セールスフォース株の主要指標
- 過去6ヶ月間のセールスフォース株の価格変動率：38%
- 6月30日時点の$CRM株価：157ドル
- 52週間高値：277ドル
- $CRMの目標株価：$247
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何が起きたのか？
水曜日、グッゲンハイムがセールスフォース（CRM）の投資判断を「中立（Neutral）」から「買い（Buy）」に引き上げ、目標株価を228ドルに設定したことを受け、同社株は大幅な上昇を見せた。これは現在の水準から約46％の上昇余地があることを示唆している。
この格上げは、セールスフォースの株価が年初来で38％近く下落した後のことである。この下落は主に、自律型AIが従来のSaaSビジネスモデルを破壊するのではないかという懸念によるもので、一部ではこれを「SaaSpocalypse（SaaSの終末）」と呼ぶ声もある。
グッゲンハイムの見解は、セールスフォースがAI分野の主要な勝者になるというものではない。むしろ、同社は現在の株価が、単に極端すぎるシナリオを反映していると主張している。
具体的には、現在の株価は、セールスフォースの売上高が永続的に5％減少するというシナリオを織り込んでいることになる。グッゲンハイムはこの見方を支持していない。
同社は、セールスフォースが大幅な成長には苦戦するものの、急落することもないというシナリオを想定しており、経常収益の3.7倍、今後12ヶ月間のフリーキャッシュフローに対する企業価値の11倍という水準は、魅力的な買い場であるとしている。
また、同株は株価収益率（P/E）18.2倍、PEG比率がわずか0.46倍で取引されており、市場が短期的な利益成長を大幅に割り引いていることを示唆している。
Monness, Crespi, Hardtも同様のバリュエーション論拠を挙げ、セールスフォースの投資判断を「買い」に引き上げました。同社は最近、以前はIntercomとして知られていたAI駆動型カスタマーサポートプラットフォーム「Fin」を約36億ドルで買収すると発表しました。
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セールスフォース株について市場が示唆すること
今年、セールスフォース株が激しい売り浴びせを受けた背景には、同社のAI戦略に対する市場の忍耐が尽きたことが反映されている。グッゲンハイムも、この点については依然として懐疑的であることを明確に示した。
同社によれば、販売チャネルでの会話や決算結果からは、Agentforceの製品としての浸透も、実質的な収益への貢献も、まだ確認できないという。
とはいえ、基幹事業が崩壊しているわけではない。
- 2027年度第1四半期、セールスフォースは前年同期比13％増の111億3000万ドルの売上高を報告し、
- 非GAAPベースの営業利益率は250ベーシスポイント拡大し、34.8％となった。
- AgentforceのARRは10億ドルの大台を突破した。
- 同社は当四半期に28.6兆トークンを処理し、前四半期比で152％増加した。
- また、250億ドル規模の加速型自社株買いを開始し、希薄化後発行済み株式数を前年同期比で10％削減した。
しかし、こうした要因のいずれも、株価の下落を食い止めるには不十分だった。
しかし、グッゲンハイムが指摘するのは、売りがすでに十分に進んだという点だ。セールスフォースの株価は現在、事業が構造的な衰退にあるかのような水準で取引されているが、グッゲンハイムはそれが現実的ではないと考えている。
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