主なポイント
- イーライリリー株は、第3四半期の業績が予想を上回り、業績見通しを55億ドル引き上げたことを受け、10月30日までの週に11%上昇し、史上最高値で引けた。
- 数量の伸びは依然としてリリーの価格引き下げ分を十分に補っており、ノボノルディスクのオゼンピックは、リリーの実験的肥満治療薬レタトルチドとの直接対決試験で敗れた。
- 今年の売上高のうち約20億ドルは繰り返されないため、2027年のハードルが上がり、また、M&A関連費用がEPS（1株当たり利益）の業績見通しを押し下げた。
- リリー株は通常のフォワードP/E（予想株価収益率）を下回って取引されており、次なる試金石は2027年に関する初の業績見通しとなる。
イーライリリー (LLY) 株は、第3四半期の業績が予想を上回り、業績見通しを55億ドル引き上げたことを受け、10月30日（金）までの週に11%上昇し、史上最高値で引けた。これは、10月20日までの週に10%上昇したのに続く動きだ。また、ノボノルディスク (NVO) は、自社のオゼンピックが、リリーの次世代実験的肥満治療薬との直接対決試験で敗れるのを目にした。
価格引き下げ分を患者数の増加が十分に補う
リリーは四半期の主要項目すべてで予想を上回った：
- 売上高は39%増の244億ドルとなり、予想の226億2000万ドルを上回った。
- 非GAAPベースのEPSは7.48ドルで、6.61ドルの予想を上回った。これは、取得した無形資産（IPR&D）に関連する1株当たり4.57ドルの費用を計上した後でも達成された。
- 数量は53%増加した一方、実現価格は15%下落した。
- 2026年の売上高見通しは910億～920億ドルに引き上げられ、コンセンサス予想の887億4000万ドルを上回った。
- 上記のIPR&D費用により、通年の非GAAPベースEPS見通しは、35.50～36.50ドルから35.00～36.00ドルに下方修正された。
デビッド・リックスCEOは、メディケアの新しいGLP-1ブリッジプログラムを通じて患者がどれだけ早く登録するか、また、海外の中所得層の患者がどれだけ多く現金で支払うかをリリーは予測できなかったと述べた。両方ともリリーに有利に働いた：「上振れで予想を上回るのは、下振れで予想を下回るよりも良いことだ」と語った。
ノボノルディスク、再び敗れる
10月28日、リリーは、2型糖尿病の成人患者において、レタトルチドがA1Cを2.2%低下させたと発表した。これは、オゼンピック2mgの1.8%低下を上回り、体重減少も2倍以上だった。
ノボノルディスクはすでに価格競争の代償を払っている：価格引き下げにより、第2四半期の米国における注射剤ウェゴビーの売上高は、為替変動調整ベースで22%減少した。11月初旬の決算発表では、経口剤ウェゴビーが失地を回復できるかどうかが示されるだろう。
2027年は20億ドルの穴からスタート
ルーカス・モンタルセCFOは、今年の売上高のうち約20億ドルは繰り返されないと述べた。アナリストは依然として、2027年の売上高を約1040億ドルと予想している：
これは、業績見通しの中間値に対する約14%の成長率であり、20億ドル分を除けば約16%に近い。リックスCEOは、今後はサプライズが少なくなると予想しており、これは業績見通しの引き上げ幅が小さくなることを示唆している。
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依然として完璧な成長は織り込まれていない
リリー株は通常のフォワードP/Eを下回って取引されている：
木曜日時点で約31倍であり、過去5年間の平均である40倍を下回っていた。
結論：数量の伸びが価格下落のペースを上回り続ける限り、リリー株は依然としてここで買いと見なせるだろう。
次の試金石は、12月7日の投資家向け説明会と、来年初めに発表される2027年に関する初の業績見通しとなる。1040億ドルを大きく下回る見通し範囲は、数量の伸びが、失われる20億ドルと価格下落の両方をカバーできなくなったことを意味するだろう。
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