TCエナジー（TRP）の2025年第3四半期の比較可能EBITDAは27億ドルで、前年同期の24億ドルから増加した。これは、天然ガスパイプラインネットワークがより大きく貢献し、メキシコのサウスイースト・ゲートウェイ・パイプラインなどの主要資産が完成したことを反映している。比較可能利益は8億ドル（1株当たり0.77ドル）で予想通り、普通株式に帰属する純利益は8億ドル（1株当たり0.78ドル）となった。
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フランソワ・ポワリエ最高経営責任者（CEO）は、TCエナジーの2028年までのEBITDA成長率を年間5～7％と再確認し、長期契約パイプライン資産と電力パートナーシップが予測可能なリターンの基盤であることを強調した。同社は、当四半期中にさらに7億ドルの新規成長プロジェクトを認可し、過去1年間に認可された開発総額は50億ドルに達し、そのほとんどは20年間のテイク・オア・ペイ契約またはコスト・オブ・サービス契約に裏打ちされている。
取締役会は1株当たり0.85ドル（年率3.40ドル）の四半期配当を宣言し、25年連続の増配を達成。TCエナジーは引き続き資本規律を重視し、将来のキャッシュフローを明確に見据えた210億ドルの資本プログラムを確保し、79億ドルの信用枠に支えられた強固なバランスシートを維持している。
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財務ストーリー
2025年第3四半期決算は、TCエナジーがリスクを増大させることなく利益を上げながら成長する能力を強化した。カナダ、米国、メキシコのガスパイプラインシステムの稼働率向上と料金調整を反映し、総収益は前年同期比10％増の37億ドル。比較可能なEBITDAの成長2億4,200万ドルは、コロンビア・ガスおよびNGTLシステムにおける輸送料金の上昇と、メキシコのサウスイースト・ゲートウェイ・パイプラインの立ち上げによるものである。
| 指標 | Q3 2025 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 37億カナダドル | +10% | ガス輸送が好調 |
| 純利益（普通株式帰属） | 8億カナダドル | -38% | 事業売却と為替の逆風を反映 |
| 比較EBITDA | 27億カナダドル | +13% | ガスおよび電力部門が牽引 |
| 比較可能EPS | C$0.77 | -10% | 売却により若干減少 |
| 資本支出（前年同期） | 58億カナダドル | 横ばい | 引き続き規制資産に注力 |
| 年換算配当 | C$3.40 | +5% | 25年連続の増配 |
| 純負債 | 560億カナダドル | 横ばい | EBITDAの5倍未満の安定したレバレッジ |
| 有担保資本プログラム | 210億カナダドル | - | 2030年までの長期プロジェクト |
TCエナジーの比較可能一株当たり利益（EPS）は、資産売却と為替の影響を反映し、前年同期の0.86ドルから0.77ドルに若干減少したが、営業キャッシュフローは引き続き堅調であった。TCエナジーは、年初来9ヶ月間に39億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、純負債を大幅に増やすことなく、配当と設備投資の両方を賄った。
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より広い市場背景
TCエナジーの更新された2028年までの財務見通しは、北米の天然ガスと電力インフラの強力なファンダメンタルズを反映している。17Bcf/dのパイプライン容量が開発中であり、経営陣は、米国ガス輸出の増加、データセンター需要、低炭素発電へのシフトが長期的な主要成長要因であると強調した。
同社は、低リスクの長期契約プロジェクトに重点を置いており、同業他社との差別化を図っている。同社のEBITDAの約95%は、コスト・オブ・サービス契約またはテイク・オア・ペイ契約に支えられており、コモディティ価格へのエクスポージャーを限定している。インフレが緩やかになり、金利が安定化する中、TCエナジーの予測可能なキャッシュフロープロファイルは、10年間安定した収益と配当の成長を実現するのに有利な位置にある。
1. 天然ガスパイプラインが成長の原動力
