重要な要点
- マージンの崩壊と回復：ハーシーの売上総利益率は、カカオのインフレにより2024年の47%から2025年には34%に低下したが、経営陣は2026年の売上総利益率を41%に戻すよう指針を示した。
- プレッシャーにもかかわらず増配：ハーシーは昨年2月、四半期配当を1株当たり1.452ドルに引き上げ、年換算配当は6ドルになった。配当性向は126％にとどまっているが、これは経営陣が2026年の1株当たり8～9ドルの収益回復に自信を持っていることを反映している。
- 価格予測：ハーシー株は2028年12月までに278ドルに達する可能性がある。これは、年平均成長率3%で売上高が120億ドルに達し、営業利益率が23%に回復することを根拠としており、正規化利益に対するPER倍率は24倍である。
- トータル・アップサイド：ハーシーの278ドルというターゲットは、現在の223ドルから25%のトータル・リターンを意味し、2.9年間で年率8%のリターンとなる。
3月31日のインベスター・デイを前に、ハーシー株の現在の価格がすでにマージン回復のストーリーを完全に反映しているかどうか、TIKRでシナリオ分析を無料で構築して判断してください →。
ハーシー社のケースを分解する
ハーシー・カンパニー(HSY)は、80カ国以上で菓子、塩味スナック、プロテイン製品を販売しており、2026年のコンセンサス売上高は120億ドル、3つの異なる事業セグメントがある。
昨年2月に発表された2025年第4四半期決算では、ソルティースナックが28％増と好調な価格実現により、9月中旬の価格改定による数量減が相殺され、売上高は30億ドルとなり、コンセンサス予想を上回った。
2025年通期の売上高は120億ドルに達したが、売上総利益は26％減の40億ドルに落ち込んだ。
営業利益は48％減の20億ドルとなり、営業利益率は27％から13％へと低下した。
経営陣は2026年の調整後EPSを8～9ドルとし、30％の業績回復を示唆したが、これは2億3,000万ドルの効率化節約と1桁台前半の総原価の減少に支えられている。
カーク・タナー最高経営責任者（CEO）は直接次のように述べた。"我々は、持続可能な売上成長を加速させ、マージンを回復させ、ハーシーを長期的な成功に導くという明確かつ集中的なコミットメントを持ち、有意義なモメンタムを今年に持ち越す"。
3月31日にニューヨークで開催されるインベスター・デイでは、ハーシー、リース、ドッツ、プロテイン・ブランドにわたる複数年戦略計画、イノベーション・パイプライン、2027年と2028年の財務フレームワークが発表される予定だ。
HSYの株価は223ドルで、コンセンサス・レーティングは「ホールド」、アナリストの目標株価の中央値は200ドルとなっており、多くのアナリストがフェアバリューと見ている水準よりも高い水準で取引されている。
HSY株のモデルによる分析
ハーシーの売上総利益率は、カカオのインフレにより2024年の47%から2025年には34%に低下し、昨年2月の10%の価格設定と2億3,000万ドルの効率化により、2026年の回復が動き出した。
ハーシーの5年間の過去平均22.5%に沿った3.3%の売上成長と22.6%の営業利益率という市場想定は、24.3倍の利益倍率をサポートし、278ドルの目標価格を生み出す。
現在価格223ドルからのトータルリターンは24.8%で、年率8%のリターンは標準的な株式ハードルレート10%には届かず、マージン回復リスクに対する補償はまだ薄い。
ハーシーの年率8%のリターンは10%のハードルをクリアしておらず、2028年までのマージン回復とカカオコストの不確実性に伴う実行リスクに対して、株価が投資家に十分に報いていないことを意味する。
ハーシーの年率8％のリターンは株式のハードルである10％を下回っており、リスク補償が不十分である。
24.3倍の出口倍率では、2028年まで22.6％のマージン前提が完全に達成された場合にのみ正当化される、ささやかな資本増価を意味する。
ハーシー株の1株当たり1.452ドルの四半期配当引き上げが、TIKRの現在の配当性向126%を考慮した場合、持続可能かどうかを無料で評価する。
バリュエーションの前提
TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算する。
以下は、ハーシー株に使用したものである：
1.収益成長率3.3%
ハーシーは2025年に4.4%増収を記録し、120億ドルに達した。塩味スナックが第4四半期に28%成長し、菓子部門全体の価格実現が9月中旬の価格設定による数量減少を相殺したためだ。
5年間の売上高年平均成長率（CAGR）7.5%は、カカオのインフレがコスト構造を破壊し、現在では販売量を圧迫する価格サイクルに入る前の、きれいな販売量と価格の成長期を反映している。
経営陣は、2026年の売上高成長率を4％から5％と予想したが、買収により150ベーシスポイントが追加されたため、オーガニック事業のみの成長率は3％に近く、市場予想の3.3％に直接一致すると予想される。
12州にわたるSNAPの免除、GLP-1の採用、価格弾力化後のリスクはすべて、2028年まで菓子の数量に構造的な圧力をもたらし、需要の持続的な軟化は、マージン回復ストーリーが必要とする収益基盤を直接的に減少させる。
これは、価格決定後の数量吸収とマクロ消費者の逆風が目先の成長を抑制し、トップラインの不足がマージン回復のタイムラインに対して直接的に複合化するためで、昨年の過去のCAGR 4.4%を下回る。
2.営業利益率：22.6
ハーシーの2025年の営業利益率は、2024年の26.7%から13.2%に低下した。カカオのインフレでCOGSが80億ドルに急増し、通年ではその影響で粗利益が26%圧縮されて40億ドルとなった。
