メルク株の主要統計データ
- 現在の株価: $149.88
- 目標株価（中間値）: ~$161
- ストリート・ターゲット: ~$159
- 潜在的なトータル・リターン: ~8%
- 年率化IRR: ~2% / 年
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何が起きたのか？
メルク（MRK）は、10月21日、筋層浸潤性膀胱がんに対するキートルーダとパドセブの併用療法について、欧州連合（EU）での適用範囲拡大を承認されました。これは、マドリードで開催されるESMO（欧州臨床腫瘍学会）で、同社のがんワクチンの第3相試験の完全なデータが発表される3日前のことです。この承認は、9月に欧州の諮問委員会が肯定的な意見を出していたため、ほぼ予想通りでした。10月21日の終値は$149.88で、2025年の終値$105.26から42%上昇しています。
膀胱がんはワクチンの次の試験対象でもある
今回の新たな適用範囲拡大により、シスプラチン化学療法を受けられる患者も対象に加わりました。これは、6月24日に承認された、シスプラチンが使用できない患者の最大約半数を対象とした適用範囲を拡大するものです。808人の患者を対象としたKEYNOTE-B15試験では、キートルーダとパドセブの併用療法を、ゲムシタビン-シスプラチンと手術の併用療法と比較しました：
- 再発、進行、または死亡のリスクが47%減少しました。
- 死亡のリスクが35%減少しました。
この適用範囲はキートルーダSCも対象としています。パドセブはファイザー（PFE）とアステラス製薬（4503）の製品であるため、メルクはキートルーダを通じて利益を得ることになり、発売時期は各国の償還プロセスに依存します。
膀胱がんは、同ワクチンの次の結果発表の一つでもあります。9月14日のモルガン・スタンレー・カンファレンスで、メルク・リサーチ・ラボの社長であるディーン・リー氏は、「MIBC（筋層浸潤性膀胱がん）や膀胱がんでは、腫瘍変異負荷が高い」と述べました。彼は、膀胱がんと腎臓がんの試験を、このプログラムがどこまで拡大するかの「両端（bookends）」と呼びました。
リー氏が10月24日のワクチンデータに対する基準を設定
イントイスメラン・アウトジェンの第3相試験の完全な結果は10月24日に発表されます。これは、メルクがモデナ（MRNA）と共有する個別化がんワクチンです。両社は8月に、切除可能なメラノーマにおいて、キートルーダにこのワクチンを追加することで無再発生存期間が改善したと発表しており、今回の発表でその程度が明らかになります。
リー氏自身がこの試験の評価基準を示しました。第2相試験の5年間の追跡調査では、1年時点でがんが認められなかった奏効者は、「3年時点でもほぼその状態が維持され、5年時点でもほぼ維持されていた」と述べています。彼は、第2相試験は「サンプルサイズが小さい」と指摘しました。第3相試験での期待は、「その（第2相の結果の）範囲内に収まること」だと述べました。
TROP2タンパク質を標的とする抗体薬物複合体（ADC）であるSac-TMTは、10月25日に肺がんのデータ、10月26日に子宮内膜がんのデータが続きます。同じカンファレンスで、会長兼CEOのロバート・デイビス氏は、「現在進行中の第3相試験は17件あり、そのうち13件は、我々がファーストインクラスになれると考えている腫瘍タイプでの試験だ」と述べました。彼は、これらの試験のほとんどは、より競争の激しいTROP2市場である肺がんや乳がん以外の領域にあると述べました。
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TIKR アドバンスト・モデル分析
- 現在の株価: $149.88
- 目標株価（中間値）: ~$161
- 潜在的なトータル・リターン: ~8%
- 年率化IRR: ~2% / 年
TIKRモデルの中間シナリオでは、メルクの株価は2030年12月31日までに約$161になると見積もっています。これは現在の$149.88から約8%、年間約2%の上昇に相当します。2025年から2035年までの入力値は、売上高成長率が年間約2%、純利益率が約33%であることを前提としています。
これは、ストリート（市場）の平均目標株価である約$159をわずかに上回っており、これは14件の「買い」、5件の「アウトパフォーム」、8件の「保有」の評価を反映しています。TipRanksによると、ゴールドマン・サックスは10月19日に目標株価を$160から$155に引き下げました。
フォワードP/Eレシオが約18倍である現在、短期的なリスクは、ワクチンのデータが第2相試験の結果を大きく下回ることであり、それが起こればメラノーマ以外への拡大が遅くなる可能性が高いです。第2相試験の結果に近いデータが出れば、より迅速な拡大を支持する材料となります。
結論
決定的な数字は、10月24日に発表されるINTerpath-001試験の無再発生存期間の結果です。リー氏は、第2相試験の結果の範囲内に収まる結果が出れば、他の腫瘍タイプでの成功確率が高まると述べました。明らかに小さい結果であれば、その計画は遅れる可能性が高いです。メルクの10月26日の投資家向けイベントと、10月29日午前9時（東部時間）の第3四半期決算説明会が、1週間以内に続きます。
では、メルク株の実際の価値はいくらなのでしょうか？
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