主な統計
- 現在価格：29ドル（2026年5月11日）
- 2026年第1四半期：売上高$608M（前年同期比4%増）
- 2026年第1四半期の調整後EBITDA4,400万ドル（利益率7）
- 2026年第1四半期の加入者数~260万人（前年同期比9％増）
- 2026年第2四半期の売上ガイダンス：6億8000万～7億ドル（前年同期比25％～28％増）
- 2026年度売上ガイダンス（引き上げ）28億ドル～30億ドル（前年同期比19％～28％増）
- 2026年度調整後EBITDAガイダンス：275百万ドル～350百万ドル（中間値で～11％のマージン）
- TIKRモデル目標株価：55ドル
- インプライド・アッパー+89%
HIMSは、混乱した四半期の後にもガイダンスを引き上げた。TIKRのバリュエーション・ツールは、89％のアップサイド・ギャップが本物かどうかを無料で表示する。
GLP-1ピボットが収益に打撃を与え、Hims & Hers株は第1四半期を低調に終えたが、需要シグナルは上昇を示す
ヒムズ＆ハーズ株（HIMS）の2026年第1四半期の売上高は$608Mで、前年同期比わずか4％増だった。
同社は3月に配合減量製品の広告を中止し、ノボ・ノルディスクのウェゴビーを含むブランドGLP-1製品にシフトした。
ウェゴビーをプラットフォームに導入してから6週間以内に、ヒムズ＆ハーズは125,000以上のウェゴビーの出荷を達成し、毎月100,000以上の新規減量契約者を追加する予定であると、第1四半期決算説明会でイエミ・オクペCFOは述べた。
調整後EBITDAは4,400万ドルで、利益率は7％だった。ピボット関連のリストラ費用約3,300万ドルが重荷となり、このうち2,800万ドルはGAAPベースの粗利益率を約5ポイント押し下げた。
第1四半期のGAAPベースの売上総利益率は65％であったが、一時費用の調整後では70％であった。
第1四半期のGAAPベースの純利益は、リストラ費用、M&A取引費用、訴訟費用を反映し、9,200万ドルの赤字に振れた。
海外売上高は、ZAVAとリブウェルの買収により、前年同期比約10倍の7,800万ドルに達した。
マーケティング効率は改善し、売上高に占めるマーケティング比率は前年同期比3％ポイント低下、第1四半期は36％となった。
同社は第1四半期に家庭用採血技術を提供するユアバイオの買収を完了し、2026年下半期に予定しているユーカリの買収は完了時に約2億4,000万ドルで完了する見込みで、オーストラリア、英国、ドイツ、日本、カナダに拠点を拡大する。
FY2026の売上高ガイダンスは28億～30億ドルに引き上げられ、これは前年比19％～28％の成長に相当し、調整後EBITDAは2億7500万～3億5000万ドル、中間マージンは約11％となる。
2026年第2四半期については、売上高は前年同期比25％～28％増の6億8,000万～7億ドル、調整後EBITDAは3,500万～5,500万ドルとした。
アンドリュー・デュダム最高経営責任者（CEO）は、少なくとも売上高65億ドル、調整後EBITDA13億ドルという2030年の長期目標を繰り返し、自信は増すばかりだと述べた。
Wegovyのピボットは生きており、加入者の伸びは加速している。ヒムズ＆ハーズの株価がまだ割安かどうか、TIKRで見てみよう。
ヒムズ＆ハーズ株の財務：ピボットでベースがリセットされ、マージンが圧迫される
2025年第4四半期までの損益計算書を見ると、Hims & Hers株は、急速なカテゴリー拡大のコストを吸収するため、不安定で徐々に縮小するマージンとともに、収益が拡大するパターンを示している。
四半期ごとの売上高は、2024年第1四半期の2億8000万ドルから2025年第4四半期の6億2000万ドルへと、8四半期でトップラインが2倍以上に増加した。
売上総利益率は2024年第1四半期に82%でピークに達したが、その後、減量、ラボ、国際市場など利益率の低い専門事業の構成比が高まったため、2025年第4四半期には72%に圧縮された。
営業利益は2025年第1四半期に10％のマージンで6,000万ドルとピークに達したが、営業費用の伸びが収益を上回ったため、第2四半期は3,000万ドル、第3四半期は1,000万ドル、第4四半期は2,000万ドルと後退した。
オクペ社長は2026年第1四半期の電話会議で、減量、ラボ、海外が引き続き主要な成長ベクトルであるため、今後数四半期で粗利益率がさらに2、3ポイント低下する見込みであることを確認した。
オクペ社長によると、GAAPベースの赤字にもかかわらず、2026年第1四半期の営業キャッシュフローは8,900万ドル、フリーキャッシュフローは5,300万ドルであり、リストラの打撃が資金集約的でなかったことを強調している。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのバリュエーション・モデルでは、ヒムズ＆ハーズ株の目標株価を55ドルに設定しており、5月11日終値の29ドルから89％のアップサイド、つまり5年間で年率約15％のアップサイドを示唆している。
ミッドケースの前提では、2025年から2035年までの売上高年平均成長率（CAGR）が12％、純利益率が9％近くとなり、過去3年間と5年間に同社が記録した純利益率のマイナスから大幅に改善される。
Q1決算はこれらの前提を無効にするものではありませんが、時間軸を押し上げるものです。短期的なマージン圧縮ガイダンスと2027年の純利益黒字化目標は、モデルのマージン前提が後ろ加重であることを意味します。
89％の上振れ幅は現実のものだが、これは経営陣がGAAPのボラティリティを伴う移行期間と説明したように、短期的な再格付けのきっかけではなく、その実行が条件となる。
第1四半期のピボットにより短期的な財務ノイズが発生したが、Wegovy採用のシグナルと通期売上高指針の引き上げにより、加入者数の増加がスケールアップして加速した場合、マージン圧縮は問題にならないか？
短期的な圧力
- 第1四半期の売上高は前年同期比わずか4％増の$608Mと、損益計算書期間を通じて最も遅い四半期成長率となり、$28Mのリストラ費用を計上した後のGAAPベースの売上総利益率は65％に低下した。
- 2026年第2四半期の調整後EBITDAは中間点で$35M-$55Mにとどまる見込みで、下期上昇前の利益率は2四半期連続で10%未満となる。
- オクペ社長によれば、減量、ラボ、海外事業がレガシー・スペシャリティよりも低い利益率で拡大するため、売上総利益率は今後数四半期でさらに2～3ポイント低下する見込み。
- ユーカリの買収は2026年下半期に完了する見込みで、買収金額は約2億4,000万ドル。
長期的プラットフォーム論
- Wegovy導入後6週間で、同プラットフォームは12万5,000件以上の出荷を達成し、毎月10万人以上の新規減量契約者を獲得する勢いである。
- FY2026の売上高ガイダンスは$28億～$30億に引き上げられ、19%～28%の成長を意味し、毎月の加入者数が増加する第3四半期と第4四半期に調整後EBITDAの大幅なステップアップが見込まれる。
- 2030年の目標である売上高65億ドル以上、調整後EBITDA13億ドル以上は、国際的な拡大、ペプチドを含む新たな専門分野の垂直化、AIインフラを活用したサービスコスト削減を実現したプラットフォームを意味する。
- GAAP基準の損失にもかかわらず、第1四半期のフリーキャッシュフローは5,300万ドル、現金および短期投資は7億5,100万ドルで、バランスシートに負担をかけることなく移行期間を吸収できる財務的余裕がある。
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