主な要点
- 収益規模：テスラの四半期売上高は280億ドルで、世界的にEVの台数が伸び悩んでいるにもかかわらず、需要の持続性が確認された。
- 利益効率：20億ドルの純利益と8%近い営業利益率により、厳しい価格環境下でのコスト管理を強調。
- 戦略的転換：月額99ドルの自律走行サブスクリプションは、車両販売以外の経常的なソフトウェア収益を狙う。
- 価格予測：モデルの仮定に基づくと、テスラ株はソフトウェアとオートノミーが拡大する2027年までに777ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：これは、449ドル付近の現在価格から73%のトータル・リターン、または今後2年間の年率換算で約33%のリターンを意味する。
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テスラ(TSLA)は、電気自動車とエネルギー・システムを世界的に設計・販売し、その規模主導の製造モデルを支える280億ドルの四半期収益を生み出している。
1月、イーロン・マスクは、サイバーキャブとオプティマスの生産は徐々に開始すると述べ、長期的な台数アップを目先の実行制約に照らし合わせている。
先週、テスラは運転支援機能を月額99ドルのサブスクリプションに移行し、自律走行ソフトウェアを経常的な収益源として再構築した。
第3四半期の純利益は20億ドルに達し、車両需要の鈍化と世界のEV市場における価格圧力が続いているにもかかわらず、収益性を反映している。
8%近い営業利益率はコスト規律を強調する一方、1兆4,000億ドルの時価総額は自律性とソフトウェアの収益化を評価する。
収益の安定化とソフトウェアの成長経路にもかかわらず、TSLAは高いマルチプルで取引されており、執行対評価の緊張が保たれている。
TSLA株の評価モデル
テスラは、自律走行ソフトウェアの収益化、車両需要の安定性、およびモデル期間中のコスト規律によって評価した。
収益成長率8.8%、営業利益率8.4%、出口倍率262.4倍と仮定すると、モデルは777.34ドルをターゲットとする。
これは、777.34ドルでの約2年間で、年率32.7%に相当する73.1%のトータルリターンを意味する。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下はTSLA株で使用したものである：
1.収益成長率：8.8
テスラ株は5年間で32%の売上高年平均成長率を記録したが、昨年はわずか1%にとどまり、規模の拡大による成長の不安定性が浮き彫りになった。
最近の収益圧力は、EV需要の鈍化、価格引き下げ、モデルの老朽化を反映しているが、ソフトウェア・サブスクリプションと初期のエネルギー・ストレージの勢いによって一部相殺されている。
今後の成長は、EV販売台数の緩やかな回復、FSDサブスクリプションを通じたソフトウェア・アタッチメントの増加、車両価格よりも自律走行に関連したサービスによる初期貢献にかかっている。
リスクとしては、EV需要の軟化の長期化と価格競争の激化が挙げられるが、ソフトウェアの収益化とグローバル市場における車両規模の拡大が支えとなる。
アナリストのコンセンサス予想によると、8.8%の売上成長率の前提は、最近の減速とソフトウェア、自律性、エネルギー貢献の増分とのバランスをとるものである。
2.営業利益率8.4%
テスラの営業利益率は、ピーク時には16%を超えていたが、価格引き下げと製造能力の未稼働により、最近では約9%に圧縮されている。
現在のマージンは、自動車向け価格の低迷と固定費の上昇を反映しているが、コスト削減とソフトウェア粗利の改善により一部相殺されている。
8.4%への正常化は、短期的な価格決定力の低下、安定したコスト規律、およびサブスクリプションベースの自律性収益による小幅なマージンサポートを前提としている。
利益率の上昇には、持続的なソフトウェアの採用と製造効率の向上が必要である一方、下降リスクは継続的な価格競争と規制圧力に起因する。
アナリストのコンセンサス予想に沿った営業利益率8.4%は、自動車経済が軟化し、ソフトウェア寄与が緩やかに増加する中、正常化した収益性を反映している。
3.出口PER倍率：262.4倍
テスラのバリュエーションの歴史は、極端な倍率の圧縮を示 しており、1年前の168倍から10年間で76倍近くまで低下した。
262.4倍という高い出口倍率は、投資家が現在の 自動車の収益力よりも自律性、AI、ロボティクスのオプショナリティに注 目していることを反映している。
この倍率を維持するには、FSDの契約、ロボタクシーのタイムライン、非自動車の収益ストリームの信頼できるスケーリングが進展する必要がある。
投資家は、規制当局の監視、実行リスク、現在のキャッシュフローよりも将来のソフトウエアの収益化に依存しているため、依然として警戒している。
ストリート・コンセンサス予想に基づく262.4倍の出口倍率は、目先の営業変動にもかかわらず、長期的な自律性経済に対する楽観論を反映している。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
テスラの業績は、車両需要の回復、ソフトウェアの収益化の進捗、および実行規律によって異なり、2029年までの可能性のある経路の範囲を設定します。
- 低いケース：ローケース：EV需要が低迷し、ソフトウェアの普及も鈍化する中、売上高は18.0%程度に成長し、マージンは16.3%近くにとどまる → 年率換算リターン39.2%。
- ミッドケース：中核となる自動車需要が安定し、ソフトウェアが順調に拡大する場合、売上高は19.9%近くに成長し、マージンは17.2%に改善する→年率換算収益率49.2%。
- ハイケース： 自律走行サブスクリプションがより速く拡大し、エネルギーが拡大する場合、売上高は約21.8%に達し、マージンは18.1%に近づく→年率換算リターン59.4%。
ミッドケースの目標株価2,173ドルは、複数の拡大や誇大広告に頼ることなく、営業遂行とソフトウェア・ミックスの改善によって達成可能。
ここからのアップサイドは？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
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