主なポイント
- Coherentの株価は過去1週間で19%下落、Lumentumは16%下落した。これは9月のインフレ指標が予想を上回った後、AI関連光学機器株が売られたため。
- Coherentは決算発表日以外にニュースを出しておらず、アナリストの2027年度および2028年度の売上高予想はこの売り局面でも維持された。
- 弱点はキャッシュフロー：売上高は5四半期連続で予想を上回ったが、営業キャッシュフローは毎回予想を下回っている。
- Coherentの予想株価収益率（P/E）は24.7倍まで低下し、6月のピーク時の半分以下となった。11月4日の決算では、ようやくキャッシュフローが改善していることを示す必要がある。
Coherent (COHR) の株価は過去1週間（月曜日の終値まで）で19%下落し、ナスダック100指数の3.7%下落の約5倍の下落率となった。Lumentum (LITE) は16%下落し、その他のAIネットワーキング関連銘柄も二桁の下落を記録した。
これにより、Coherentは52週高値から47%下落したが、2026年に入ってからの上昇率は依然として26%である。
では、売るべきか、買い増すべきか？
何が起きたのか
Coherentからの今週の唯一のニュースは、10月14日に発表された決算発表日の設定通知だけだった。売り圧力は外部要因から来ている…
- 10月14日（9.2%下落）： 9月のコアインフレ率が予想を上回り、FRBが再び利上げする可能性への懸念から米国債利回りが上昇し、AI株がその影響を最も大きく受けた。
- 10月15日（4.8%下落）： 寄り付き前に、B. Rileyが目標株価を345ドルから297ドルに引き下げ、Neutral（中立）評価を維持した。最近の売り局面を理由に挙げた。
- 10月16日（7.1%下落）： 会社関連のニュースはないまま、さらに下落した。
Coherentはすでに、利回り上昇が光学機器株に打撃を与えた10月8日に約10%下落し、その後、AI関連支出への懸念がLumentumを約10%下落させた10月12日に約8%下落していた。
このような銘柄は金利の影響を強く受ける。なぜなら、投資家が支払っている価値の多くが数年先に実現する部分にあり、利回りが上昇すると、その将来の利益の現在価値が縮小するからだ。
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Coherentの本質は変わっていない
Coherentの大きな成長は2028年度（2028年6月期）に訪れる。9月21日の光学機器カンファレンスで、CEOのJim Anderson氏は、スケールアップネットワーク向けのニアパッケージドおよびコパッケージド光学機器の両方が2027年度後半に成長軌道に乗り始めると述べた。100テラビットのI/Oを必要とするチップについて、同氏は「Coherentがソリューション全体を供給する場合、Coherentのコンテンツ価値はシステムあたり、または100Tチップあたり最大約15,000ドルになる」と述べた。
これは上限値ではあるが、大きな可能性だ。そして、主要な2つのハイパースケールAI顧客が、Coherentの超高出力レーザーに関する長期契約を締結している。
アナリストは予想を引き上げ続けた。6月30日から9月30日の間に、2027年度のコンセンサス売上高予想は95.7億ドルから106.3億ドルに、2028年度は129.2億ドルから147.6億ドルに上昇した。そしてこれらの予想は、今回の売り局面でも維持された。
キャッシュフローが弱点
Coherentは売上高で5四半期連続で予想を上回ったが、営業キャッシュフローでは毎回予想を下回っている。
2025年度までは、営業キャッシュフローが設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）を毎年カバーしていた。
2026年度にこの関係は崩れた。営業キャッシュフローは8000万ドルに減少し、フリーキャッシュフローは▲10.2億ドルとなり、純負債は20.6億ドルで終了した。また、半導体デバイス部門を統括するBeck Mason氏は、Coherentが来年もリン化インジウム（InP）の生産能力を再び倍増、またはそれ以上に増強する計画であると述べた。
株価収益率（PER）が下落した
予想が上昇し株価が下落したことで、Coherentの予想株価収益率（P/E）は24.7倍まで低下し、6月初旬の57.4倍から下落した。
これは5年間の平均値である23.6倍のほぼ近くにある。ウォールストリートの平均目標株価は410ドルで、24人のアナリストによる「買い」のコンセンサスに基づいており、月曜日の終値から約77%上昇している。B. Rileyが引き下げた297ドルでさえ、月曜日の終値から28%上回っている。
11月4日に注目すべきポイント
Coherentは11月4日（水）の取引終了後に第1四半期決算を発表する。注目点は以下の通り：
- 22億ドルから24億ドルという業績予想（ガイダンス）に対する売上高（コンセンサスは約23億ドル）
- 39.5%から41.5%という予想範囲内の非GAAP粗利益率
- アナリストが予想する約25.3億ドルを上回る12月四半期の業績見通し
- ついに営業キャッシュフローが予想を上回ること
私見：買い増しに傾く可能性が高い。アナリストは6月時点よりも高い売上高を予想しており、株価は6月の株価収益率の半分以下で取引されている。
もちろん、11月4日に6四半期連続でキャッシュフローが予想を下回るか、12月四半期の業績見通しが弱い場合、投資家には金利とは関係のない売り理由が生じるだろう。
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