主な要点
- EXの成長エンジン：従業員体験事業のARRが前年比26%増の5億1,000万ドルを突破し、市場拡大の勢いが加速。
- 価格予測：FRSHの株価は、2028年12月までに11.70ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の株価7.42ドルから58%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.9年間で約17％の成長を見ることができる。
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フレッシュワークス（FRSH）は第4四半期に例外的な業績を達成し、同社初の通期黒字を達成するとともに、記録的なフリーキャッシュフローを生み出した。同社は現在、2026年以降も持続的な成長と収益性を見込んでいる。
デニス・ウッドサイド最高経営責任者（CEO）は、世界クラスのユニファイド・サービス・プラットフォームへの変革を強調した。
- 第4四半期の売上高は前年同期比14％以上増の2億2,300万ドルで、予想を300万ドル近く上回った。
- 非GAAPベースの営業利益率は19％、フリーキャッシュフロー利益率は25％を達成し、6四半期連続で「ルール・オブ・40」の業績を達成した。
- 企業の勢いは、より大規模な顧客群が全体の成長を上回ることで急上昇した。Freshworksは現在、ARR10万ドル以上の顧客を1,500社以上抱えており、前年同期比28%増、ARR5万ドル以上の顧客は23%増の3,700社以上となっている。
- 従業員体験事業は大きな節目を迎え、ARRは5億1,000万ドルを超え、26％の成長を遂げた。
- フレッシュワークスは、数年ではなく数週間で導入できる洗練されたAIネイティブのサービス管理を求める中堅企業を取り込んでいる。
- IT資産管理ソリューションのDevice42は、2025年のARRが4,000万ドルを超え、新規案件の上位50件では30％の成約率を示した。
- FreshworksのAIプラットフォームFreddy AIは、具体的な収益エンジンであることが証明されている。現在8,000社以上の顧客がFreddy AIを使用しており、2,500万ドル以上のARRを生み出している。
- このテクノロジーは、カスタマー・エクスペリエンスとエンプロイー・エクスペリエンスの両ユーザーのチケットの50%以上を偏向させている。
- AI製品を使用している顧客は、前四半期比112％から116％に改善し、純ドル維持率が大幅に向上した。
強力なファンダメンタルズと中堅市場における明確な勢いにもかかわらず、Freshworksは7.42ドルで取引されており、急成長するサービス管理セクターにおける同社のポジションを認識する投資家にとっては上昇余地がある。
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Freshworks株のモデルによる分析
私たちは、Freshworksが中堅企業にサービスを提供する包括的なサービス管理プラットフォームに進化したと分析した。
- 同社は複数の需要ドライバーから利益を得ている。従業員の経験では、収益10億ドルから30億ドルの組織は、高価なレガシー・プラットフォームに代わるものを求めています。
- これらの顧客は、複雑なニーズに迅速に対応する洗練されたソフトウェアを必要としています。
- フレッシュワークスは、ITSM、Device42によるITAM、Freshservice for Business TeamsによるESM、そして今回のFireHydrant買収によるITOMをカバーする完全なプラットフォームを構築しました。
- この統一されたアプローチにより、80億ドルの対応可能な市場を開拓し、同時に既存顧客内での拡大機会を提供します。
- AIビジネスには大きなアップサイドがある。全顧客75,000社のうち、有料のAI機能を利用しているのは8,000社に過ぎず、かなりの普及機会が残されている。
- 経営陣は、AIが2028年までにARRで1億ドルに達すると予想している。
年間売上成長率14.5%、営業利益率21%という予測を用いると、株価は2.9年以内に11.70ドルまで上昇すると予測される。これは、株価収益倍率12倍を前提としている。
これは、フレッシュワークスの過去のPER平均値23.6倍（1年）、134.1倍（3年）からの圧縮を意味する。この低い倍率は、同社が市場規模を拡大し、収益性を拡大する過渡期にあることを示すと同時に、現在の市場の懐疑的な見方を反映している。
真の価値は、Freshworksが既存の競合他社を駆逐し、複数の製品ラインを通じて拡大し、AIの収益化を拡大している巨大な中堅市場の機会を捉えることにある。
当社の評価前提
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、Freshworks 株式に使用したものである：
1.収益成長率：14.5
フレッシュワークスの成長の中心は、従業員体験分野における中間市場シェアの獲得だ。
同社は、Device42、ESM、そして今回のFireHydrantの統合による継続的な勢いにより、第4四半期にEX事業で26%の成長を達成した。
経営陣は、2026年通期のガイダンスを従来の予想から引き上げ、中間値で14%増とした。
10万ドル以上の案件のパイプラインは2026年に入り過去最高水準に達した。
統合プラットフォームのストーリーがレガシーシステムに代わる選択肢を評価するCIOの共感を呼び、顧客からの引き合いと勝率は改善し続けている。
2.営業利益率：21
Freshworksは、規律ある実行と業務効率化により、非GAAPベースの営業利益率を2025年予想より500ベーシスポイント近く拡大した。
同社は、高成長のEX事業に多額の投資を行いながら、初めて黒字を達成した。
経営陣は、マージンは2026年を通して拡大し、第4四半期には約23.5%になると予想している。
これは、CX事業の効率化を図りながら収益を拡大していることによるスケールメリットを反映したものである。
3.出口PER倍率：12倍
市場はフレッシュワークスを現在の利益の12.9倍で評価している。予想期間中、PERは12倍まで若干低下すると思われる。
株価の大幅下落による目先の不透明感が倍率の重石となっている。
しかし、フレッシュワークスが中堅市場戦略の一貫した実行を実証し、規模に応じたAIの収益化を証明すれば、同社はより高いバリュエーションを獲得するはずだ。
ユニット・エコノミクスが改善する巨大市場におけるディスラプターとしての同社のポジションは、長期的な複数拡張をサポートする。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ソフトウェア企業は、実行リスクと市場導入の課題に直面しています。2030年12月までのさまざまなシナリオの下で、フレッシュワークスの株価がどのように推移するかをご紹介します：
- ローケース:収益成長率が12.1%に鈍化し、純利益率が19%に縮小しても、投資家は69%のトータルリターン（年率11%）を得る。
- ミッドケース：成長率13.4%、利益率20.5%の場合、トータルリターンは119%（年率17.5%）となる。
- ハイケース:ミッドマーケットへの導入が加速し、収益が14.8%成長し、Freshworksが21.8%のマージンを維持した場合、リターンは合計177%（年率23%）に達する可能性があります。
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このレンジは、統一プラットフォーム戦略の実行、顧客ベースへのAIの浸透、競争の激しい中堅市場で勢いを維持する能力を反映している。
低水準の場合、競争圧力が強まるか、AI導入が期待外れとなる。
高いケースでは、同社は予想よりも早く市場シェアを獲得し、AIは早期に大きな収益ドライバーとなる。
フレッシュワークスの株価はここからどれくらい上昇するのか？
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