主なポイント
- カイザーアルミニウム株は、第3四半期の調整後EPSが1.89ドルで予想を下回り、調整後EBITDAマージンが23.2%から19.1%に低下したため、本日23%下落した。
- このマージン低下の大部分は、前年同期と比べて約2900万ドルの金属価格遅れの影響によるもので、カイザーはこれを予期していた。一方、加工収益は25%成長した。
- 操業上の問題（計画的な工場停止や立ち上げコストを含む）が約6.4ポイントのマージン低下をもたらし、2026年の調整後EBITDA成長率がカイザーが示す45%から55%の範囲の下限に近づく一因となった。
- TTMテクノロジーズ、ラムリサーチ、ノキアも、予想通りの業績見通しが発表されたことで本日急落し、フォージェント・パワー・ソリューションズはCFOが辞任したことで下落した。
カイザーアルミニウム (KALU) は、第3四半期決算が予想を下回ったため、本日23%下落した。
カイザーのマージン低下の大部分は、同社が予期していた変動によるものだ。注目すべきは「操業上の課題」の部分である。
2900万ドルの変動
調整後EPSは1.89ドルで、前年同期の1.86ドルをわずかに上回ったものの予想を下回り、調整後EBITDAマージンは23.2%から19.1%に低下した。
会長兼社長兼CEOのキース・ハーベイは、金属価格遅れ（カイザーが支払うアルミニウム価格と市場価格の差）を原因として挙げ、これが前年同期の業績を水増ししていたと説明した：
「この逆風と、第3四半期のマージンに影響を与えたその他の操業上の課題にもかかわらず、事業は前年同期比で意味のある根本的な改善を達成した。」
数字は彼の主張を裏付けている。金属価格遅れは1年前にはEBITDAに約2800万ドルのプラス効果をもたらしたが、今四半期には約100万ドルのマイナス効果となり、2900万ドルの変動となった。それでもカイザーは調整後EBITDAを3%増の8400万ドルに成長させ、加工収益は25%増の4億3900万ドルに跳ね上がった。
しかし、操業上の問題が約6.4ポイントのマージン低下をもたらした：スクラップ使用量減少による金属コスト上昇、ベルウッド工場の計画停止、包装部門でのロールコート立ち上げコストである。ハーベイが遅れの解消を予期していたと述べていることから、これらがより大きなサプライズ要因と見える。
これらが、カイザーが現在、2026年の調整後EBITDA成長率が45%から55%の範囲の下限に近づくと見ている理由の一部である。
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すでに割安だったが、さらに割安に
決算発表前、アナリストはカイザーの利益が今年2倍以上になると予想していた…
下限での達成は、この2026年の数字を下方修正することになるだろう。
そして、この株は水曜日の終値時点で、フォワードPERが14倍と、5年平均の20倍に対してすでに割安だった…
本日の下落後、PERは約11倍に近づき、過去5年の安値である13倍を下回っている。
予想通りの業績でも評価されず
カイザーだけではなかった。TTMテクノロジーズ (TTMI) は過去最高の四半期決算を発表したにもかかわらず、予想通りの業績見通しが発表されたことで29%下落した。ラムリサーチ (LRCX) も、予想通りの業績見通しが発表されたことで11%下落した。
私の見解：この売りは行き過ぎているように見える。最大の打撃は予期されていたものであり、残りの多くは計画停止と立ち上げコストによるもので、株価は過去5年間で最も割安な水準を下回って取引されている。
もちろん、操業上の問題は解消されなければならない。フレッド・ステファンが11月1日にCEOに就任し、来年初めの最初の決算報告でそれが解消されたかどうかが明らかになるだろう。
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