世界の保険と資産運用の状況はプルデンシャル（PRU）に有利にシフトしている。金利の上昇、株式市場の改善、着実な年金リスク削減の流れが、業界全体のスプレッド収入、手数料の伸び、フローを支えている。現在、勝者を分けるのは利回りの獲得だけでなく、バランス、規律あるリスク管理、資本配分、リタイヤメントや機関投資家向け資産運用のような成長セグメントにおける規模である。
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プルデンシャルの第3四半期決算は、そのバランスがどのようなものかを示しています。調整後の営業EPSは過去最高の4.26ドルを記録し、前年同期比28％増となった。同社の帳簿価額と運用資産も改善し、流動性は堅調を維持し、株主への資本還元は7億3,000万ドルを超えた。PGIMをグローバルな資産運用会社へと変革しつつあるプルデンシャルは、リタイヤメント事業と生命保険事業の拡大とともに、市場サイクルを超えて複利的な収益を上げている。
その結果、よりスリムで予測可能な事業となり、利回りを過度に追求することなく2桁のリターンを実現する事業となった。プルデンシャルは、数年にわたる変動の後、循環的な回復を構造的な強さに変えつつある。調整後ROEは15%に達し、グローバルな多角化も進んでいることから、同社は米国の金融セクターで最も信頼できるトータル・リターン・ストーリーの1つへと静かに進化している。
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金融ストーリー
プルデンシャルは、15.2億ドルの調整後営業利益と4.26ドルの過去最高のEPSを計上し、ここ最近で最も好調な四半期となった。調整後営業利益は15.2億ドル、EPSは過去最高の4.26ドルであった。報告された純利益は、幅広い営業力と、昨年に比べ減少した実現損失の両方を反映して、3倍以上の14.3億ドルとなった。PGIM、米国事業、国際事業、法人・その他事業の4事業部門すべてが前年同期比で改善した。
| 指標 | 2025年第3四半期業績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| 純利益 | 14億3,100万ドル | +219% | 全事業分野にわたる幅広い収益成長が牽引 |
| 税引後調整後営業利益 | 15億2,100万ドル | +26% | 好調な投資スプレッドに牽引され、四半期ベースで過去最高益を達成 |
| EPS（調整後営業利益） | $4.26 | +28% | マージンの拡大とリターンの増加による恩恵 |
| 普通株式1株当たり簿価 | $90.69 | +7% | 継続的な資本の強化と株主資本の増加 |
| 調整後普通株式1株当たり純資産 | $99.25 | +1% | 市場の変動にもかかわらず安定した調整後株主資本 |
| 運用資産（AUM） | 1兆6,120億ドル | +3% | PGIMからの資金流入と市場上昇による成長 |
| 株主への資本還元 | 7億3100万ドル | +1% | 2億5,000万ドルの自社株買いおよび4億8,100万ドルの配当 |
| 営業資本利益率（ROE） | >15% | +200 bps | 収益性の改善と資本規律を反映 |
運用資産は、株式市場の上昇、債券市場の上昇、プラスのネット・フローに牽引され、1兆6,100億ドルに増加した。1株当たり調整後帳簿価額は99.25ドルと小幅ながら上昇し、AOCIを含む帳簿価額は7%増加した。親会社の流動性は依然39億ドルと潤沢で、資本要件が高まる中でも自社株買いや配当に柔軟に対応できる。
資本配備は依然としてストーリーの中核をなしている。同社は今期、2億5,000万ドルの自社株買いと4億8,100万ドルの配当を含め、7億3,100万ドルを株主に還元した。四半期配当1.35ドルの利回りは調整後簿価ベースで5％を超え、投資家に着実な簿価成長とともに一貫したキャッシュリターンを提供している。
より広い市場背景
生命保険会社は予測可能な収益性の新時代を迎えている。金利正常化によってスプレッドが再構築され、投資ポートフォリオはより高利回りの資産へとリバランスされ、退職後の生活保障に対する消費者の需要は加速している。勝者となるのは、この窓口を利用して構造を簡素化し、手数料収入を増やし、持続可能な利ざやを確保する企業である。
プルデンシャルはその典型である。手数料ベースのAUM、スプレッド主導のリタイヤメント収益、国際的なキャッシュフローをミックスすることで、2026年に向けて構造的な優位性を確保している。市場が安定し、信用リスクが適切に管理される中、プルデンシャルの一貫した業務執行と資本還元方針は、忍耐強い株主に報い続けるはずである。
1. PGIM：グローバルな規模を持つ統合アセット・マネージャー
プルデンシャルの1兆4,700億ドル規模の投資運用部門であるPGIMは、静かに同社の次の段階の主要な原動力となりつつある。同部門の調整後営業利益は2億4400万ドルで、前年をわずかに上回った。これは運用報酬の増加、共同投資収益の改善、台湾事業の売却益に支えられたものである。PGIMの複数ブティック体制の一元化を目指した再編成が進行中であり、長期的には有意義なコスト効率化を促進するものと思われる。
