マイクロン株の主要統計
- 現在の株価: $913.67
- 目標株価（中間ケース）: ~$1,220
- ストリート（アナリスト）の目標株価: ~$1,561
- 潜在的なトータルリターン: ~34%
- 年率化IRR: ~6% / 年
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何が起きたのか？
マイクロン・テクノロジー (MU) は、10月21日のテクノロジーウェビナーの一部で、生産量を増やしているにもかかわらず、なぜメモリが不足し続けるのかを説明しました。最高技術・製品責任者（President and Chief Technology and Products Officer）のスコット・デボア氏は、マイクロンのロードマップにあるAIメモリ製品では、1ビットあたりに必要なウェハー数が次第に増えていくことを指摘しました。その日の終値は$913.67で、1.96%上昇し、メモリ株全般が上昇する中、TIKRのドローダウンチャートではピークから24.71%下落した水準にあります。
新しいAIメモリチップは、より多くのウェハーを消費する
トレードレシオ（交換比率）は、標準DRAMの1ビットを作るのに比べて、高帯域幅メモリ（HBM）の1ビットを作るのに何枚のウェハーが必要かを測定します。デボア氏は、この比率はHBMから、プロセッサの真上に直接配置される垂直HBMへ、そしてエッジデバイス向けの垂直メモリへと進むにつれて上昇すると述べました。「したがって、このロードマップを通じてその圧力は残ります」と彼は言いました。垂直HBMははるかに多くの接続も必要とし、これによりウェハー1枚あたりのチップ生産数が減少します。
これは供給を逼迫させ続けますが、マイクロンの最先端製品の設備投資額も引き上げます。TIKRによると、2027会計年度のコンセンサス資本支出は約550億ドルで、2026会計年度の307.1億ドルから増加しています。
台湾での労務リスクも縮小しました。10月21日、マイクロンは合意に署名しました。同社最大の台湾拠点である台中工場の労働組合との間で、条件は明らかにされていません。別の桃園の組合との交渉は合意に至らず、台湾中央通信社によると、24時間ストライキが10月22日に始まり、組合役員11人が参加しました。
CXMTへのマイクロンの答えは、4F²ではなく、より大きなモジュール
中国のCXMT (688825) は、仕様や顧客を明らかにせずに、より高密度なDRAMセルレイアウトである4F²を使用したサーバーメモリを年末までに発売する計画を発表しました。TIKRは10月13日にその脅威をカバーしました。4F²を発明したのはマイクロンだと述べたデボア氏は、密度を決定するのはセルレイアウトではなく、キャパシタピッチだと主張しました。彼は、4F²は数世代前のノードでより高いコストで構築できることを認めましたが、それをさらにスケーリングするのは「物理学」の問題になると述べました。
マイクロン自身のサーバーロードマップは容量に重点を置いています。同社は、デボア氏が世界初と呼ぶ512ギガバイトDDR5サーバーモジュールのサンプルを提供しており、次は1テラバイト版を計画しています。同社の1-デルタDRAMノードは20%台半ばの密度向上を目指し、Gen11 NANDはGen9の2倍の密度を目指しており、いずれも2027年後半に量産が始まる予定です。
TIKRによると、CXMTの次四半期12ヶ月（NTM）予想PERは約11倍で、マイクロンの約5倍、SKハイニックス (000660) の約3倍と比較されています。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $913.67
- 目標株価（中間ケース）: ~$1,220
- 潜在的なトータルリターン: ~34%
- 年率化IRR: ~6% / 年
中間ケースは$913.67の終値から測定されており、ウォールストリートのより短期の平均目標株価である~$1,561を下回っています。モデルの10年間予測表（2026年から2036年）は、約11%の年間売上高成長率、2026会計年度の正規化マージン65%に対して約61%の純利益率、そして縮小する収益倍率を前提としています。
反論は、バンク・オブ・アメリカのアナリスト、ヴィヴェック・アリヤ氏からありました。同氏は、一部の見方ではメモリが「部品表（BOM）コストの半分以上」を占めると指摘し、顧客がそれを削減するかどうかを尋ねました。デボア氏は「より多くのメモリは、より良いシステム性能に等しい」と答えました。テスラはすでにAIチップのRAMを削減しています。より多くの購入者がコスト削減を図るなら、中間ケースは楽観的に見えるかもしれません。
結論
HBMも製造するSKハイニックスは、10月28日に第3四半期決算説明会を開催します。同社の2027年HBM生産能力が既に確保されているという確認は、デボア氏の見解を業界全体で裏付けることになるでしょう。HBMの余剰能力の兆候があれば、マイクロンの次回12月の決算発表前にその見解は弱まるでしょう。
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