ブリティッシュ・エアウェイズ、イベリア航空、エアリンガス、ブエリングの親会社であるインターナショナル・コンソリデーテッド・エアラインズ・グループ（IAG）は、2025年1-9月期も堅調な業績を報告した。同航空グループは、コスト規律、レバレッジ削減、機材の近代化という大流行後の戦略を引き続き実行し、収益性を回復させ、株主配当の増額を支えた。
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第3四半期の営業利益は前年同期比2％増の20億5,000万ユーロに達し、グループ全体の売上高は横ばいの93億3,000万ユーロとなりました。調整後EPSは3.9%増の0.292ユーロとなり、純負債は60億ユーロを下回り、パンデミック以降で最も低いレバレッジ水準となった。中間配当は45％増の1株当たり0.048ユーロとなり、10億ユーロの自社株買いプログラムはほぼ完了した。
旅客輸送量は、特に大西洋路線と中南米市場において、パンデミック前の最高値に近づいており、IAGは2026年度について慎重ながらも楽観的な見通しを維持している。経営陣が輸送量の伸びよりも収益性、利益率の拡大、資本還元を優先するため、輸送量の伸びは小幅にとどまる見込み。
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財務ストーリー
IAGの2025年第3四半期の業績は、構造的なコスト削減の恩恵と堅調な世界的な旅行需要を反映している。営業利益は20億5,000万ユーロに増加し、営業利益率は燃料費の8.8%削減と機材および労務の継続的な効率化に支えられ、40ベーシスポイント改善し22%となった。旅客収入は82億6,000万ユーロと安定しており、好調な大西洋路線の実績が欧州域内路線の微減を相殺した。
| 指標 | Q3 2025 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 総収入 | €9.33B | 横ばい | キャパシティ規律が強化される中、旅客需要は堅調 |
| 営業利益 | €2.05B | +2% | コスト効率化によりマージンが改善 |
| 営業利益率（LTM） | 15.2% | +1.4pt | 燃料節約と強力なコスト管理 |
| 調整後EPS | €0.292 | +3.9% | 9ヶ月累計で前年同期比27%増 |
| 旅客収入 | €8.26B | -0.1% | 大西洋路線の需要がEU路線の低迷を相殺 |
| 貨物収入 | €283M | -6.9% | 2024年の急増後の正常化を反映 |
| その他の収入 | €782M | +3.6% | ロイヤルティ部門とMRO部門による成長 |
| 燃料費 | €1.87B | -8.8% | ジェット燃料価格の低下とヘッジ利益 |
| 純負債 | €6.0B | -20% | 強力なレバレッジ削減の進展 |
| 配当（中間） | 0.048ユーロ/株 | +45% | 累進的配当政策への回帰 |
| 自社株買い | 10億ユーロのうち9億5000万ユーロ | 完了間近 | FY25に追加リターンを期待 |
貨物収入は、価格設定が2024年の高水準から正常化したため、6.9%減の2億8,300万ユーロとなったが、ロイヤリティやメンテナンスなどの付帯事業は堅調な伸びを示した。アビオス特典プログラムを含むIAGロイヤリティは前年比4％増となり、引き続き航空券以外の収入とキャッシュフローに大きく貢献した。
グループのバランスシートはさらに強化され、純負債は前年比20％減の60億ユーロ、レバレッジはEBITDAの0.8倍となった。経営陣は引き続き資本規律を重視し、年間営業キャッシュフローを40億ユーロと予想し、中期的な純有利子負債EBITDA倍率を1倍未満とすることを目標としている。10億ユーロの自社株買いのうち9億5,000万ユーロがすでに完了し、累進的な配当政策が復活したことで、IAGの資本還元ストーリーは欧州の航空会社部門で最も強力なもののひとつとなった。
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広範な市場環境
世界の航空業界は、航空会社が回復から最適化へとシフトする中、3年間の変動の後、正常化を続けている。長距離路線のレジャーやプレミアム路線への需要は引き続き旺盛である一方、キャパシティーの抑制と機材のアップグレードにより、ほとんどの主要路線で利回りは安定している。IAGにとって、事業環境は現在、積極的な拡大よりも、コスト管理、資本還元、選択的なキャパシティ拡大によって定義されている。
