[IMAGE CREDIT: Kemal Uysal from Pexels via Canva]
主なポイント
- Modernaの株価は、メルクと共同開発中の個別化メラノーマワクチンの第3相試験の詳細結果が、発表予定日の2日前にオンラインで流出したことを受け、本日18%下落した。
- 流出した結果自体は依然として良好に見える。しかし、同株は今年に入り8倍以上上昇していたため、圧倒的な結果以外は失望材料となる状況だった。
- 報告された再発または死亡リスクの42%削減は、小規模な第2b相試験で示された49%を下回り、本日までの時点でModernaは予想売上高の52倍で取引されていた。
- 次の試練は、土曜日のESMO会議で発表される完全なデータだ。
Moderna (MRNA) の株価は、Merck (MRK)と共同開発中の個別化メラノーマワクチン「intismeran autogene」の第3相試験の詳細結果が2日前にオンラインで流出したことを受け、本日18%急落した。
データは現地時間午後12時30分頃に医療ニュースサイト「Oncology Central」に掲載され、その後すぐに削除された。Modernaの株は数分後にボラティリティを理由に取引が一時停止された。
データは依然として成功を示している
一時的にオンラインになった報告書によると：
- intismeranをメルクのKeytrudaに追加投与することで、Keytruda単独療法と比較して、メラノーマの再発または死亡リスクが42%減少した。
- 2年後、併用療法を受けた患者の82.2%が生存し、がんの再発も認められなかった。一方、Keytruda単独療法群では70%だった。
- 試験には1,137人の患者が登録された。
これは患者にとって明らかな利益だ。では、なぜ売りが殺到したのか？
「良好」では十分ではなかった
Modernaとメルクは8月に、この試験が主要評価項目を達成したと発表しており、投資家はすでに有効性を知っていた。未解決の疑問は、その効果の大きさだった。流出した42%という数字は、小規模な第2b相試験で5年後に示された49%の減少を下回っている。（これらは追跡期間も異なる別の試験だが、市場が持っていた最良の数字だった。）
そして、株価は圧倒的な成功を織り込んだ水準にあった。2026年に入り、水曜日の終値までに8倍以上上昇しており、今月に入ってはNIHのがんワクチンに対するCOVID型推進計画がさらに燃料を追加していた。本日までの時点で、Modernaは予想売上高の約52倍で取引されており、これは5年平均の7.7倍と比較して…
本日の下落後でも、約38倍に近づいた。
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評価はパイプラインが支えている
このような高い倍率になっているのは、Modernaの売上高がCOVID全盛期以降縮小しており、アナリストは近い将来大きな回復を期待していないためだ。売上高は2023年の68.5億ドルから2025年には19.4億ドルに減少し、コンセンサスでは2028年でも34.0億ドルに過ぎないと予測されている…
したがって、株価の価値のほぼすべてはintismeranとそれを支えるがんパイプラインにかかっており、データに少しでも揺らぎがあれば大きな打撃となる。
本当の試練は土曜日
INTerpath-001試験の完全な結果は、土曜日のESMOプレジデンシャルシンポジウムで発表される予定であり、TIKRは9月にこれを株価の真の試練と呼んでいた。流出に関するModernaまたはメルクからの声明は、それ以前にも発表される可能性がある。
私の見解：このワクチンは有効に機能しているように見え、株価は完璧な結果を織り込んだ後、現実に戻っている。私はまだ下落局面での買いには慎重だ。現時点でも、Modernaは通常の売上高倍率の約5倍で取引されているため、土曜日の完全なデータは流出した内容を上回るものでなければ、その価格を正当化できない。
もちろん、完全なプレゼンテーションでは、流出しなかった遠隔転移の結果などが追加される可能性があり、それは状況を変えるかもしれない。
では、Modernaの株価の実際の価値は？
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