主なポイント
- スナップオンの株価は、第3四半期の1株当たり利益（EPS）が4.64ドル、純売上高が11億8000万ドルと、いずれもコンセンサス予想を下回ったことを受けて本日3%下落した。
- この下落は一時的な打撃と見られる：バン（移動販売車）のフランチャイジーがディーゼル価格の急騰を受けて在庫を削減した一方で、彼らから購入する技術者（メカニック）の支出は維持されていた。
- ツールズ・グループの有機的売上高は7.0%減少したが、コマーシャル＆インダストリアルは有機的売上高が7.4%増加し、過去最高の四半期を記録した。
- 次の焦点は、ディーゼル価格が落ち着き、フランチャイジーが在庫を積み増した際に、ツールズ・グループの売上が回復するかどうかである。
スナップオン（SNA）の株価は、同社の第3四半期決算が売上高・利益の両面でウォール街の予想を下回ったことを受けて、本日3%下落した。
1株当たり利益（EPS）は4.64ドルで、コンセンサス予想の4.93ドルを下回った。純売上高は11億8000万ドルで、予想の12億4000万ドルを下回った。ニック・ピンチュクCEOは、ディーゼル価格を原因に挙げた。
具体的に何が起きたのか
スナップオンは木曜日の市場開始前に決算を発表した。セグメント別の業績は以下の通り：
- ツールズ・グループ：有機的売上高 7.0%減、営業利益率 21.7%から18.0%に低下
- リペア・システムズ＆インフォメーション：有機的売上高 5.5%減
- コマーシャル＆インダストリアル：有機的売上高 7.4%増、営業利益率 15.6%から18.5%に上昇
全体として、有機的売上高は2.8%減少した。1株当たり利益（EPS）は前年同期の5.02ドルから減少したが、前年同期の数字には訴訟和解による0.31ドルの一時的な利益が含まれていた。これを除くと、利益の減少はわずか1.5%だった。
ピンチュクCEOの言葉によれば：
「今回の結果は、主に前例のないペースで加速したディーゼル価格の上昇によって特徴づけられました。これは、当社の移動販売車（バン）チャネルにおいて、フランチャイジーが、技術者（メカニック）顧客からの需要が非常に安定しているにもかかわらず、在庫を削減する動きにつながりました。」
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メカニック（技術者）の支出は維持された
つまり、スナップオンのツールをバンで販売するフランチャイジーは、スナップオンからの仕入れを減らしたが、彼らから購入するメカニックの支出は維持されていた。顧客が買い続けている限り、フランチャイジーが棚卸資産を減らせるのは限界がある。
また、利益率は維持された：売上総利益率は51.0%で、前年同期の50.9%を上回った。重要産業での好調さを牽引役としたコマーシャル＆インダストリアルは、ピンチュクCEOが「記録的な業績」と呼ぶ、営業利益30%増を記録した。
リペア・システムズ＆インフォメーションの5.5%減は、ディーゼル価格の影響と断定するのは難しい。スナップオンは、主に自動車メーカーのディーラーとの取引減少によるものと説明している。
アナリストは依然として成長を見込む
決算発表前、アナリストは2025年度（会計年度）の正常化EPSが18.88ドルから、今年度は19.81ドル、2027年度は21.46ドルへと上昇すると予想していた…
今四半期の結果により、2026年度の予想数字は下方修正される可能性が高い。しかし、ディーゼル価格が落ち着いた後にフランチャイジーが在庫を積み増せば、2027年度の成長見通しは維持されると考えられる。
また、この株価は破滅的なシナリオを織り込んでいるわけでもない。昨日の終値時点で予想株価収益率（P/E）は18倍で、本日の下落後は17倍近くに下がったが、依然として過去5年間の平均である16倍を上回っている。
私の見解：これはツールズ・グループへの一時的な打撃と見られ、フランチャイジーが在庫を積み増した際に売上が回復すると予想する。しかし、通常の倍率に対してプレミアムがついている現在、購入を検討する前に、その回復が始まるのを確認したい。
もちろん、ディーゼル価格が上昇を続けるならば、フランチャイジーは来年初めに報告される第4四半期も在庫削減を続ける可能性がある。
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