主なポイント
- Blockの第2四半期の粗利益は25%増の31.7億ドルとなり、AI主導のリストラ後、調整後営業利益率は過去最高の27%を記録。
- 経営陣は2026年の業績見通しを、粗利益121.5億ドル、調整後営業利益34.7億ドルへと上方修正。
- GAAP EPSは0.15ドルにとどまり、ビットコイン関連の損失とリストラ費用が調整後の利益を相殺。
- 11月3日発表の第3四半期決算では、粗利益成長率18%、利益率28%の達成が求められる。
Block (XYZ) は2月に従業員の約40%に相当する4,000人近くを削減し、AIがその穴を埋められると賭けた。6か月後、その賭けは実を結びつつあるようだ。
第2四半期の粗利益は25%増の31.7億ドルとなり、調整後営業利益率は過去最高の27%を記録。その後、経営陣は通期の業績見通しを上方修正した。
株価は10月20日に78ドルで取引を終え、年初来19.9%上昇。第3四半期決算は11月3日発表予定。
リストラ後の過去最高利益
Blockは2つのエンジンを運営している：Square（販売者向け）とCash App（消費者向け）。両方とも第2四半期に成果を上げた：
- Cash Appの粗利益は31%成長（消費者向け融資が貢献）
- Squareの粗利益は13%成長（決済取引高の伸びと一致）
- 調整後EPSは1.02ドルで65%増加、市場予想の0.87ドルを上回る
CFOのAmrita Ahujaは決算説明会で、「上方修正された業績見通しは、上半期の強固な実行力を反映している」と述べた。
成長を最もクリーンに見るには粗利益が適している…
第2四半期の31.7億ドルは前年同期比25%増で、Cash Appの融資がその多くを牽引した。
業績見通しにレバレッジ効果が織り込まれる
Blockは現在、2026年の粗利益を121.5億ドル（前回見通し123.3億ドルから上方修正、21%増）と見込んでいる。また、調整後営業利益の見通しも34.7億ドル（利益率28%、67%成長）へと引き上げた。
これが、AIストーリーを数字で平易に表したものだ。収益は成長を続けるが、コストはそれほど速くは成長しなくなった。
その結果、アナリストは利益予想を上方修正している…
コンセンサス予想では、今後2年間でEPSが年間約48%成長すると見込まれている。一方、SquareはWhit's Frozen Custardのようなチェーン店を獲得し続け、AfterpayはFanaticsの優先的な「今買って後で払う」パートナーとなった。
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GAAP利益が注意点
調整後の数字は状況を美化している。第2四半期のGAAP EPSは、8,850万ドルの未実現ビットコイン損失とリストラ費用の影響で、わずか0.15ドルだった。
それでも投資家は調整後のバージョンに対してプレミアムを支払っている…
BlockのフォワードP/Eは17.1倍で、PayPal (PYPL) の10.3倍と比較して高い。PayPalはかつてBlockが買収提案に関与した競合他社だ。アナリストの平均目標株価は98ドルで、約25%の上昇余地を示唆している。
私の見解：コストのリセットは本物であり、かつては自由に支出していた企業にとって28%の利益率見通しは大きな変化だ。しかし、ビットコインの変動によりGAAPの結果はノイズが多くなるため、Blockは粗利益の成長で評価すべきだろう。
次のチェックポイントは11月3日だ。第3四半期の業績見通しは粗利益成長率18%、利益率28%を求めているため、Cash Appの成長鈍化はすぐに表れるだろう。
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