどうかを疑問視している。市場の焦点はリジェネロンのデュピクセントの力強い成長から、より厳しい議論に移った。EYLEA HDが同社の眼疾患フランチャイズを守れるかどうか、がん領域のパイプラインがまだ新たな価値を生み出せるかどうか、リジェネロンがメルク、ブリストル・マイヤーズ・スクイブ、ロシュ、サノフィ、バイエルといった大手医薬品メーカーの同業他社と歩調を合わせられるかどうか、などである。
リジェネロンは最近、売上高36億ドル（前年比19％増）、非GAAPベースのEPS9.47ドルを発表したが、投資家が業績の上振れを過去のものとし、将来の成長耐久性に注目したため、株価は弱含みで推移した。
リジェネロンのフィアンリマブとリブタヨの併用療法が、メルクのキイトルーダと比較して、メラノーマのフェーズ3試験でがんの進行を有意に遅らせることができず、同社の重要ながん治療プログラムの1つに対する信頼が損なわれたため、株価は下落した。フィアンリマブは免疫系が腫瘍を攻撃するのを助けるように設計されたLAG-3抗体であり、リブタイヨはリジェネロンの既存のPD-1抗がん剤である。したがって、この試験はメラノーマにおけるキイトルーダとブリストル・マイヤーズスクイブのオプデュアラグに対するリジェネロンの立場を強化する可能性があったため、重要であった。この試験では、高用量併用療法による無増悪生存期間中央値約5カ月のベネフィットが示されたが、統計学的有意性を逃したため、この結果は商業的に有用でなくなり、投資家に株を売る明確な理由を与えた。
アナリストの行動は株価下落をさらに悪化させた。シティはリジェネロンをニュートラルに格下げし、目標株価を900ドルから700ドルに引き下げた。ロイターは、少なくとも10社の証券会社がメラノーマ臨床試験のアップデート後に目標株価を引き下げたと報じた。これらの引き下げは、ウォール街が2026年の残りの期間に向けてリジェネロンのパイプラインの価値を下げているためであり、特に投資家がリジェネロンの眼疾患治療薬フランチャイズであるEYLEAの競争にも注目しているためである。EYLEA HDの高用量製品は、バイオシミラーやロシュのVabysmoによる旧型の2ミリグラム版からの圧力を相殺するのに役立つと考えられている。
先ごろ開催されたバンク・オブ・アメリカ・グローバル・ヘルスケア会議では、経営陣は投資家に対し、まだうまくいっている事業の部分に焦点を当て直そうとした。リジェネロンは、サノフィと共同開発した主要な炎症性疾患治療薬デュピクセントは、現在世界で140万人の患者が治療を受けており、米国では9つの適応症があり、年間売上高は約200億ドルであると述べ、マリオン・マコート上級副社長はデュピクセントは "カテゴリーで最初で最高"であると述べた。EYLEA HDもまた重要な変動要因であり、経営陣は、高用量の眼科用薬剤は現在、革新的なブランドEYLEAフランチャイズの純売上高のほぼ半分を占めており、旧来の2ミリグラムのEYLEA製品が10％台半ばから後半の減少を続ける一方で、次の四半期にはおよそ10％の需要増加が見込まれると述べている。
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REGNは割安か？
バリュエーションの前提条件として、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率（CAGR）：10
- 営業利益率37%
- 出口PER倍率：13倍
リジェネロンのバリュエーション・ケースは、デュピクセントが喘息、アトピー性皮膚炎、COPD、その他の炎症性疾患で拡大を続けられる一方で、アイリーアHDが同社のアイケア事業をバイオシミラーやブランド品との競合から守れるかどうかにかかっている。
アナリストの予測では、売上高は2025年の約140億ドルから2030年には約210億ドルに増加するとしており、市場がリジェネロンを破たんした成長ストーリーのように評価していないことを示唆している。
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10％の売上成長率の仮定は、デュピクセントが既存および新規適応症の患者を増やし、EYLEA HDが旧製品EYLEAの減少を和らげるのに十分なシェアを獲得し、リジェネロンがフィアンリマブの挫折後に新たなパイプラインの勝利を見つけることに依存する。
リジェネロンが依然として研究開発に多額の資金を費やしているため、利益率が37%という前提は重要であり、収益力は、利益率を大きく圧迫することなくパイプラインへの投資を吸収するのに十分な速さで高価値製品を成長させ続けられるかどうかにかかっている。
これらのインプットに基づき、モデルは目標価格を約880ドルと推定しており、合計で約41%のアップサイドを示唆しています。デュピクセントの成長、EYLEA HDの実行、パイプラインの再構築が2026年まで順調に推移すれば、リジェネロンは割安に 見えることを示唆しています。
REGN株はここからどれくらい上昇するのか？
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