TCエナジーのポートフォリオの基幹は、北米の天然ガスパイプラインネットワークであり、NGTLとColumbia Gasの両システムで処理量が増加し、料金調整が行われた。カナダの天然ガスEBITDAは、拡張プロジェクトとフロースルー収入に牽引され、前年の8億4500万カナダドルから9億1300万カナダドルに増加した。米国では、コロンビア・ガスが新料金体系と容量増加プロジェクトにより増益を達成した。
パイプラインの着実な成長は、規制市場におけるTCエナジーの実行力を浮き彫りにしている。サウスイースト・ゲートウェイと米国内の複数の拡張工事は現在稼働中で、同社は2026年に40億ドルの新規容量追加を目標としている。これらの資産は、LNGターミナルや発電顧客からの需要増に対応するためのもので、北米のエネルギー転換を実現する重要な役割を担っている。
2.電力・エネルギーソリューションの拡大
パイプライン以外にも、TCエナジーの電力・エネルギーソリューション部門は、カナダ最大の原子力発電所であるブルース・パワー社との提携を通じて、価値を構築し続けている。ブルース・パワー社は、2026年から2030年にかけて予定されている3、4、5号機の大規模改修を含む延命プロジェクトが順調に進んでおり、安定したキャッシュフローに貢献している。それぞれの近代化プロジェクトは、TCエナジーの信頼性が高く、非排出型のベースロード発電へのエクスポージャーを強化するものである。
この部門は、カナダと米国で脱炭素化が加速する中、ますます重要性を増している。経営陣は、容量支払いの上昇とオンタリオ州独立電力系統運用者（IESO）との安定した長期契約に支えられ、2028年まで電力EBITDAは毎年6～8％成長すると予想している。同事業は多様化をもたらし、エネルギー市場におけるコモディティ連動のボラティリティに対抗できる。
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3. バランスシートの強さと配当の耐久性
財務の柔軟性は、TCエナジーの強みである。同社は、79億カナダドルを超えるコミットメント・クレジット・ファシリティと、子会社での20億カナダドルの追加利用権に支えられ、CET1相当レバレッジ・レシオは5倍を下回っている。平均クーポン5.6％のシニア・ノート16億米ドルを含む最近の債券発行は、全体的なレバレッジを増加させることなく満期償還の借り換えに役立った。
このバランスシートの安定性が、年間3～5％の配当成長ガイダンスと持続的な設備投資の両方を支えている。TCエナジーは、210億ドルの確保済みプロジェクトと、目に見える規制成長機会のパイプラインにより、リスク・エクスポージャーを減らしつつ、予測可能なリターンを維持する態勢を維持している。インカム志向の投資家にとって、同社の4.5%の利回りと配当の信頼性の歴史は、長期的な魅力を提供する。
TIKRの見解
TCエナジーの第3四半期業績は、着実な実行、低リスクの成長、予測可能なキャッシュフローという評判を再確認した。規制対象のパイプラインが収益を牽引し、安定した配当実績、ブルース・パワーを通じた多様なエクスポージャーにより、同社は北米の中流部門で最も耐久性のあるビジネスモデルを構築している。
2028年まで年間EBITDA成長率5～7%の見通しを延長したことは、プロジェクトの見通しとバランスシートの強さの両方に対する自信を示すものである。政策の遅れやコストインフレが短期的な圧力となる可能性はあるが、TCエナジーの契約済みポートフォリオと規律ある資本プログラムは、不安定なエネルギー市場の中で安定を求める投資家にとって、同社を重要な保有銘柄にしている。
2025年、TCエナジー株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
一株あたり約75.70カナダドルのTCエナジーは、約10.5倍の将来利益と4.5％の利回りで取引されており、過去の評価レンジと一致している。パイプラインの着実な成長、安定したキャッシュフロー、信頼性の高い配当の組み合わせは、長期保有をサポートするが、目先の上昇幅は限られているため、リスクとリターンのプロフィールは緩和される。収入の安定性を求める投資家は保有を続けるかもしれないが、新規購入者はより魅力的なエントリー・ポイントを待つかもしれない。
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