当四半期の純流入総額は24億ドルに達し、提携口座からの流入が18億ドル、第三者からの流入が6億ドルであった。このうち、機関投資家およびリテールからの資金流入は、株式からの小幅な資金流出を相殺した債券からの資金流入により、それぞれプラスとなった。前年同期比では、株式・債券市場の上昇によりポートフォリオ全体のバリュエーションが上昇したため、AUMは5%増加した。
当部門の安定性は、プルデンシャルの長期的リターンにとってますます重要となっている。PGIMからの手数料ベースの収益は現在、グループ収益に占める割合が高まっており、保険サイクルのボラティリティに対するバラストとなっている。PGIMをブラックロックやキャピタル・グループなどの同業他社に匹敵するグローバルな統一運用会社として位置付けるという経営陣の目標は、その規模、販売網の広さ、既存の機関投資家の信頼性を考慮すれば、野心的ではあるが達成可能である。
2.米国事業：堅調なスプレッドと一貫したアンダーライティング
米国事業部門の調整後営業利益は11.5億ドルと、前年の10.4億ドルから増加した。これは、正味投資スプレッドの拡大、オルタナテ ィブ投資の好調、団体保険と個人向け生命保険の引受の改善によるものである。継続的なテクノロジー投資と販売網の拡大にもかかわらず、経費の伸びは管理可能であった。
その中で、プルデンシャルの最も重要な収益エンジンであるリタイヤメント・ストラテジーズは、AOIで8%増の9億6,600万ドルを計上しました。インスティテューショナル・リタイヤメントは、スプレッドの拡大と、年金および長寿リスク移転取引の堅調なパイプラインに牽引され、4億8,000万ドルの利益を計上しました。口座価値は7%増の2,990億ドルとなり、23億ドルのジャンボ年金リスク取引を含め、四半期売上高は合計64億ドルとなりました。
個人向けリタイヤメント事業の営業利益は、オルタナティ ブ投資収益の増加と定額年金および登録インデックス連動年金への資金流入に支えられ、前年同期比 6%増の4億8600万ドルとなりました。団体保険の営業利益は 10%増の 9,000 万ドル、個人保険は 55%増の 9,300 万ドルとなりました。これらの業績を合わせると、プルデンシャルの国内フランチャイズの強さが浮き彫りになる。
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3. 国際事業：着実な成長と多様な収益
プルデンシャルの国際部門は、アジアでの好調な業績と年金・保障商品の回復に支えられ、着実な利益を上げ続けている。日本やラテン・アメリカなどの市場におけるプルデンシャルの事業拡大が、国内販売の伸びの鈍化を相殺し、各サイクルにおける収益の変動をスムーズにしている。
一方、アセット・マネジメントは引き続き重要な戦略的役割を果たし、安定した手数料収入を増やし、収益基盤の拡大を図っている。PGIM部門は1兆3,000億ドル超の資産を運用し、プルデンシャルに機関投資家およびリテール投資市場における強力な足場を与えている。保険と資産運用のこのバランスは、金利リスクの軽減に役立ち、長期的な収益性を支えている。
TIKRの見解
プルデンシャルは、着実な実行が依然としてサプライズをもたらし得ることを実証している。同社の記録的な収益、資本効率の改善、そして一貫したキャッシュ・リターンは、成熟した金融エンジンが全てのシリンダーをフル回転させている証拠である。PGIMの再ポジショニング、機関投資家向けリタイヤメントの拡大、バランスの取れた国際的エクスポージャーはすべて、持続的で多様な収益成長に寄与している。
現在、最大の問題は持久力の問題である。プルデンシャルは、金利サイクルと経済の冷え込みを通じて15％のROEを維持できるだろうか？バランスシートと資本規律は、それが可能であることを示唆している。市場環境がこのまま穏やかで、フローが良好であり続ければ、同社は収益の見通しを高め、投資家の信頼を回復した状態で2026年を迎えることができるだろう。
2025年にプルデンシャル株を買うべきか、売るべきか、保有すべきか？
プルデンシャルは、依然として質の高いインカムゲインと複利のストーリーである。投資家は信頼できる5%の配当利回り、着実な自社株買い、そして金融セクターでは稀な組み合わせである10%半ばのROEを得ることができる。リタイヤメント、資産運用、国際的成長のミックスは、安定性を提供すると同時に、市場改善へのレバレッジを提供する。
将来利益の約8倍、修正簿価の約0.9倍という株価は、現金利回りと収益の見通しを考慮すると、まだ本源的価値を下回っている。インカムゲインと資本成長の融合を求める長期投資家にとって、プルデンシャルは米国金融機関の中で最もバランスの取れた提案を提供している。次の上昇は、PGIMの規模拡大の成功と、機関投資家のフローが引き続き堅調であるかどうかにかかっており、その両方が正しい方向に向かっている。
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