主なポイント
- ルシッド・グループの株価は、第3四半期の3,806台という納車台数がアナリスト予想を下回った後、過去1か月で24%下落した。
- ルシッドは在庫を売りさばくために生産を削減し、この予想外れを計画していたが、現在の大きな問題はキャッシュがどれだけ持つかである。
- 10月6日、ルシッドはサウジアラビア系の融資枠からさらに4億ドルを借り入れ、残りの利用可能枠は約4億ドルとなった。アナリストは目標株価を3ドルまで引き下げている。
- 11月9日に発表される第3四半期決算では、キャッシュバーンが第2四半期の14億8000万ドルから減少したかが明らかになる。それまでは買いではない。
ルシッド・グループ (LCID) の株価は、S&P500が0.6%上昇した中、過去1か月（月曜日の終値まで）で24%下落した。納車台数の予想外れが下落のきっかけとなり、その後ウォール街は目標株価の引き下げを続けている。
予測されていた予想外れ
10月5日の市場終了後、ルシッドは第3四半期に3,806台を納車し、生産台数はわずか2,954台だったと発表した。両方の数字はアナリストの予想を大きく下回り、生産高は第2四半期から38%減少した。
しかし、これはほぼ意図的なものだった。同社は6月にアリゾナ工場の第2シフトを削減し、CEOのシルビオ・ナポリは8月の決算説明会で、販売台数がウォール街の予想を下回ると警告していた。納車台数は生産台数を852台上回り、ルシッドは既に製造済みの車両を販売してキャッシュに変えていた。これは、今年のキャッシュフローを14億ドル改善する計画の一環である。
それでも、アナリストの年間納車台数予想を達成するには、第4四半期に約6,200台の納車が必要となる。ルシッドの過去最高の四半期納車台数は5,345台である。
ウォール街の厳しい評価
BNPパリバのアナリスト、ジェームズ・ピカリエロは10月6日、売りレーティングと3.50ドルの目標株価を維持した。彼は、この「精彩を欠く」四半期は、ルシッドが事業を立て直すまでに「長く困難な道のり」を歩むという彼の見方を裏付けるものだと述べた。
キャンター・フィッツジェラルドは8ドルの目標株価を維持した。しかし、引き下げは続いた：RBCは10月12日に7ドルから4ドルへ、モルガン・スタンレーは10月15日に5ドルから3ドルへ引き下げた。これは月曜日の終値とほぼ同じ水準である。
10月9日（金）遅く、ルシッドはサウジアラビアの公共投資ファンド（PIF）の関連会社との定期ローンからさらに4億ドルを引き出したことを開示した。これにより、残りの利用可能枠は約4億ドルとなった。RBCの引き下げはその翌営業日に発表され、株価は9.4%下落した。
ルシッドだけではなかった。リビアン (RIVN) も同じ1か月で17.7%下落した。第3四半期の納車台数が記録的で予想を上回ったにもかかわらずだ。そして、ルシッドの最大の下落日である10月16日の10.6%下落は、会社独自のニュースが全くない中で起きた。リビアンが予想を上回っても下落するなら、この売りの一部はEV株全体に対するものと言える。
すべてはキャッシュに帰着する
ルシッドは2022年以降、毎年29億ドルから38億ドルのフリーキャッシュフローを消費（キャッシュバーン）している。
そして状況は悪化している。フリーキャッシュフローは第2四半期だけで-14億8000万ドルであり、2025年第4四半期の-12億4000万ドルと比較して悪化した。ルシッドは6月30日時点で30億ドルの流動性を有していたが、このペースでは約2四半期分のカバーに相当する。
経営陣は依然として、キャッシュは「2027年まで十分に持つ」と主張している。これは、キャッシュバーンが急速に減少する場合にのみ成り立つ。
11月9日が試金石
ルシッドは11月9日に第3四半期決算を発表し、決算説明会は現地時間午後5時30分から行われる。注目すべき数字は、第2四半期の14億8000万ドルと比較したキャッシュバーンである。経営陣が約束した流動性の最新情報と、2026年末に予定されているロボタクシーのローンチに関するニュースにも注目したい。
安いのには理由がある
ウォール街の平均目標株価7.39ドルは、月曜日の終値の2倍以上である。しかし、1年前は23ドルを超えており、アナリストは下落する株価に合わせて目標株価を引き下げ続けている。
そして、最低目標株価は現在3ドルである。
売上高ベースでは、ルシッドはかつてないほど割安に見える。TIKRのチャート上で5年間で最も低い、予想売上高の0.6倍で取引されている。
私の見解：ルシッドは11月9日までは買いではない。主要な融資枠に約4億ドルが残っており、1四半期で14億8000万ドルを消費しているため、さらなる資金調達が起こりそうだ（これは推測である）。BNPの「長く困難な道のり」という表現は、私には妥当に思える。
もちろん、第3四半期のキャッシュバーンが急激に減少し、ロボタクシーのローンチが予定通りに行われれば、売上高の0.6倍という水準は後から見ると非常に割安に見えるかもしれない。
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