主な要点
- BDX株は52週高値213ドルから約30％下落し、現在147ドル近辺で取引されている。
- 当社のモデルでは、ベクトン・ディッキンソン株は2028年後半までに1株当たり約166ドルに達する可能性があり、これはトータルリターンが13%、年率換算で約5%になると予測している。
- 2026年度第2四半期の調整後EPSは2.90ドルで、コンセンサス予想の2.77ドルを上回った。
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何が起きたのか？
ベクトン・ディッキンソン・アンド・カンパニー(BDX)は、52週の高値から急落した。株価は約213ドルから今日147ドル近くまで下落し、過去数ヶ月で約30％の下落となっている。投資家は、同社が大規模なポートフォリオの再編を完了する中で、短期的な収益動向について慎重な見方をしている。しかし、最近の決算は、基礎となる事業が安定しつつあることを示唆している。
2026年度第2四半期決算は、利益、売上高ともに予想を上回った。BDの調整後EPSは2.90ドルで、コンセンサス予想の2.77ドルを上回った。売上高は、ドラッグデリバリーデバイスの旺盛な需要に牽引され、5.2%増の47.1億ドルとなった。BDはまた、こうした需要の好調を受けて2026年通期の利益見通しを上方修正し、投資家心理を高揚させた。
同社はポートフォリオの再編を積極的に進めている。ウォーターズコーポレーションは2026年2月にBDのバイオサイエンスおよび診断ソリューション事業との統合を完了し、BDは中核の医療機器およびドラッグデリバリー部門に集中できるようになった。BDは、ヴィトール・ロケ（Vitor Roque）を常任CFOに任命し、ピーター・メンツィウソ（Peter Menziuso）をBDインターベンショナル（BD Interventional）のEVP兼社長に任命しました。これらのリーダーシップの移動は、再フォーカスされた戦略の実行へのコミットメントを示すものです。
資本市場面では、BDの金融子会社が2026年5月に6億ユーロの2033年満期3.855%社債を発行した。この債券発行は、BDが新体制を統合する際に必要となる継続的な事業運営資金を調達するのに役立つ。以下は、ベクトン・ディッキンソン株が、その中核的な事業ドライバーが株主価値を支える中、2028年まで堅実なキャピタルリターンを提供できる理由である。
モデルによるBDX株の評価
私たちは、再フォーカスされた薬物送達およびインターベンショナルデバイスプラットフォーム、分割後の収益性の改善、および総株主リターンに追加する一貫した配当に基づいて、ベクトン・ディッキンソン株の上昇可能性を分析した。
バイオサイエンス事業売却の影響を反映した年間売上成長率（2％）前後、営業利益率25％、正規化PER倍率11倍という予測に基づき、ベクトン・ディッキンソン株は1株当たり147ドルから166ドルに上昇するとモデルは予測している。
これは今後2.3年間で、13%のトータル・リターン、年率5%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、BDX株で使用したものである：
1.収益成長率：-2.1
ウォーターズとBDバイオサイエンスの統合は2026年2月に終了し、BDの報告トップラインから重要な収益セグメントが取り除かれた。この売却は、短期的な収益成長がマイナスになると予測される主な理由である。しかし、ドラッグデリバリーデバイスとインターベンショナル製品に焦点を当てたBDの残りのコアポートフォリオは成長している。
ロイター通信によると、BDの中核事業である薬物送達事業は、第2四半期に5.2%の増収を達成した。新事業体制が成熟し、残りのセグメントが成長すれば、売却による当面の収益への逆風は和らぐだろう。2年間の売上高年平均成長率（CAGR）のコンセンサス予想は、ポートフォリオ変更による会計上の影響をフルに反映し、約5％となっている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、BDX の売上高成長率を(2.1%)とした。これは、BDのドラッグデリバリービジネスとデバイスビジネスの基本的な成長とバランスをとりながら、報告されている売上高に対する売却の短期的な影響を反映している。
2.営業利益率：25.3
BDの直近12ヵ月間のEBITマージンは16.6%、売上総利益率は47.1%である。BDの製品ミックスには、医薬品送達システムとともに利益率の低いデバイスカテゴリーが含まれているため、これらの利益率は多くのヘルスケア同業他社をやや下回っている。しかし、バイオサイエンス事業売却によるポートフォリオの簡素化により、マージンの質は長期的に改善すると予想される。
経営陣は第2四半期決算後、2026年通期の利益予想を上方修正したが、これは利益率の回復がすでに進行中であることを示している。ドラッグデリバリーデバイスの数量増加も営業レバレッジにプラスに働いている。ポートフォリオから利益率の低い事業が取り除かれたことで、今後の会社全体の収益性にもプラスに働くはずだ。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、BDX の営業利益率を 25.3%と想定した。これは、BDがポートフォリオをより価値の高いセグメントに集中させ、中核事業であるドラッグデリバリー事業とインターベンショナル・デバイス事業で規模のメリットを享受することで、マージンが改善するとの見通しを反映したものである。
3.出口PER倍率：11.2倍
BDXは現在、フォワードNTM PER約11倍で取引されており、これは多くの医療機器同業他社と比べて低い。52週高値の213ドルから147ドル近辺まで大幅に下落したことで、評価倍率は歴史的な低水準まで圧縮された。配当利回りは2.6%で、トータル・リターンに重要なインカム要素を加えており、投資家にとって株式の総合的な魅力を評価する上で重要な要素となっている。
多様なポートフォリオを有し、安定した経常収益を計上する医療機器企業は、通常12倍から22倍の将来PER倍率で取引される。BDの現在の低倍率は、会社分割による収益への影響と短期的な収益推移に関する不確実性を反映している。しかし、利益ガイダンスの引き上げは、収益回復がすでに進行している可能性を示唆している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、BDXの出口PER倍率を11.2倍とした。この倍率は、現在低迷しているバリュエーションと整合的であり、今後数年間、ポートフォリオの再集中により収益の質が改善するにつれて予想される緩やかな回復を考慮している。
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状況が良くなった場合、または悪くなった場合はどうなるか？
2030年までのBDX株式の様々なシナリオは、薬物送達デバイスの需要と営業利益率の回復ペースに基づいて様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：収益が引き続き圧迫され、マージンの回復が予想より遅い → 年間3.5%のリターン
- ミッドケース：薬物送達デバイスの需要が持続し、利益率が計画通りに改善する → 年間5.6%のリターン
- ハイケース：ポートフォリオの再集中により収益性が加速し、デバイスの収益が回復 → 年間7.4%のリターン
今後のBDXのリターンは、バイオサイエンス事業売却による短期的な収益の逆風と、先行きの成長見通しの鈍さを反映して、3つのシナリオすべてにおいて控えめなものとなっている。株価は213ドルから147ドル近辺まで急落したことで、バリュエーション面では一定の下支えを受けており、利益見通しの引き上げはファンダメンタルズの改善を示唆している。
しかし投資家は、同社の安定配当、強力な薬物送達デバイス・フランチャイズ、および長期的なヘルスケア・エクスポージャーと照らし合わせて、モデルによって暗示される限られた上昇幅を考慮する必要がある。
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