JPモルガン株の主要統計
- 現在の株価: $335.19
- 目標株価（中間ケース）: ~$440
- ストリート・ターゲット: ~$373
- 潜在トータルリターン: ~31%
- 年率化IRR: ~7% / 年
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何が起きたのか？
JPモルガン・チェース (JPM) は、同じ資産である預金を守るために10月に2つの動きを見せた。10月13日の決算説明会で、経営陣は、顧客の認証情報を使ってChase口座にログインする外部AIエージェントを可能な限りブロックしていると述べた。10月19日には、同銀行は、JPモルガンに保有されているドル預金を表すトークンであるJPM Coinを、機関顧客向けにBaseからEthereumへと拡大した。その理由は説明会で明らかになった：JPモルガンの2027年の金利収入見通しの成長の約4分の3を牽引しているのは、金利引き上げではなく、預金とカードローンの成長である。株価は10月21日に$335.19で取引を終え、2026年は4.0%上昇した。
2027年の見通しのうち、金利引き上げが説明するのはわずか4分の1
JPモルガンは、市場関連を除く第4四半期の純金利収入（NII）を約$255億ドルと業績見通しを示した。これは、融資と有価証券から得る収入から資金調達コストを差し引いたものである。年率換算すると約$1,020億ドルとなり、2027年の中間ケースである約$1,070億ドルと比較される。CEOのジェイミー・ダイモンは、この数字には「通常よりも不確実性が大きい」と注意を促した。
CFOのジェレミー・バーナムはその差を分解した：「その$50億ドルのうち、おそらく約4分の1はイールドカーブに関連していると言えるだろう」。残りは、緩やかな個人預金の成長、継続的な法人預金の成長、そしてカードローンに結びつけられるとした。
したがって、より大きな割合は預金とカードローンの成長に依存している。バーナムは、法人預金の成長は今年の強いペースよりはやや弱くなるだろうと述べた。また、個人預金が当座預金からCDへ移行する可能性については「完全に憶測の域」としつつ、「若干の追加的な圧力は予想される」と語った。ダイモンはその重要性について率直に述べた：銀行サービスは、NIIによって「そこに遊休状態で置かれている資金から」部分的に賄われており、もしそれが機能しなくなれば、「時間が経てば、何か別のことをする」、例えばサブスクリプション料金のようなものに移行するだろうと。
今四半期はまた、ストリートの予想を下回る結果となった：調整後EPSは$5.75で、ストリート予想の$5.94を下回り、TIKRによれば平均目標株価は9月30日の約$376から10月21日には約$373へと低下した。
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Chaseは資金移動からエージェントを締め出し、預金トークンをEthereumへ
預金リスクは、Meta Platforms (META)が9月にMuseパーソナルエージェントをリリースした後、より鮮明になった。Yahoo Financeによれば、KBW Nasdaq Bank Indexは9月22日に約2.6%下落した。これは、エージェントが遊休状態の当座預金をより高い利回りの口座へ一括移動させる可能性への懸念によるものだった。
外部エージェントは顧客の認証情報でログインしたり資金を移動したりすることはできないが、Plaidのような顧客が承認したコネクターを通じて残高を閲覧することは依然として可能であると、JPモルガンの広報担当者がCNBCに確認した。ダイモンは「不正なエージェントは望ましくないし、何千ものエージェントが存在する可能性がある」と警告した。シティグループ (C) と、関係者によればバンク・オブ・アメリカ (BAC) もエージェントのアクセスを制限していると、フィナンシャル・タイムズが10月16日に報じた。JPモルガンはまた、自社のツールであるSmart Cashのパイロット運用も行っている。
ブロックよりも重要なのは、そのフランチャイズである。JPモルガンは第3四半期に約65万の純新規当座預金口座を追加し、コンシューマー＆コミュニティバンキングの預金を前年比4%成長させ、小売預金シェアで第1位を維持した。バーナムの見解は次の通り：「おそらく、資金が移動しにくいからという理由で預金が安定していることを望むべきではないのだろう、そう思う」。
機関向けには、JPM Coinにより、承認された顧客がEthereum上で、24時間体制で数秒でドルを送金できるようになったと、ブルームバーグが報じた。各トークンはJPモルガンの預金に対する請求権であるため、顧客の現金はオンチェーンで決済されながらも銀行に留まる。JPモルガンは発行量や顧客数を公表していないため、これはポジショニングであり、まだ収益ラインにはなっていない。
TIKR アドバンストモデル分析
- 現在の株価: $335.19
- 目標株価（中間ケース）: ~$440
- 潜在トータルリターン: ~31%
- 年率化IRR: ~7% / 年
TIKRモデルの中間ケースでは、JPモルガンを2030年12月31日までに約$440と評価しており、トータルリターンは約31%、年率換算で約7%となる。2025年から2035年の予測期間に設定された中間ケースの入力値は、年間約4%の売上高成長、約31%の純利益率、そして緩やかに縮小するP/Eを前提としている。約13倍のNTM利益で取引されているJPモルガンは、TIKRによればそれぞれ約10倍で取引されているバンク・オブ・アメリカやシティグループを上回るプレミアムを付けており、これは第3四半期の有形普通株利益率（ROTCE）が20%と、サイクルを通じた目標である17%を上回っていることに支えられている。上振れには、金利が上昇する中で預金とカードローンが成長し続けることが必要である。下振れは、エージェントや金利を求める動きが資金調達コストを貸出金利よりも速く上昇させた場合に発生する。
結論
次の試練は、1月に発表が予定される第4四半期の決算である。市場関連を除くNIIが約$255億ドルというガイダンスを達成または上回り、個人預金が依然として成長していれば、基盤が維持されていることを示すことになる。一方で、預金コストの上昇とともに目標を下回れば、9月の懸念が現実のものとなったことを示す。
では、JPモルガン株の実際の価値はいくらなのか？
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