市場が不安定になると、つぶれる企業もあれば、静かに業績を伸ばし続ける企業もある。その違いは、多くの場合、バランスシートの強さと事業の耐久性に起因する。大半の企業が引き締めを行う中、こうした異常企業は、キャッシュを戦略的に投入し、弱体化した市場に進出し、競争力を強化する。
負債が少なく、ディフェンシブな企業は、安定したキャッシュフローを生み出し、価格決定力を維持し、景気が減速しても利益を上げ続ける傾向がある。このような企業は、投資家が安定を求める際に頼りにする企業である。
以下は、市場がセールになった場合に有利な、負債が軽くてディフェンシブな企業10社である。
| 会社名（ティッカー） | アナリストのアップサイド | PER（株価収益率 |
| バークシャー・ハサウェイ (BRK.B) | 4.9% | 23.00 |
| アルファベット (GOOGL) | 2.1% | 24.30 |
| ノボ ノルディスク A/S (NVO) | 3.8% | 15.37 |
| ロシュ・ホールディングAG (RHHB.Y) | 4.3% | 14.32 |
| ネスレS.A. (NSRG.Y) | 18.8% | 16.65 |
| ジョンソン・エンド・ジョンソン (JNJ) | -1.9% | 17.46 |
| ザ・プロクター・アンド・ギャンブル・カンパニー (PG) | 12.7% | 21.58 |
| アストラゼネカPLC (AZN) | 9.4% | 17.58 |
| ファステナル・カンパニー (FAST) | -4.1% | 39.59 |
| タタ・コンサルタンシー・サービシズ (TCS) | 16.1% | 21.55 |
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アルファベット (GOOGL)
アルファベットは、グローバル・メガキャップの中で最もクリーンなネット・キャッシュ・ポジションの一つである。最新の提出書類の時点で、同社は約130億ドルの負債総額に対して1,000億ドル以上の現金および有価証券を保有しており、純負債プロファイルは大幅なマイナスとなっている。このバランスシートの強さにより、アルファベットはAIインフラに積極的に再投資し、経営の柔軟性を維持し、流動性に乏しいまま広告やマクロ経済の不況を乗り切ることができる。資本をこれほど保守的に管理するテクノロジー企業はほとんどないため、2008年、2020年、そしてパンデミック後の調整期など、複数のサイクルにわたってアルファベットが強靭であることが説明できる。
数字だけでなく、アルファベットの収益基盤は構造的にディフェンシブである。広告はしばしば循環的と見なされるが、グーグルのエコシステム（検索、ユーチューブ、アンドロイド、グーグル・クラウド）はデジタル・ユーティリティとなっている。検索需要は不況期でも持続し、同社の生産性とクラウド・サービスは、オプションのツールから不可欠なインフラへと移行している。消費者向けテクノロジーと企業向けテクノロジーに分散しているため、アルファベットは単なる成長株ではなく、他社が縮小しているときにマージンとキャッシュフローを拡大できる反循環的な株となっている。
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アストラゼネカPLC (AZN)
アストラゼネカは、低レバレッジの資本構成とグローバル・ヘルスケアで最も弾力的な収益構成を兼ね備えている。同社は、COVID後の変革以来、一貫したフリーキャッシュフローの創出と規律ある資本配分のおかげで、ネットキャッシュまたはゼロに近いネット債務ポジションを維持している。このようなバランスシートの規律により、アストラゼネカは研究開発資金を社内で賄い、持続可能な配当を維持し、過剰なレバレッジをかけずに的を絞った買収を行うことができる。
慢性疾患治療薬やがん治療薬の需要は非弾力的であるため、アストラゼネカの収益は本質的に反循環的である。心臓血管、腎臓、代謝、呼吸器などの治療分野は、経済状況に関係なく必要不可欠である。景気後退期には、政府や保険会社が保険適用を維持または拡大するため、医療支出は増加する傾向にある。タグリッソ、ファルキシガ、エンヘルトゥなどのブロックバスター薬を含むアストラゼネカの製品パイプラインは、消費者心理に左右されにくい安定した経常収益をもたらす。医療上の必要性と財務上の慎重さの組み合わせにより、アストラゼネカは世界株式で最も純粋なディフェンシブ・プレイのひとつに位置づけられている。
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ザ・プロクター・アンド・ギャンブル・カンパニー (PG)
プロクター・アンド・ギャンブルは、圧力下で収益とバランスシートが繁栄する企業の典型的な例である。数十年にわたる保守的な資本管理により、P&Gは一貫して最小レバレッジまたは純現金レバレッジで経営しており、強力なフリーキャッシュフロー転換と規律ある自社株買い活動によって支えられている。Tide、Pampers、Gillette、Olayなど、多様なブランド・ポートフォリオにより、消費者低迷期でもキャッシュフローは安定している。バランスシートの柔軟性により、価格決定力と市場シェアを維持しながら、株主への資本還元を続けることができる。
P&Gが真にカウンター・シクリカルである理由は、その製品の性質にある。インフレ期や景気後退期には、消費者は裁量支出を減らすことはあっても、衛生用品やクリーニング用品を買い控えることはない。P&Gの規模、グローバルな流通、ブランド・エクイティは、基本的な消費者ニーズをほぼ独占している。数十年にわたる配当成長とコスト規律を組み合わせることで、P&Gは、ディフェンシブな収益、経営効率、財務力という稀有なミックスを投資家に提供し、市場サイクル全体でアウトパフォームを実現している。
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