主なポイント
- シルバーが下落したため、Americas Gold and Silverは本日11%下落、Coeur Mining、Wheaton Precious Metals、Pan American Silverはそれぞれ8%、6%、6%下落しました。
- ホルムズ海峡での新たな船舶攻撃が原油価格を押し上げ、12月のFRB利上げ観測を強め、シルバーに逆風となりました。
- Americas Gold and Silverは四半期のシルバー生産量が過去最高を記録したばかりですが、営業利益率は2021年以降毎年マイナスであり、シルバー価格の下落は同社に大きな打撃を与えます。
- 次なる注目点は、10月27-28日のFRB会合と、数週間後に発表予定の同社の第3四半期決算の詳細です。
シルバーが本日下落し、最も小規模な鉱山会社が最も大きな打撃を受けました。Americas Gold and Silver (USAS)は11%下落、Coeur Mining (CDE)は8%下落、Wheaton Precious Metals (WPM)は6%下落、Pan American Silver (PAAS)も同様に6%下落しました。
原油高、シルバー安
Kitcoは今朝報じました。ホルムズ海峡での新たな商船への攻撃により、ブレント原油が1バレル112ドルを超え、5月以来の高値をつけました。
原油価格の上昇はインフレ懸念を煽り、トレーダーは12月のFRB利上げの可能性を約86%と見積もっています。Kitcoが指摘するように、「シルバーは、金の弱さに加え、高まる借入コストと産業活動への懸念が影響し、より強い売り圧力にさらされています。」
午前中遅くには、iShares Silver Trustが5%近く下落しました。他のシルバー鉱山株も6%から8%下落し、テクノロジー株が市場全体を押し下げた一日となりました。
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緩衝材の少ない過去最高の四半期
この下落は、Americas Gold and Silverが第3四半期のシルバー生産量が過去最高の800,458オンスに達したと報告した3日後に発生しました。メキシコのコサラでの第2四半期比23%の増産が寄与しました。それでも、アイダホ州のガレナ・コンプレックスの生産拡大が続く中、TD CowenのWayne Lam氏によれば、生産量はアナリストの予想を下回りました。
より大きな問題は、シルバー価格が下落した際の同社の余裕のなさです。その粗利益率は大きく変動しており、2022年の10%から2025年には26%へと推移しています…
採掘コストは金属価格の下落と連動して下がりません。したがって、同社がオンス当たり得る金額が5%下落すると、粗利益はほぼ5分の1減少することになります。（これは概算です。銅、鉛、アンチモンも売上の一部を占めるためです。）
損益計算書をさらに下ると、その営業利益率は2021年以降毎年マイナスとなっています：
第2四半期でさえ、シルバーを1オンス67ドルで販売したにもかかわらず、調整後損失は90万ドルを計上しました。今朝のスポットシルバー価格は56ドル近辺でした。
Coeur、Pan American、Wheatonはいずれもはるかに大規模な企業であり、金属価格の下落幅よりわずかに大きい下落にとどまりました。Americas Gold and Silverはその約2倍下落しました。
FRBがより大きな試金石
私の見解：これは単にAmericas Gold and Silverの取引特性です。生産量は増加していますが、それを利益に変えるには依然として高いシルバー価格が必要です。したがって、この株は金属価格よりも上下に大きく振れる傾向が続くでしょう。
次の試練はすぐに訪れます。FRBは10月27-28日に会合を開き、第3四半期の詳細な決算は数週間後に発表される予定で、過去最高の生産量のうちどれだけが利益に結びついたかが明らかになります。
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