Constellation Energy株の主要統計
- 現在の株価: $270.74
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$465
- ストリート（アナリスト）の目標株価: ~$338
- 潜在的なトータルリターン: ~72%
- 年率化IRR: ~14% / 年
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何が起きたのか？
Constellation Energy (CEG) は、2026年10月21日に4.60%上昇し$270.74で取引を終えた。これは、SpaceX (SPCX) CEOのイーロン・マスクが、スーパーインテリジェンスの展開における制約は「チップよりも電力と冷却、インフラにある」と発言した翌日のことだった。単一の明確なきっかけは確認されていない。電力関連銘柄は、午後の取引で約8%上昇したBloom Energy (BE)を筆頭に、マスクの発言を受けて上昇し、モルガン・スタンレーは同日、Constellationの目標株価を$369から$378に引き上げた。株価は、2025年10月29日に記録した52週高値$406.04を33%下回ったままである。Constellationにとってより大きな転換点となったのは、10月9日のFECでの出来事だった。
Google契約の3日後、FERCがPJMのデータセンター計画を却下
Alphabet (GOOGL) 傘下のGoogleは、10月6日にConstellationと20年間、890メガワットの増強契約を締結し、両社はこれをPJMの「Bring Your Own Power」提案への直接的な対応と呼んだ。10月9日、FERCはその枠組みの大部分を却下し、暫定的なカーテイルメントサービスと「bring your own new capacity」ルールを含めた。FERCは、計画の一部が小売料金に関する州の権限を侵害し、大口需要家に対して差別的であるように見えると述べた。FERCが修正を求めて差し戻したPJMの別のバックストップ調達は、9月30日開始の予定を逃した。
これは経営陣が望んでいたこととは逆である。8月6日の決算説明会で、会長兼社長兼CEOのジョー・ドミンゲスは「契約実行にとって最悪なのは曖昧さと不確実性だ」と述べ、年末までに規制の明確化を望んでいると語った。経営陣は、すでに署名された契約はPJMとFERCの結果に依存しないと付け加えた。Googleの契約価格は非公開であるため、この却下が同契約に与える影響を外部から測定することはできない。
9月30日以降、TIKRの集計によると、Buyが1件、Holdが1件増え、新たにUnderperformが追加された。平均目標株価は約$343から約$338に低下し、モルガン・スタンレーの新たな$378を下回っている。
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マスクの発言は、すでに送電網に接続された発電所に有利
マスクは、SpaceXが2027年末までにガスタービン以外の多くの電源から20ギガワットの電力と冷却能力を追加する計画であると述べた。また、TechCrunchによれば、タービンメーカーはブレードやベーンの金属部品で12〜18ヶ月の遅延に直面しているという。彼はConstellationの名を挙げず、SpaceXの計画と同社の発電所を結びつけるものは何もない。
ドミンゲスは8月に同様の主張をした。「我々はエネルギー不足ではなく、ピーク時の容量不足を懸念している」と述べ、発電所と送電線はわずかなピーク時間帯以外は十分に活用されていないと主張した。後の質疑応答で、すべてのデータセンターが新規発電所の建設を待たなければならないなら、「中国に鍵を渡すようなものだ」と語った。増強も迅速な解決策ではなく、Googleの契約は2028年までに開始し、2032年末までに完了する予定である。短期的な強みは、Constellationの原子炉がすでに生み出している出力にある。
前四半期の業績は良くも悪くもあった。GAAP EPSは$1.42で$2.30の予想を下回り、フリーキャッシュフローはマイナス$1億1800万だったが、調整後EPSは$2.55で$2.28の予想を上回った。株価は8月6日に1.52%下落した。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $270.74
- 目標株価（中間シナリオ）: ~$465
- 潜在的なトータルリターン: ~72%
- 年率化IRR: ~14% / 年
中間シナリオは、モデルの中心的なケースであり、$270.74の終値からの測定である。約4.2年間で約72%のトータルリターンは、年率約14%の複利成長に相当する。10月21日現在、株価はフォワード（NTM）利益の約22倍で取引されていた。上振れ要因は、より多くの長期契約の獲得にある。下振れ要因は、PJMのルール改正の遅れによる新規契約の遅延、または2027年後半の再稼働を目指すCrane発電所での遅延、あるいはGoogleの増強プロジェクトでの遅延にある。
結論
11月初旬に予定されている第3四半期決算は、FERCの却下が契約活動を鈍化させたかどうかを示すはずである。$11.50から$12.50の業績見通しを維持し、Google契約以外のメガワット数の契約を追加できれば、影響はなかったことを示唆する。ドミンゲスが11月頃と予想していたPJMの共同立地に関する対応も、もう一つの注目すべき日付である。
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