マクロ経済的な逆風は続いており、特に欧州では個人消費が軟化し、航空運賃が横ばいになっているが、業界のファンダメンタルズは依然として良好である。原油価格は2023年のピークを下回って安定し、サプライチェーンの圧力は緩和され、スロット規制はブリティッシュ・エアウェイズやイベリア航空のような既存航空会社の価格決定力を支え続けている。IAGの規模、ロイヤリティ・エコシステム、多様なネットワークは、単価の上昇とレバレッジに苦しむ欧州の中小航空会社よりも大きな回復力を与えている。
1. 運航規律によるマージンの安定
IAGの回復ストーリーは、キャパシティ拡大よりもむしろ、運航管理と効率性によって築かれている。数年にわたるリストラを経て、同グループのコストベースは現在、欧州の主要航空会社の中で最も低い水準にある。労働生産性は前年比で6％改善し、利用可能な座席キロあたりの燃料消費量は、より新しく効率的な航空機のおかげで3％減少した。
同社は路線管理に規律あるアプローチをとり、欧州の不採算短距離路線を削減する一方、利回りが最も高い大西洋横断路線と中南米路線を強化した。このシフトは収益性を守るだけでなく、座席あたりの平均収入を増加させた。利用可能なキャパシティーの70％以上がすでに第4四半期に予約済みであり、2026年に向けての視界は引き続き良好である。
2.ロイヤリティとアンシラリーレベニューが現金収入を強化
航空券販売だけでなく、利益率の高いアンシラリー・サービスへの多角化も引き続き安定性をもたらしている。Aviosロイヤリティ・プログラムは主要な収益貢献者となり、一貫して2桁の資本利益率を生み出している。会員数の増加と新たな小売店との提携により、会員数は増加し、金融サービス・パートナーを通じた収益化により、安定した現金収入がもたらされている。
整備・修理・オーバーホール（MRO）サービスも拡大を続け、貨物収入が緩やかになっても収益性を支えている。これらの補完的事業がIAGの循環性を緩和し、フリーキャッシュフローを強化する。
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3. バランスシートの強さが株主還元の再開を支える
デレバレッジは、パンデミック後のIAG再建の特徴である。同グループは、財務の柔軟性を再構築するために強力な現金創出力を活用し、純有利子負債を前年比20%削減した。経営陣は、純有利子負債対EBITDA倍率を1倍未満にするよう指導しており、継続的な資本還元と機材更新への規律ある再投資の余地を提供している。
配当と自社株買いの復活は、グループ回復のマイルストーンとなる。10億ユーロの自社株買いはほぼ完了し、中間配当は45％引き上げられ、持続的なキャッシュフローへの自信を示している。
負債の削減と株主への分配のバランスが取れた資本配分により、IAGの財務状況は、循環的な航空会社ではなく、成熟したキャッシュ創出型産業企業のような様相を呈している。
TIKRの見解
IAGの回復劇から安定した複合企業への転換が具体化しつつある。利幅は拡大し、負債は10年来の低水準にあり、株主への利益還元も加速していることから、IAGは欧州航空業界で最も好調な業績を上げている企業のひとつに浮上しつつある。IAGは、規律ある成長、バランスシートの強化、付帯事業の拡大に重点を置いており、変動が激しい同業他社との差別化を図っている。
投資家にとって重要な問題は持続可能性である。燃料費の低下と旺盛な需要が目先の収益性を牽引しているものの、2026年までマージンを維持するには、継続的なコスト管理と安定したプレミアムトラフィックが必要となる。それでも、ロイヤリティの収益化から機材の効率化まで、IAGの構造的な改善は、以前のサイクルよりも耐久性のある収益基盤を示唆している。
2025年、インターナショナル・コンソリデーテッド・エアラインズのグループ株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
1株あたり3.79ユーロで取引されているIAGは、堅調なフリーキャッシュフローと配当の増加により、魅力的な評価を維持している。収益性の改善、デレバレッジ、資本リターンの強化の組み合わせは、2026年に向けてさらなる上昇を支えている。バランスシート・リスクを低減した航空セクターへのエクスポージャーを求める投資家にとって、IAGは世界の航空会社の中で最もバランスの取れた機会を提供している。
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