Figma株式の主要統計
- 現在の株価:$22.92
- 目標株価（中間値）：~$64
- ストリート・ターゲット:~$40
- トータルリターンの可能性~178%
- 年率換算IRR:~25% /年
- 収益反応：+13.24% (5/14/26)
- 最大ドローダウン：86.18% (4/29/26)
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何が起きたか？
フィグマ (FIG)は、2025年7月31日に33ドルでIPOし、最初の取引日に日中の高値142.92ドルをつけ、その後9ヶ月間暴落を続けた。2026年4月29日までに株価はピークから86.18%下落し、52週安値の16.60ドルをつけた。
この暴落には本当のきっかけがあった。2026年2月、グーグルはAIを搭載した無料のデザインツールStitchを発表し、Figmaの価格決定力に対する懸念を煽った。3月には、法律事務所Lowey Dannenbergが同社に対する証券集団訴訟の調査を開始した。4月、AnthropicはFigmaの主力製品に直接対抗するClaude Designを発表した。そして5月15日、Figmaは四半期報告書の中で、クロードが連邦政府のサプライチェーンリスクに指定されるかどうかをめぐるAnthropicと米国政府との法的紛争が 、Figmaの政府向けAI製品にクロードを供給しているため 、Figmaの政府向け売上に打撃を与える可能性があることを明らかにした。
その後、5月14日に第1四半期決算が発表され、株価は1セッションで13.24％上昇した。投資家は今、こう問いかけている：これは本当の回復なのか、それとも構造的に問題のある銘柄の救済ラリーなのか？
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第1四半期の実際の結果
売上高は前年同期比46%増の3億3340万ドルで、アナリストのコンセンサス3億1602万ドルを5.51%上回った。これはFigmaの2四半期連続の成長加速を意味し、2025年第4四半期の40％、第3四半期の38％から上昇した。非GAAPベースのEPSは0.10ドルで、予想0.06ドルを60.98％上回った。
ヘッドラインを超える数字
- ドル正味維持率は139%に達し、第4四半期から3ポイント上昇し、過去2年間で最高となった。これは、既存顧客の前年比支出額を測定するもの。
- 年間経常収益が10万ドル以上の有料顧客は前年同期比48％増。
- 有料顧客総数は約69万人に達し、前年同期の約45万人から54％増加した。
- フリー・キャッシュ・フロー・マージンは、Figma初の年次ボーナス支給のための一時的な現金流出5,600万ドルを吸収しても、当四半期は27%でした。
経営陣は通期の売上高ガイダンスを5,500万ドル上方修正し、14億2,200万ドルから14億2,800万ドルとした。非GAAPベースの営業利益ガイダンスは2,500万ドル引き上げられ、1億2,500万ドルから1億3,500万ドルとなった。第2四半期ガイダンスは3億4,800万ドルから3億5,000万ドルとなり、約40％の成長を意味する。
AIの収益化シグナル
株価を最も動かしたのは、損益計算書上の数字ではない。Figmaが3月18日にAIクレジットの上限を強化した後も、以前AIのクレジット上限を超過していたOrgおよびEnterpriseユーザーの75％以上がクレジットを消費し続けていたのだ。これは、使用量だけでなく、支払い意欲を測定するものである。
同社のAIアプリ・ビルダーであるFigma Makeは、以前は有料シートに無料で含まれていた。クレジット制限が開始されると、利用が増え、収益が増加し始めた。初期の引き抜きは本物だ。CFOのPraveer Melwani氏は、ある世界最大の企業技術会社は、Figma Makeを標準化した後、7つの事業部にわたってAI機能を拡張するために追加クレジットを購入したと述べています。第 1 四半期の時点で、AI クレジットのアドオンを購入した Pro チームは、そうでないチームの 3 倍以上の平均年間費用を費やしています。
