要点
- ペルノ・リカールは、ウイスキー、ウォッカ、シャンパン、リキュールなど、象徴的なブランドを網羅する多様なポートフォリオを持つプレミアム・スピリッツのグローバル・リーダーである。
- RI株は、当社の評価前提に基づけば、2030年6月までに1株当たり119.33ユーロに 達する可能性があります。
- これは、今日の株価 76ユーロから 58.0 %、今後4.4年間では年率10.9%の トータル・リターンの可能性を意味する。
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ペルノ・リカールSA (RI)は、世界的なパワーブランドのポートフォリオとターゲットを絞ったプレミアム化により、価格設定を促進し、マージンを保護し、販売量が減少する環境下で長期的なキャッシュ創出を支えている。
飲料大手である同社は、パンデミック後の消費急増の後、正常化を進める中でも、スピリッツの堅調な需要、成熟市場と新興市場の幅広い地理的エクスポージャー、規律あるコスト管理から引き続き利益を得ている。
同社の過去のリターンは不安定で、成長期待がリセットされ、バリュエーション・マルチプルが圧縮されたため、株価は1年、5年、10年のトータル・リターンがマイナスとなった。
しかし、RIは依然として健全なマージンと強力なフリーキャッシュフローを生み出しており、経営陣は規律ある資本配分の枠組みを通じて、マージンの保護、ブランド投資、株主還元に注力している。
ここでは、ペルノ・リカール株が、株主にとって困難な数年を経た後でも、緩やかな成長とバリュエーション回復のシナリオの下で、2030年まで10％台半ばのトータル・リターンを実現できる理由を説明する。
モデルによるペルノ・リカール株の分析
当社は、ペルノ・リカール株の長期的な一桁台半ばの収益成長率、安定した収益性プロフ ァイル、歴史や同業他社に比べ妥当なPER倍率を軸としたバリュエーション仮定を用い て、ペルノ・リカール株の上昇ポテンシャルを分析した。
年間収益成長率-2.2％、営業利益率26.3％、正規化出口PER倍率12.4倍という予測に基づき、サノフィ株は今後2.4年で1株当たり76ユーロから94ユーロまで上昇するとモデルは予測している。
これは24.1%のトータル・リターンとなり、今後2.4年間では年率9.3%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
ペルノ・リカール株のバリュエーションは以下の通りです：
1.収益成長率：-2.2
過去10年間、ペルノ・リカールの売上高は年平均2.5%という低成長だったが、過去5年間はプレミアム化と価格設定により販売量のばらつきが相殺され、5.3%まで改善した。
直近の1年間は5.5％の減収となったが、これは、パンデミック後の旺盛な需要、マクロ的な逆風、いくつかの主要市場における販売チャネルの在庫調整を経て正常化したことを反映している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2025年から2031年までの売上高成長率を年率1.9%と想定しているが、これは同社の予想年平均成長率1.7%から2.1%の範囲と一致している。
2.営業利益率：26.3
ペルノ・リカールは、過去10年間、プレミアム・ポートフォリオと価格決定力が強力なユニット・エコノミクスを支えてきたため、営業利益率は20％台半ばと、歴史的に堅調な収益性を実現してきた。
最近の収益圧迫や一部市場での正常化にもかかわらず、同社の最新のガイダンスによると、2028年6月30日までの営業利益率は26.3%と予想されており、健全な収益性を示している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、当社は営業利益率26.3%を使用している。これは、経営陣がマーケティング費用とマージン保護のバランスを取りつつも、規律あるコスト管理、継続的なプレミアム化、的を絞ったブランド投資を反映している。
3.出口PER倍率：12.4倍
RIのバリュエーション・マルチプルは、近年、投資家が成長への期待を調整し、パンデミック後の急騰後のスピリッツ需要が正常化したため、圧縮されている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、2028年6月30日の出口PER倍率を12.4倍としました。この倍率は、過去のピークを下回りますが、ペルノ・リカールの強力なブランドとキャッシュ創出プロフィールを反映しています。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのRI株式の様々なシナリオは、収益成長率、収益性、バリュエーションに基づく結果の範囲を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低収益ケース：売上高は年率1.7%成長、純利益率は15.6%に低下、PER倍率は年率2.0%で縮小 → 年率6.2%のリターン
- ミッドケース：売上高が1.9%成長、純利益率は16.2%前後を維持、PER倍率はほぼ横ばい → 年間11.9%のリターン
- ハイケース： 売上高が2.1%成長し、ネット・マージンは16.6%に拡大、PERは毎年2.1%上昇 → 年間16.9%のリターン
これらのシナリオは、RI の期待リターンが成長率、利益率、バリュエーション のわずかな変化に敏感であることを示している。
低水準のケースでも、RI株はその確立されたブランドとキャッシュ創出型ビジネ スモデルに支えられ、一桁台半ばの年率リターンを実現するが、その水準は多くの 代替策と比較すると魅力に欠けるだろう。
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