アルファベット株の主要統計
- 現在株価: $334.76
- 目標株価 (中間ケース): ~$707
- ストリート目標株価: ~$430
- 潜在トータルリターン: ~111%
- 年率化IRR: ~20% / 年
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何が起きたのか？
アルファベット (GOOGL) のCEO、スンダー・ピチャイは10月20日のBig Technologyポッドキャストでのインタビューで、Google CloudはフロンティアAI研究がコンピューティングパワーを優先的に利用できるよう、短期的な収益を犠牲にしていると述べました。彼はGoogle DeepMindのコンピューティング需要は「交渉の余地がない」とし、2027年のキャパシティを求める新規顧客に対応することは「非常に困難」だろうと語りました。アルファベット株は10月21日に$334.76で取引を終え、1.62%下落しました。10月28日の市場終了後に発表される第3四半期決算は、このトレードオフのコストを初めて示すものとなります。
需要は配給制のクラウドに届き続ける
ピチャイはGoogle Cloudがどれだけの収益を犠牲にしているかは述べませんでした。それでも需要側は成長を続けています。OpenAIのモデルは10月21日、Google Cloud上でプライベートプレビューとして展開を開始しました。このローンチはTIKRが10月22日に報じたものです。OpenAIの発表によれば、顧客はGoogle Cloudの支出コミットメントを引き落とすことでそれらに支払いが可能になります。どちらの発表もその収益がどのように分配されるかについては述べていません。アマゾン (AMZN) は9月にOpenAIのGPT-6 AstraをAWSで一般提供開始し、OpenAIはマイクロソフト (MSFT) が主要なクラウドパートナーであり続けると述べています。
Google CloudのCEO、トーマス・キュリアンは9月8日のゴールドマン・サックスのCommunacopiaカンファレンスで、モデルの選択肢の重要性を主張しました。セキュリティに関しては、「どのモデルも他のすべてのモデルの上位集合を見つけることはない」と論じ、顧客は複数のモデルでスキャンすべきだとしました。彼はまた、あらゆる層で収益を得るビジネスについても説明しました：「シリコンを求めて我々を購入する人もいれば、我々のモデルを使う人、データプラットフォームを使う人もいます。」Googleが追加するすべてのモデルは、ピチャイがすでに配給制だと述べているキャパシティへの需要を広げます。
キャッシュコストは増大している
アナリストは依然として収益予想を上方修正しています。コンセンサスによる2027年の収益は約$6270億ドルに位置し、9月30日時点の約$6150億ドルから上昇しており、第3四半期の収益は約$1280億ドル、約25%増と予想されています。キャッシュコストも増加しています：コンセンサスによる2027年のフリーキャッシュフローは約マイナス$370億ドルと、TIKRが9月25日に引用した約マイナス$320億ドルよりも深く、2029年には強くプラスに転じるとされています。
Geminiにはまた、法的な懸念材料（オーバーハング）も伴っています。係属中の集団訴訟は、アルファベットが投資家に対してGemini 3.5 Proの遅延について誤解を招く説明をしたと主張しており、これらの主張はまだ証明されていません。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $334.76
- 目標株価 (中間ケース): ~$707
- 潜在トータルリターン: ~111%
- 年率化IRR: ~20% / 年
TIKRモデルの中間ケースでは、アルファベット株は2030年12月31日までに約$707に達すると予測しており、10月21日の終値から年率約20%の成長となります。この目標株価はTIKRの10月11日の分析からほとんど変わっておらず、株価の下落により潜在リターンは約102%から約111%に上昇しました。このケースは、年間約17%の収益成長率、約33%の純利益マージン、および年間約2.6%縮小するP/Eレシオを想定しており、利益成長が株価上昇の主な原動力となります。ストリートの平均目標株価である約$430は、終値から約29%上に位置しています。主なリスクは、配給制のキャパシティが設備投資を高水準に維持し、キャッシュフローの回復を2028年以降に先送りする可能性があることです。
結論
10月28日が配給制の影響を初めて確認する機会となります。Google Cloudは第2四半期に82%成長し、この数字にはTPUシステムの売上も含まれていました。そのペースに近い成長を総収益がコンセンサス予想の約$1280億ドルを上回りながら達成できれば、コンピューティング逼迫のコストはピチャイの発言が示唆するよりも小さいことを意味します。一方、クラウド成長が急減速し、設備投資がさらに増加するようなら、その逆を意味することになります。
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