MCP Figma のモデル・コンテキスト・プロトコルの統合により、AI エージェントが Figma ファイルを直接読み書きできるようになりました。MCP の週間アクティブ・ユーザーは、前四半期比で 5 倍に増加しました。ARRが10万ドル以上の顧客のうち、MCPを使用している顧客は、使用していない顧客よりも約70%早くフルシートを増やした。MCPは現在ベータ版で無料であり、シートやクレジットの上に将来的なマネタイズレイヤーを置くことになる。
ディラン・フィールド最高経営責任者（CEO）は、決算説明会で次のような論理を展開した。"ビットがあふれるこの世界で、希少なのは人間の創造性であり、実際の視点であり、配慮であり、技巧であり、判断である"。
ベアーズがまだ正しいこと
好調な四半期は、競争上の問題を解決するものではありません。クロード・デザインは、直接のライバルとして4月にローンチした。グーグルのStitchは無料だ。彼らはファーストパーティーのモデルをトレーニングし、それを自社製品と組み合わせる能力を持っている。だから、我々はそのことに注意を払わなければならない」。
第1四半期の売上総利益率は、AIの推論コストが上昇したため82％に落ち込んだが、経営陣は下限を設定することを拒否した。2025年11月に別途提訴された集団訴訟案では、Figmaが顧客の設計ファイルを無断で使用してAIモデルを学習させたとしている。ローウィー・ダネンバーグの証券調査やアンソロピック政府のサプライチェーンリスクは、まだ織り込まれていない法的不確実性をさらに高める。
評価倍率では、FigmaはNTM EV/売上高の7.02倍、NTM PERの84.51倍で取引されている。TIKRで最も近い同業他社であるアドビ（ADBE）は、NTM EV/売上高の3.76倍、NTM PERの10.28倍で取引されています。Figmaのプレミアムは、かなり高い成長率を反映しているが、ガイダンスが失敗した場合は、ストレッチされた倍率を強く打つことも意味する。ストリート平均の目標株価は約40ドルで、TIKRモデルが予想する水準よりかなり低い約75%の上昇を意味する。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：22.92ドル
- 目標価格（中間値）：~$64
- トータル・リターンの可能性~178%
- 年率換算IRR:~25% /年
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30年12月31日に実現したTIKRミッドケース・モデルは、2つの収益成長ドライバー、すなわち、AI製品の採用による企業向け座席の持続的拡大と、基本座席モデルの上の消費レイヤーとしてのAIクレジット収益化の拡大に基づいて構築されています。このモデルでは、収益の CAGRは約16%、純利益率は約13%に拡大すると想定している。利益率の原動力は、収益基盤の拡大に伴う営業レバレッジであり、これはFigmaが長期的に推論コストを削減するために自社の設計コーパスで訓練したファーストパーティAIモデルへの投資を表明していることに支えられている。
主なリスクは競争力の低下だ。クロード・デザインまたはスティッチがFigmaの企業維持率を低下させた場合、このモデルを支える座席拡大とNDRの前提は崩れる。第1四半期のデータには、その証拠はない。第2四半期が本当のテストになるだろう。
結論
注目すべき数字は純ドル維持率である。139%という数字は、Figmaの企業ベースが離反しているのではなく、より多く消費していることを示す最も強いシグナルである。第2四半期決算が発表された時点でNDRが130%以上を維持していれば、AIとの競合が存在するという主張を維持するのはかなり難しくなる。NDRが大幅に低下すれば、弱気派はデータ・ポイントを得ることになる。
目先のカタリストは、Figmaのコンフィグユーザー会議が予定されている6月だ。経営陣は、第2四半期の営業利益がコンフィグのコストに影響されることを示唆している。AIの信用表面積を拡大する強力な製品発表があれば、回復テーゼが強まるだろう。閑散としたイベントなら、そうではないだろう。
第1四半期のファンダメンタルズは本物だ。株価がTIKRモデルが予測する16.60ドルからの再上昇を維持できるかどうかは、次の2四半期が答えを出すだろう。
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