SoFi Technologies株の主要統計
- 現在株価: $14.90
- 目標株価（中間）: ~$34
- アナリスト平均目標株価: ~$20
- 潜在トータルリターン: ~128%
- 年率化IRR: ~22% / 年
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何が起きたのか？
SoFi Technologies (SOFI)とPrudential Financial (PRU)は、10月21日に発表したところによると、1,500万人以上のSoFi会員がSoFiアプリ内でPrudentialのSimplyTerm生命保険を購入できるようになる。SoFiがデジタル体験を構築・運営する。保険証券はPruco Life Insurance Companyが発行する。製品はすべての州で利用可能ではない。また、発表では財務条件は開示されていない。SoFi株はその日1.50%上昇して$14.90で取引を終え、この上昇はBenzingaによれば、10月27日の決算発表を前にしたトレーダーのポジション調整によるものとされている。
SoFiは2016年にProtective Lifeを通じて定期生命保険の販売を開始した。Prudentialとの取引による手数料収入は、バランスシート上の資本を必要としない。これは、CFOのChris LapointeがSoFiが25%から30%のリターン目標を達成するために必要だと述べている、手数料ベースの収入の一種である。
リターン目標達成には、収益が株主資本を上回る成長が必要
9月8日のGoldman Sachs Communacopia + Technology Conferenceで、Lapointeは有形普通株主資本利益率（ROTCE）を2つの要素に分解した。「それは純利益マージンに収益を平均有形株主資本で割った値を掛けたものです」と彼は述べた。彼は過去12ヶ月間の前年同期比での増分純利益マージンを29%とし、業績見通しは30%を暗示していると述べた。
第二の要素はさらに遠く、誤った方向に動いている。TIKRのLTM（直近12ヶ月）収益と期末有形簿価を使用すると、収益は1年前には有形株主資本の約0.54倍で推移していたが、現在は約0.45倍であり、収益よりも有形株主資本の成長が速いためだ。Lapointeの目標は1:1であり、「手数料ベースの収益を拡大し続けることで」達成されると期待している。
Prudentialは、すでに機能しているクロスセルパスに組み込まれる。Lapointeによれば、第2四半期の新規SoFi Plus有料加入者の85%は既存会員から来ている。既存会員に販売される商品は、2回目の獲得コストをスキップすると彼は指摘した。資本は逼迫していない。彼は、10.5%の規制最低基準に対して18.8%の総リスクベース資本比率を挙げ、低～中10%台で運営したいと述べた。
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有形簿価2倍の水準で、コンセンサスは10%のROEを見込む
TIKRによると、SoFiは10月21日現在、有形簿価の2.04倍で取引されており、2025年9月30日の5.65倍から低下している。この期間中、株価は$26.42から$14.90に下落した一方、1株当たり有形簿価は$4.67から$7.30に上昇した。LTM（直近12ヶ月）の株主資本利益率（ROE）は7.1%であり、TIKRコンセンサスは2028年までに約10%にしか達しないと見ている。ROEは総株主資本を使用するため、ROTCEはやや高く算出されるが、25%とのギャップは依然として大きい。
金利が不確実性を増している。Lapointeによれば、2026年の業績見通しは当初2回の利下げを想定していたが、現在は1～2回の利上げを織り込んでいるという。それでもSoFiは収益見通しを上方修正し、利益予想は据え置いた。彼は9月16日のFRB利上げ前に発言しており、その範囲にそれが含まれるかは不明である。次のFRB決定は10月28日、SoFiの決算発表の翌日である。信用面では、90日延滞率は第2四半期で40ベーシスポイントであり、第1四半期から低下したと述べた。
この倍率は、市場がLapointeの計算からどれだけ離れているかを示している。TIKRでは、SoFiはNTM（今後12ヶ月）利益の約21倍で取引されている。これはDave (DAVE)の約19倍に近いが、Ally Financial (ALLY)、SLM (SLM)、Upstart (UPST)の7～8倍を大きく上回る。
TIKR 高度モデル分析
- 現在株価: $14.90
- 目標株価（中間）: ~$34
- 潜在トータルリターン: ~128%
- 年率化IRR: ~22% / 年
中間ケースでは、SoFiは2030年12月31日までに約$34に価格付けされ、$14.90から約128%上昇、年率約22%となる。2025年から2035年の予測表は、収益が年率約18%で複利成長し、純利益マージンが20%近くになると仮定している。このマージンはLapointeの式にある30%を下回っている。
主なリスクは収益の構成にある。成長が手数料収入ではなく、公正価値評価で保有されるローンからもたらされ続ける場合、収益対株主資本比率は低いままにとどまり、金利変動がそれらのローンの評価に影響を与える。リターンが7.1%のLTM ROE近くにとどまる場合、7～8倍で取引される貸し手と比べて、21倍のフォワード倍率はほとんど支持されない。
結論
10月27日が最初の試金石となる。TIKRコンセンサスは、第3四半期のEBITDAを約4億3700万ドルと予想しており、第2四半期の3億5782万ドルから増加している。Lapointeは、この増加に金利の影響は不要だと述べている。その隣に計算式の検証がある。収益が有形株主資本よりも速く成長すれば、0.45の比率は1:1に近づくだろう。一方、株主資本が収益を上回る成長がもう1四半期続けば、リターン目標はさらに遠のくことになる。
では、SoFi Technologies株の実際の価値はいくらか？
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