Six Flagsの主要統計
- シックス・フラッグス株の価格変動：-9.3
- 11月10日現在の株価： $16.35
- 52週最高値：$50
- FUNの目標株価: $30
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何が起きたのか？
シックス・フラッグス（FUN）の株価は、第3四半期決算が期待外れで、通期ガイダンスを下方修正したため、昨日9％以上下落した。
同社の報告した調整後EBITDAは5億5400万ドルで、前年同期比ほぼ横ばい、アナリスト予想の5億6500万ドルを下回った。
入場者数はわずか1％増、売上高は2％減となったが、これは9月の急激な落ち込みが7月、8月の好調な勢いを一掃したため。
退任準備中のリチャード・ジマーマン最高経営責任者（CEO）は、2025年の同社の業績が「予想を下回った」ことを認めた。
その原因は？消費者が吸収するには早すぎた積極的な価格設定変更、需要を減退させた広告宣伝費の減少、不振にあえぐパークの厳しい経営環境など、さまざまな要因が重なった。
シックス・フラッグスは現在、通期の調整後EBITDAを7億8,000万ドルから8億500万ドルと予想しており、年初のガイダンスである約11億ドルから大幅に減少している。これは主にポートフォリオ全体の入場者数が予想を下回ったことが原因で、3億ドルの未達となる。
シックス・フラッグスはまた、同社のパーク・ポートフォリオが2つの異なるグループに分かれたことを明らかにした。施設レベルのEBITDAの約70％は、一貫して好調な業績をあげている「アウトパフォーム」パークから得られている。
残りの30％は、全体的な業績の足を引っ張っている「不振」パークからのものである。
シックス・フラッグスがポートフォリオの合理化を図り、将来性の高い資産に資本を集中させるため、これらの不採算施設の一部は「非中核施設」とみなされ、売却される可能性がある。
ブライアン・ウィザロウCFOによると、シックス・フラッグスは各パークの価格戦略、運営コスト、資本配分、長期的な市場の可能性を再評価している。
経営陣は「客観性と規律をもって」このプロセスに取り組んでおり、すでに北カリフォルニア、メリーランド州ボウイ、バージニア州リッチモンドの不動産を収益化するための行動を起こしている。
10月の結果は、11月2日までの5週間の入場者数が前年同月比11％減の580万人となり、複雑な結果となったが、経営陣は昨年の10月はほぼ完璧な天候に恵まれ、2023年の入場者数は2022年比で20％増加したと述べている。
その2022年の基準に対して、今年の10月の入場者数は7％増だった。
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シックス・フラッグス株について市場が伝えていること
シックス・フラッグス株が叩かれているのは、投資家が苦境に陥っているパークを立て直す自信を失っているからだ。
モルガン・スタンレーは株価を「オーバーウエート」から「イコールウエート」に格下げし、目標株価を30ドルから20ドルに引き下げた。同行は、予想を下回る価格設定力、狭い営業枠、低所得者層の消費軟調といった逆風を理由に挙げた。
ゴールドマン・サックスも目標株価を20ドルに引き下げ、入場者数の減少と継続的な資本再投資の必要性を指摘した。
Stifelは目標株価を29ドルに引き下げたが、2025年の課題にもかかわらず2026年に向けて楽観的な見方を示し、買いのレーティングを維持した。
Truistは目標株価27ドル、評価「Hold」で据え置き、Texas Capitalは目標株価を26ドルに引き下げたが、評価は「Buy」を維持した。
最も強気だったのはUBSで、同社が「裁量的な時間とドルをめぐる競争の激化」に直面していることを認めながらも、「買い」のレーティングと34ドルの目標株価を維持した。
UBSは、シックス・フラッグスの経営陣が、同社の価格戦略が "消費者を訓練するのに十分な時間がないまま、やや強引なものであった "可能性があることを認めたと指摘した。
シックス・フラッグスは、昨年合併が完了した後、従来のシックス・フラッグスとシダー・フェアの施設の価格設定を統一しようとした。
いくつかの市場では、それは値上げやシーズンパス体系の変更をあまりにも早く行うことを意味した。消費者の反応は良くなかった。同社はまた、広告費を第3四半期から年初にシフトさせたが、これはコスト削減には役立ったものの、9月の需要には打撃を与えたようだ。
本当の問題は、シックス・フラッグス株が予想以上に時間がかかっている事業再生に賭けていることだ。経営陣は2025年、不採算パークに大規模な投資を行い、運営費を増額して繰延メンテナンスに対処し、乗り物の稼働時間を改善し、ゲストの満足度を高めた。
しかし、これらの投資はすぐに期待された入場者数の増加をもたらすものではなかった。決算報告書に掲載された一例では、ある不採算パークが示されており、そのパークの年間EBITDAは大幅に減少し、利益率は44％から29％に縮小した。
良いニュースは、同社の最高のパークが繁栄していることだ。EBITDAの70％を占める不採算施設は、第3四半期、5％の入場者増に牽引され、利益率が2桁改善した。
これらのパークは、「第2四半期の悪天候による大きな影響がなければ、さらに好調だっただろう」と経営陣は指摘した。いくつかのパークは、今年、過去最高もしくはそれに近い業績を達成する見込みである。
シックス・フラッグスは、新しい統一ウェブサイトを立ち上げたばかりであり、年末までに単一のチケット販売プラットフォームへの移行を完了し、2026年初頭には新しいERPシステムを導入する予定である。
経営陣は、これらの統合マイルストーンは有意義な効率性をもたらし、成長のためのインフラを強化すると述べた。
シックス・フラッグスは、2027年初めまで意味のある債務償還はないが、現在のレバレッジは約3倍である。これはコベナンツの5倍を余裕で下回っているが、フリーキャッシュフローの創出は改善する必要がある。
2026年の設備投資額は4億ドル程度と、以前の計画より減少する見込みだが、それでも今年のEBITDA見込み額が7億8000万ドルから8億500万ドルの会社にとっては大きな数字だ。
今のところ、シックス・フラッグスの株価は回復に賭けている。同社には、長期的に成功するための資産、ブランド、インフラがある。
しかし、入場者数は依然として減少し、価格決定力は限られており、業績不振のパークが業績の重荷となっているため、投資家は忍耐を切らしている。
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