過去5年間の平均営業利益率22.5%は、カカオショック前のハーシーの収益構造を表しており、22.6%の市場想定では、基本的に2028年までにこの過去の水準まで構造を完全に回復させる必要がある。
経営陣は、2026年の売上総利益率を34%から400ベーシス・ポイント回復の41%に導くとし、これは2億3,000万ドルの効率化節約と、カカオコストが過去の基準より安定することによる総原価の一桁台前半の減少に支えられたものである。
2028年までに営業利益率22.6%を達成するためには、売上総利益率の回復だけでなく、2021年の20億ドルから2025年には20億ドルに増加し、2026年にはメディア投資が2桁増加する販管費の同時コントロールが必要である。
スティーブ・ヴォスクイル最高財務責任者（CFO）が認めたように、カカオが過去の水準を上回る新たな均衡を見出した場合、売上総利益率41％の目標を維持するのは難しくなり、2025年の営業利益率13％から2028年までに23％への道は大きく狭まる。
これは、1年間の営業利益率13.2%を上回る水準であり、カカオデフレ、効率化、価格実現が一体となって回復を促すためであり、この一連の流れが遅れることで、マージンはエグジット・マルチプルが維持するために必要な水準を下回ることになる。
3.出口PER倍率：24.3倍
終値PER倍率は、ハーシーの2028年の予測利益を株価に換算したもので、24.3倍という数字は、予測期間終了時に完全に回復し正常化した菓子と塩味スナック事業に市場が支払うであろう金額を反映している。
ハーシーの昨年2月時点のフォワードPERは26.6倍であり、このモデルの24.3倍の出口倍率は、現在の市場価格に対する適度なディスカウントであることを意味し、この倍率の想定は現在の水準と比較して保守的である。
過去5年間の平均PER24.7倍は、市場想定24.3倍と密接に一致し、景気循環的なピークや谷のバリュエーションではなく、ハーシーの長期的な収益倍率をエグジットの根拠としている。
24.3倍の出口は、すでに損益計算書を通じて利益率が22.6%に回復し、収益が3.3%に伸びたという利益を捉えており、これらの利益の上にさらなる倍率の拡大を加えることは、同じ改善をダブルカウントすることになる。
営業利益率が想定を下回り、23％ではなく18％に近い水準となった場合、出口時点の収益基盤は大幅に縮小し、24.3倍の倍率は、倍率そのものを変更することなく278ドルを大きく下回る株価を生み出す。
ハーシーのブランド・ポートフォリオと菓子カテゴリーの回復力が歴史的にこの利益倍率を支えており、2028年まで24.3倍を維持するには、モデルに組み込まれたマージン回復を完全に実現する必要があるためです。
2028年までカカオコストが過去の標準を上回って推移するシナリオの下で、ハーシー株の収益軌道をTIKRで再構築する（無料）。
状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2025年のココアショックからの売上総利益率の回復ペース、塩味スナックの勢いの持続性、2025年後半に実施された10％の価格設定に対する消費者の反応。
- 低位ケース：弾力性が0.8の想定よりも悪化し、12州にわたるSNAP免除が菓子需要を大幅に減少させた場合、売上高は2.7%程度成長し、純利益率は15.3%近辺にとどまる → 年率3.5%のリターン。
- ミッドケース：ココアコストが安定し、2億3,000万ドルの効率化が計画通りに進み、ソルティースナックが成長軌道を維持した場合、売上高は2.9％近く成長し、利益率は16.4％→年率7.7％のリターンに改善する。
- ハイケース： カカオのデフレが 2027 年まで加速し、リーシーズとハーシーのブランドキャンペーンが計画以上の数量回復を促進し、3 月 31 日のインベスターデーで複数年の収益フレームワークが予想以上に好調であることが明らかになった場合、売上高は 3.2%に達し、マージンは 17.1%に近づく → 年率 11.2%のリターン。
Hershey株はここからどれくらい上昇するのか？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在株価を見積もることができる。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベアシナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、株価が割安に見えるか割高に見えるかを素早く確認することができます。
リーシーズとハーシーブランドのキャンペーンが計画よりも早く数量成長を回復させるハイケースの下で、ハーシー株の評価をTIKRで無料で構築する。
新しい機会をお探しですか？
- 億万長者の投資家が 億万長者の投資家が買っている銘柄を見る スマートマネーを追いかけることができます。
- わずか5分で銘柄分析TIKRのオールインワンで使いやすいプラットフォームで。
- 岩をひっくり返せばひっくり返すほど、より多くのチャンスを発見できます。 TIKRで10万以上の世界の株式、世界のトップ投資家の保有銘柄などを検索。
免責事項
TIKRに掲載されている記事は、TIKRやコンテンツチームによる投資や財務のアドバイス、また銘柄の売買を推奨するものではありません。弊社は、TIKRターミナルの投資データおよびアナリストの予測に基づいてコンテンツを作成しています。弊社の分析には、最近の企業ニュースや重要な最新情報が含まれていない場合があります。TIKRはいかなる銘柄にも投資しておりません。お読みいただきありがとうございます！
