主な統計
- 現在価格：300ドル（2026年5月12日）
- 2026年第1四半期 売上高：111億ドル（前年同期比64%増）
- 2026年第1四半期の調整後EPS：2.74ドル（前年同期比0.60ドル増）
- 2026年第1四半期のGAAPベースのEPS：4.49ドル
- FY2026調整後EPSガイダンス：1株当たり11～12ドル（維持）
- TIKRモデル目標株価:$569
- インプライド・アップサイド:~90
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コンステレーション・エナジー2026年第1四半期決算：数字が示すもの
コンステレーション・エナジー（CEG）の2026年第1四半期の収益は111億ドルで、2025年第1四半期の68億ドルから64％増加した。
コンステレーションのシェーン・スミス最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、調整後営業利益（EPS）は2.74ドルとなり、2025年第1四半期の2.14ドルから0.60ドル増加したと述べた。
スミス最高財務責任者（CFO）は、2026年第1四半期の決算説明会で、カルパインの買収が通年で1株当たり約2ドルの増益に寄与したことを明らかにした。
PJMにおける容量価格の上昇と株式報酬費用の減少もプラスに寄与しましたが、計画的な原子力発電所の給油停止日数の増加、州プログラム全体におけるZEC価格の低下、冬の嵐ファーンに関連した負荷への対応コストの上昇によって一部相殺されました。
原子力事業は引き続き好調でした：コンステレーションは稼働中の原子力発電所から92.3%の稼働率で4,000万メガワット時を発電し、コンバインドサイクルおよびコージェネレーションは47.1%の稼働率で2,300万メガワット時を発電しました。
経営陣は2026年通年の調整後営業利益（EPS）ガイダンスを1株当たり11～12ドルとした。
ジョー・ドミンゲス最高経営責任者（CEO）によると、コンステレーションは1株当たり平均約285ドルで約120万株を買い戻し、前回の決算発表以来3億3500万ドルの自社株買いを実施した。
データセンター関連では、ドミンゲスCEOは、2026年のハイパースケーラへの支出額が昨年より75％近く増加すると予測したことを挙げ、コンステレーションは、原子力発電の増設、天然ガス発電の新設、バッテリー・ストレージなど、約5,000メガワットの新規容量リソースをPJMの相互接続キューに提出したことを明らかにした。
PJMの規制の進展は経営陣の予想を上回る速さで進み、PJMは6月にFERCにフレームワークを提出することを目標としています。
コンステレーションはまた、フリーストーン・エナジー・センターにおけるサイラスワンとのパワードランド契約に関連するネットメータリング契約のPUCT承認も得ており、データセンターへの電力供給は2026年第4四半期に開始される予定だ。
成長前のフリーキャッシュフローのガイダンスは、2026年と2027年にかけて84億ドル、2028年から2029年にかけては115億ドルから130億ドルと改めて発表された。
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コンステレーション・エナジー株財務が示すもの
2026年第1四半期の損益計算書は、前年の傾向から一歩変化しており、カルパインの統合により、1四半期で収益ベースとマージン・プロファイルの両方が再構築された。
2024年6月から2025年12月までの7四半期において、売上高は54億ドルから68億ドルの間で推移しており、持続的な増加傾向は見られない。
2026 年第 1 四半期の 111 億ドルは、有機的なトップラインの加速というよりは、カルパインの完全統合を反映し ており、スクリーンショットにある過去の四半期の数値から 60%以上急増している。
営業利益もまた、2025 年第 1 四半期に 4 億 6,000 万ドルの谷を打った後、第 2 四半期に 9 億 5,000 万ドル、第 3 四半期に 10 億 7,000 万ドルと回復し、2025 年第 4 四半期には 5 億 8,000 万ドルに圧縮された。
EBITマージンも、2025年第4四半期の10％に対し、2026年第1四半期は21％に拡大し、前四半期比でも前年同期比でも大幅に改善した。
さらにスミス氏は、従来の商業用および産業用電力のマージンが拡大し、カーボンフリーのソリューション需要がマージンを上乗せし、カルパインの小売ポートフォリオが、よりテーラーメイドな製品の構成比を高めることで見通しをさらに向上させていると指摘した。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのモデルでは、コンステレーション・エナジーの株価を569ドルとし、現在の株価300ドルから約90%のアップサイドを示唆し、2030年12月までの年率リターンを15%としている。
ミッドケース・モデルでは、予測期間を通じて売上高年平均成長率約6%、純利益率約16%、EPS年平均成長率約12%を想定している。
2026年第1四半期の売上ベースは111億ドル、EBITマージンは21％と、モデルの過去のインプットを大きく上回り、前年の末尾数値よりも強力な出発点となる。
コンステレーション・エナジー株は、2026年後半に入り、業績の変節が確認され、EPSレンジが$11から$12であることが再確認され、取締役会がバーゲンと公言した価格で$335Mを投入した資本還元プログラムを実施する。
コンステレーション・エナジーの株価が、カルパイン買収後の利益率上昇を維持できるかどうか、あるいは第1四半期のEBIT利益率21%が、持続可能な新たな基準値ではなく、良好な季節性を反映しているかどうかが、投資ケースの鍵を握っている。
何がうまくいかなければならないか
- カルパインの統合が、単に第1四半期が有利な容量価格と季節性負荷の恩恵を受けたというよりも、構造的に底上げされたことを証明するものであること。
- PJMが6月にFERCにフレームワークを提出し、コロケーションのルールがその直後に適用される。
- ハイパースケーラの設備投資は、昨年より75％増加すると予測され、すでにコンステレーションが提出した約5,000MWのPJMキューから長期引取契約を締結する。
- 原子力発電設備は90％以上の稼働率を維持し、クレーン発電設備はFERCのCIR移行裁定を経て2027年にフル稼働が可能になる。
まだ起こりうる問題
- 2025年第1四半期の営業利益は、主に燃料補給とZECの逆風により4億6,000万ドルに落ち込んだ。2026年第1四半期の23億ドルのEBITが、異常に有利な容量価格とともにカルパインの完全統合を反映したものであれば、その後の四半期は2025年第2四半期から第4四半期に見られた5億8,000万ドルから9億5,000万ドルの範囲に圧縮される可能性がある。
- カルパインのロックアップは2026年6月30日に失効し、2,500万株の供給の可能性がある。
- PJMの規制が年央を過ぎても明確であるため、大規模な負荷契約の転換が遅れる。
- ハイパースケーラの支出予測は修正される可能性があり、2027年以降のERCOTフォワードカーブは、負荷増加のスケジュールがずれた場合、経営陣が割安と説明したため、抑制されたままとなる可能性がある。
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