主な要点
- 業績の勢い：ジョンソン・エンド・ジョンソンは四半期ベースで売上高25ドル、利益6ドルを計上。
- マージンプロファイル：34%近い営業利益率は、価格規律と規模の効率性を反映しており、500ドルの関税の逆風にもかかわらず安定した収益を支えている。
- 目標株価：現在の前提に基づけば、パイプラインの成長が法的圧力と価格圧力を相殺し、JNJ株は2028年までに277ドルに達する可能性がある。
- リターンの見通し：220ドルからのトータルリターンは26%となり、3年間の年率リターンは約8%となる。
JNJ株の製薬および医療技術のキャッシュフローが株主リターンにどのように反映されるか、TIKRで株価をモデル化して無料でご覧ください。
ジョンソン・エンド・ジョンソン(JNJ)は、グローバルに医薬品と医療機器事業を展開し、革新的医療と医療技術におけるスケールで、多様なヘルスケア収益源を支えている。
先週、JNJは500ドルの関税と米国の医薬品価格圧力にもかかわらず、2026年の売上高が予想を上回ると発表した。
タルク訴訟の見出しは、基本的なビジネス・ファンダメンタルズには変化がないにもかかわらず、裁判所の証言が承認された後、一時的に株価を圧迫した。
ジョンソン・エンド・ジョンソン株は、製薬・医療機器需要の回復を反映し、250億ドルの四半期収益と60億ドルの利益を計上した。
28%近い営業利益率はコスト管理とミックスの強さを強調し、5000億ドルを超える時価総額はディフェンシブなポジショニングを反映している。
経営陣は、後発医薬品の上市と医療技術の回復による成長を見込んでおり、利益は執行と価格規律に連動する。
キャッシュフローの改善と11ドルの業績見通しをもってしても、株価は18倍近辺で取引されており、バリュエーションと執行が密接にリンクしている。
モデルによるJNJ株の評価
ジョンソン・エンド・ジョンソン株を、安定したヘルスケア需要、強力なキャッシュ創出、ディフェンシブ・ポジショニングを支える規律ある資本リターンを用いて評価した。
5.8%の売上成長率、34.4%の営業利益率、18.4倍の出口倍率を用い、株価は276.91ドルに達すると予測した。
これは、現在の水準から今後2.9年間で、25.8%のトータル・リターン（年率換算で約8.1%）を意味する。
JNJの現在のバリュエーションが、2026年の業績ガイダンスをすでに反映しているかどうか、TIKRのバリュエーション・ツールを使って無料でチェックすることができる。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算することができる。
以下は、JNJ株で使用したものである：
1.収益成長率：5.8
ジョンソン・エンド・ジョンソン株の売上高は、革新的医薬品の勢いと医療技術の安定化に支えられ、5年平均の2.7%を上回る6.0%増となった。
第4四半期の売上高は246億ドルで、価格圧力や訴訟ノイズが目先のセンチメントに影響を及ぼしているものの、処方箋需要の底堅さを反映している。
ステラーラの逆風が緩和され、後期がん・免疫領域の資産が拡大するにつれて、成長の見通しが向上しているが、中国における医療機器の回復の遅れによって一部相殺されている。
アナリストのコンセンサス予想によると、5.8%の売上成長率の前提は、多様な需要の強さと成熟した規模および規制上の制約とのバランスをとるものである。
2.営業利益率34.4%
ジョンソン・エンド・ジョンソンの株価は、利益率の高い医薬品とグローバル・プラットフォーム全体の規律あるコスト構造を反映して、歴史的に30%近い営業利益率を維持してきた。
最近の営業利益率は27%前後で、関税、訴訟費用、2026年初頭の投資増額による一時的な圧力が見られる。
マージンの正常化は、革新的医薬品へのミックスシフト、コストインフレの緩和、医療技術利用率の回復に伴う営業レバレッジによって支えられている。
アナリストのコンセンサス予想に沿った営業利益率34.4%は、特別なコスト削減を前提としない、過去のピークに向けた正常化を反映している。
3.出口PER倍率：18.4倍
ジョンソン・エンド・ジョンソンは、そのディフェンシブな成長プロフ ァイルと配当を支える株主基盤に合致し、歴史的に約16倍から18倍 の利益の間で取引されてきた。
現在のバリュエーションは、2026年に向けて収益ガイダンスとキャッシュフローが改善すると予想されているにもかかわらず、タルク訴訟をめぐる投資家の警戒心を反映している。
18.4倍の倍率を維持するには、成長シナリオの加速よりも、着実な実行、訴訟の抑制、パイプラインの耐久性への確信が必要である。
街頭のコンセンサス予想に基づくと、18.4倍の出口倍率は、法的不確実性の後退に伴う緩やかなバリュエーションの正常化と安定した収益の見通しに合致する。
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事態が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ジョンソン・エンド・ジョンソンの業績は、医薬品パイプラインの遂行、MedTechの回復、訴訟管理によって左右され、2030年までの事業展開の道筋はそれぞれ異なる。
- ローケース：価格圧力が持続し、医療機器が遅れた場合、売上は5.2%増、マージンは29.0%近辺→年率1.8%のリターン。
- ミッドケース：主力医薬品が堅調でMedTechも安定し、売上高は5.8%増、利益率は30.9%に達する→年率換算利益率は6.1%。
- ハイケース： パイプラインの上市が予想を上回り、コスト規律が維持されれば、売上高は6.3%に達し、マージンは32.4%近くになる → 年率9.9%のリターン。
ここからのアップサイドは？
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- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
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そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安か割高かを素早く確認することができます。
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