チャーター・コミュニケーション株の主な統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -2.4%
- 52週レンジ: $180.4 to $437.1
- 現在の株価： 218.9ドル
何が起きたのか？
米国のケーブル・ブロードバンド事業者であるチャーター・コミュニケーションズ（CHTR）は2月27日、FCCによるコックス・コミュニケーションズ買収（345億ドル）の承認を得た。この買収により、加入者数約3,800万人、コムキャストを上回る米国最大のケーブル・ブロードバンド事業者が誕生することになるが、株価は52週高値437.06ドルを50％下回っている。
FCCが2月27日に出した認可は、2025年9月の司法省の認可に続く連邦政府の最後の大きなハードルであり、チャーターは、2026年半ばに予定されているクロージングから3年以内に5億ドルのコスト削減を生み出すと見込んでいる。
コックスは、モバイルの普及率が非常に低く、ビデオの普及率も約13％であることから、チャーターのスペクトラムの価格設定とパッケージングにより、既存のフットプリントで世帯当たりの複数製品の売上を増加させることがすでに証明されている。
これとは別に、チャーターは2月25日、元フロンティアCEOで、ボーダフォンU.K.とフロンティアの両方でネット・プロモーター・スコアを劇的に改善させたことで知られるニック・ジェフェリーを、9月開始予定で次期最高執行責任者（COO）に指名した。
クリストファー・ウィンフリー社長兼最高経営責任者（CEO）は3月4日、モルガン・スタンレーのテクノロジー・メディア・テレコム会議で、「われわれは最高のネットワーク、最高の製品、最高の価格設定を持っている。この発言は、チャーターが2月に発売した「Invincible WiFi」（WiFi 7ルーターに5Gセルラーバックアップとバッテリーバックアップを組み合わせ、月額10ドルの追加料金で提供する市場初の製品）に直接関連している。
資本支出は2025年の117億ドルをピークに減少し、2028年には年間80億ドルを下回る。また、コックスとの統合により、モバイル、ビデオ、B2Bのアップサイドが提供される。
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CHTR株に対するウォール街の見方
FCCが2月27日にコックス買収を承認したことで、約630万人の加入者が増え、約3,800万人の顧客を持つ米国最大のケーブル・ブロードバンド・プロバイダーが誕生する。チャーターは、設備投資サイクルがピークに達し、2028年までに年間80億ドル以下に向けて数年かけて減少し始めるまさにその時に、収益軌道を一変させる。
正規化EPSが最もきれいな証拠だ：チャーターは2025年にEPSをわずか3.8%成長させ、ピーク時の設備投資額117億ドルを吸収したが、コンセンサスでは2026年のEPSは18.0%増の42.85ドル、2027年にはさらに10.5%増の47.33ドルに拡大するモデルとなっている。
また、フリー・キャッシュフローは、同じストーリーをより鮮明に物語っている：FCFは2025A年の50億ドルから2027E年には69億ドル、2028E年には81億ドルに増加し、FCFマージンは9.1％から14.6％に拡大する。
さらに、ウィンフリーは2025年第4四半期の決算説明会で、「2025年は資本支出のピーク年であり、今年以降の資本支出は大幅に減少する」と述べており、地方の建設とネットワークの進化への支出が一巡するにつれて、FCFマージンが2025年の9.1%から2028年には14.6%に拡大するというTIKRモデルの中核的仮定を直接的に検証している。
平均目標株価276.80ドルは、218.91ドルから26.4%の上昇を意味し、CFOが設備投資の削減だけで一株当たり28ドルのフリーキャッシュフローの増加に相当すると数値化した会社としては、かなり慎重なコンセンサスである。
455.00ドルの強気ターゲットと150.00ドルの弱気ターゲットの間のスプレッドは、ブロードバンド加入者の損失が安定するかどうかの二元的な読みを反映している：強気ケースは、コックス統合シナジーとFCFの変遷を価格とし、一方、弱気ケースは、継続的な家庭用ブロードバンドの侵食と2026年半ば以降にコックスの閉鎖を遅らせる可能性のあるカリフォルニア州CPUCの承認リスクを価格とする。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのミッドケースターゲット$381.47は、2030年12月まで12.3%のIRRで74.3%のトータルリターンを意味し、収益のCAGRは1.2%に過ぎないが、EBITDAマージンが現在の41.5%から2030年までに43.7%に拡大し、EPSがCAGR12.8%で成長すると仮定している。
しかし、218.91ドルの株価に対して2026年に予想される42.85ドルの正規化EPSは、6倍を下回る予想PERを意味し、この水準には、コックスのクローズ、設備投資のロールオフ、CFOがすでに提供を約束している1株当たり28ドルのFCFの増加に対する信用は含まれていない。
Invincible WiFiの即時完売、Charterの2025年の年間目標450,000件を上回る地方での加入者数、Spectrumバンドル環境に入ったCoxの13%のビデオ普及率はすべて、ブロードバンドの純増数が意味のある回復をしなくても、1契約あたりのARPUが上昇するというモデルの仮定を裏付けている。
サクラメントでの規制プロセスが長引けば、統合シナジー、コックス・モバイルの立ち上がり、5億ドルのコスト削減目標が2026年以降にずれ込むことになり、モデルが依存する短期的なEPSのステップアップが圧縮されることになる。
4月24日に予定されている2026年第1四半期決算は、Invincible WiFiの採用やSpectrumの価格設定、フットプリントの60%へのパッケージング拡大がブロードバンドの解約率やARPUに現れているかどうかの最初の読みとなる。
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