主なポイント
- NVIDIA株は10月に11%下落。インテルの弱い業績見通し、アルファベットの自社AIチップ販売への進出、AIデータセンターの費用負担者への懸念が半導体株全体を押し下げた。
- 売り圧力のほとんどはNVIDIA自身の業績からではなく、アナリストの1株当たり利益（EPS）予想は9月末以降、横ばいかわずかに上方修正されている。
- 主なリスクは、NVIDIAが自社の買い手をますます支援している点。7月下旬時点で、売掛金の70%がわずか5つの直接顧客に集中していた。
- 同株の予想株価収益率（P/E）は金曜日に5年ぶりの低水準を更新。11月17日の決算発表を前に買い場と見られる。
NVIDIA (NVDA)株は10月に11%下落したが、その悪材料のほとんどはNVIDIA自体から来たものではなかった。
大半は Intel (INTC)と Alphabet (GOOG)からのものに加え、AI構築の費用負担者への懸念の高まりによるものだった。投資家は半導体株を幅広く売却した。
他社のニュースによる売り
10月14日、高いインフレ指標と、NVIDIAチップをレンタルするAIクラウド企業CoreWeaveの15%下落が半導体株を押し下げた。10月22日、NVIDIAが4.4%下落した日、CEOのジェンセン・フアンはCNBCに、ネオクラウドの需要は「桁外れ」だが資本は不足していると語った。
その後、10月28日にアルファベットが決算を発表。かつては自社利用のみだった自社AIチップの販売が成長に大きく貢献した。しかし、設備投資額は2倍以上に増えて514億ドルに達し、フリーキャッシュフローはマイナスに転じ、AIコストへの新たな懸念を引き起こした。同社株は10月に19%下落した。
これは主要なNVIDIA顧客からの競合チップだ。しかし、NVIDIAは自社チップを持たない顧客との取引で最も急速に成長している。AIクラウド、産業、企業向け顧客への売上は7月期に403億ドルに達し、前年同期比138%、前期比25%増加した。これはハイパースケーラーからの前期比13%成長のほぼ2倍のペースだ。
インテルは10月29日の取引終了後に最も大きな打撃を与えた。同社は第4四半期の売上高予想を150億ドルから160億ドルと下方修正し、LSEGのアナリスト調査で予想されていた171億ドルを下回った。これを受け、NVIDIAは翌日に5%下落した。インテル株は10月に47%下落し、ナスダック100指数は7%下落した。
インテルの問題はPCだ。「PCの減速は少なくとも来年前半まで続くと見ている」と、CFOのデイビッド・ジンスナーはインテルの第3四半期決算発表で述べた。インテルはまた、第3四半期のデータセンター売上高が過去15年で最速のペースで成長したと発表した。一方、NVIDIAのグラフィックス部門全体（PC含む）の売上は、2026年1月期の年間売上高の約10分の1に過ぎなかった。
それでもアナリストは、NVIDIAの正規化1株当たり利益（EPS）が、2026年1月期の4.77ドルから2年後の15.91ドルへと3倍以上に増加すると予想している。
これらの予想は9月末以降、横ばいかわずかに上方修正されており、インテルのPCに関する警告がこれを変えるとは考えられない。
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懸念は費用負担者にある
NVIDIAは自社の買い手をますます支援している。同社は10月26日に発表されたMeta Platformsの株式売出しに30億ドルを出資し、Metaは見返りとしてNVIDIAハードウェアの利用拡大を計画している。
7月末時点で、わずか5つの直接顧客がNVIDIAの売掛金の70%を占めており、売掛金は1月の385億ドルから631億ドルに増加していた。もし貸し手がこれらの買い手からの融資を引き上げれば、NVIDIAは彼らのリスクをより多く抱え込むことになる可能性がある。
需要は問題ではない。8月、CFOのコレット・クレスは2028会計年度の売上高成長率を約70%と予想し、「供給制約下の見通し」と呼んだ。Palo Alto NetworksのCEO、ニケシュ・アローラは今月、「ジェンセンに話を聞くと、2028年分のチップは提供できないと言う」と述べた。
NVIDIA株はここ数年で最も割安
投資家はNVIDIAの利益に対して、ここ数年で最も低い水準を支払っている。
10月29日時点での予想P/Eは17.7倍で、10月23日に記録した5年ぶりの低水準である17.4倍に近く、5年平均の36.1倍を大きく下回っている。金曜日の5%下落により、約16.8倍と新たな低水準を更新した。
ウォール街の平均目標株価は329ドルで、金曜日の終値から約62%上昇余地がある。
私は買い増しを検討する。NVIDIAは、インテルのPC不振とAI関連株への不安から売られているが、顧客はチップを待つ列に並んでいる状態だ。予想利益の17倍を下回る水準は、そのような成長に対しては低い価格だ。
NVIDIAは11月17日に決算を発表する。同社は10月期の売上高を1080億ドルと予想しており（中国のデータセンター売上は含まず）、総利益率は1月期に71%から72%で底を打つと見込んでいる。弱い業績見通し、またはNVIDIAが支援するAIクラウド企業への貸し手の融資引き上げがあれば、見直しが必要だろう。
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