エクスペディアの主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス +3%
- 52週レンジ: $130 to $303.8
- 現在の株価: 236.3 ドル
何が起きたか？
Vrbo（バケーションレンタル）、Hotels.com、Brand Expediaを運営するオンライン旅行プラットフォーム、エクスペディア・グループ（EXPE）は、2025年第4四半期に過去最高のB2B四半期を記録し、航空会社、銀行、独立系エージェントに旅行在庫を販売するB2B部門の予約総額は24%増の87億ドルに達したが、株価は1月の高値から24.7%低い236.26ドルで取引されている。
エクスペディアは2月12日、調整後EPSがコンセンサスの3.36ドルに対し3.78ドル、調整後EBITDAが予想の7.60億ドルに対し8.48億ドル、総収入が予想の34.19億ドルに対し35.47億ドルと、すべての主要指標でIBES予想を上回った。
B2CのEBITDAマージン（ブランド・エクスペディア、Hotels.com、Vrboをカバーする消費者向け直接旅行事業の収益性）は、第4四半期に約6ポイント拡大し、31.5％となった。これは、B2Cの直接販売およびマーケティング費用を5％削減したことによる。
スコット・シェンケル最高財務責任者（CFO）は3月3日、モルガン・スタンレーのテクノロジー、メディア＆テレコム・カンファレンスで、B2Bの成長率について「もう19四半期も2桁を維持している」と述べ、その連勝を、掲載宿泊施設の10％拡大と、第4四半期のプラットフォーム上のアクティブな旅行代理店数の記録と直接結びつけた。
エクスペディアの2026年の競争力は、3つの複合的なレバーに集約される。B2Bの19四半期連続2桁成長を軸とした1,270億ドル～1,290億ドルの予約総数目標、2022年以降、希薄化分を差し引いた株式数を22％減少させた自社株買いプログラム、AIを活用したサプライオンボーディングプロセスが以前より70％高速化し、消費者とB2Bの両チャネルに同時に供給される宿泊施設拡大のフライホイールが加速していることだ。
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EXPE株に対するウォール街の見方
調整後EBITDAマージンが24％、B2B予約が24％増加というエクスペディアの第4四半期の好調は、営業レバレッジのストーリーが願望ではなく現実のものであることを確認させ、52週安値圏付近で取引されている株価に対して、2026年度の正規化EPS予想を19.26ドルに設定する。
TIKRは、EXPEの収益が2025年度の147.3億ドルから、2026年度には159.3億ドル、2027年度には170.4億ドルに成長すると予測している。これは、経営陣の1,270億-1,290億ドルのグロスブッキングガイドと、収益基盤がコモディティ化した消費者向け検索から純粋に多様化していることを示す19四半期連続の2桁のB2B成長によって直接支えられている。
EBITDAマージンは、2024年度の21.4%から2025年度には23.8%に拡大し、TIKRモデルは、2026年度には24.9%、2030年度には27.5%にさらに拡大すると予測している。
14人のアナリストがEXPEを買いまたはアウトパフォームと評価し、ホールドは24人、アンダーパフォームはわずか1人で、平均目標株価は$236.26から18.8%の上昇を意味する$280.76となっている。コンセンサスはTIKRモデルのミッドケースに遅れをとっているが、3月5日以降の目標修正の方向性（バーンスタインは「AIディスラプションシナリオフロア」へのアプローチを挙げている）は、アナリストがより建設的な姿勢に移行していることを示唆している。
アナリストの目標株価のスプレッドは225ドルから387ドルで、低位はAIによるディスインターメディエーションがエクスペディアの直接予約の構成（現在、予約全体の3分の2）が吸収できる以上のスピードで加速するシナリオを反映している。
評価モデルは何を言っていますか？
TIKRのミッドケースである466.13ドルは、4.8年間のトータルリターンが97.3%、IRRが15.3%であることを意味し、売上高のCAGRが6.4%、純利益マージンが2025年度の13.8%から予測期間終了までに18.0%に拡大することを想定している。
市場はEXPEをAIディスラプションの犠牲と見なしているが、同社の予約の3分の2は自社ブランドから直接発生するため、同社はマルチプルに適用されるディスインターメディエーション・リスクから免れることができる。
TIKRモデルのIRR15.3%は、2025年3月期決算ですでに示されたB2Cマーケティングの効率性に基づいている：第4四半期のB2C直接販売・マーケティングは、B2C宿泊数が9％増加したにもかかわらず、5％減少した。
リスクは、マクロ主導の需要軟化が、すでに警戒を強めている1,270億ドル～1,290億ドルの予約総数の目安を押し下げることである。中東紛争と原油が1バレル119ドルを超え、第2四半期の個人旅行支出が抑制されれば、2026年度の売上高成長率の前提である8.1％が最初に割れる数字となる。
2026年第1四半期の業績が決定的な試金石となるだろう。同社は、売上総利益が10％から12％増加し、EBITDAマージンが+3ポイントから+4ポイント拡大するとの見通しを示しており、調整後EBITDAマージンは、2026年初頭の一時的なコストの追い風を超えて、構造的な効率性のストーリーが維持されることを確認するために注目すべき正確な数字となっている。
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