主なポイント
- Bloom Energyの株価は過去1年で90.6%上昇したが、第3四半期の売上高が138.1%増の12億4,000万ドルに跳ね上がった翌日に11.24%下落し、10月23日の終値は193.30ドルとなった。
- 現在の株価は、予想正規化利益の40.21倍で取引されており、平均の76.15倍を下回っている。
- アナリストは、2026年の売上高を45億3,000万ドルと予想し、2030年までに146億3,000万ドルに増加すると見込んでいる。
- Bloomは2026年の売上高見通しを3度目となる上方修正で44億ドルから46億ドルに引き上げたが、受注残高の数字は来年初めまで公表しないとした。
Bloom Energy (BE) の株価は過去1年で90.6%上昇し、10月23日の終値は193.30ドルとなった。Bloomは10月22日に第3四半期の売上高が過去最高を記録し、2026年の見通しを3度目の上方修正したが、Bloom Energyの株価は翌セッションで11.24%下落し、2か月ぶりの安値をつけた。
筆者の計算によれば、株価は10月22日と23日の間に19.0%下落し、238.53ドルの終値から下落した。これは2日間で大きく値を戻したことになる。しかし、この下落によりBloomの株価益回りは1年以上ぶりの低水準となった一方で、アナリストは2030年までに売上高が3倍以上になると依然見込んでいる。
Bloom Energy株が70ドル台から351ドルまで上昇した経緯
BE株は2025年後半にかけて下落し、12月に70ドル台後半で底を打ち、3月までに170ドル台まで戻した。Bloom Energy株は、Oracle (ORCL) との提携を最大2.8ギガワットのBloom燃料電池を導入するまで拡大し、初期の1.2 GWはすでに契約済みであると発表したことを受け、4月中旬に52週高値を更新して急騰した。2週間後、Bloomは第1四半期の売上高が130.4%増の7億5,110万ドルであったと報告した。
上昇は初夏にピークを迎えた。株価は6月18日に15.41%の1日上昇を記録し、328.91ドルの史上最高値で引け、その後、日中に351.28ドルを付けた。
ショートレポート、10億ドル四半期、そしてS&P 500
反転は7月8日に始まった。ショートセラーであるHunterbrook Mediaが、Bloomがそうは言っていないにもかかわらず、中国産のスカンジウムに依存していると主張するレポートを発表した。（スカンジウムは、Bloomの燃料電池のセラミック電解質を安定させるレアアース金属である。）その日、株価は5.7%下落して254.29ドルとなった。Bloomは提出書類でこの主張を虚偽で誤解を招くものと呼び、それに続いて証券集団訴訟が提起された。
下落は7月28日の決算発表まで続いた。そのセッションでは日中に11%下落したが、その後Bloomは初の10億ドル四半期を報告した：売上高は165.5%増の10億6,500万ドルで、2026年の業績見通しを39億ドルから42億ドルに上方修正した。底値は依然として7月29日につき、ピークから52%以上下落した。
S&P Dow Jones Indicesは9月4日にBloomがS&P 500に採用されると発表し、Bloom Energy株は9月22日に同指数に組み入れられた翌日、276.53ドルで引けた。10月14日、American Electric Power (AEP) は、Alphabet (GOOGL) 傘下のGoogleに供給するため、ワイオミング州に702メガワットのBloom燃料電池プラントに約40億ドルを投資する計画であると発表した。これは20年契約に基づく。
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Bloom Energy株はBeat-and-Raiseの後に11%下落
売りは数字の発表前に始まった。BEは10月22日に217.77ドルで引け、筆者の計算によれば、時間外取引での決算発表前に8.7%下落した。
四半期実績自体はハードルをクリアした。売上高は138.1%増の12億3,580万ドルで、ロイターが引用したLSEGデータによるとアナリスト予想の10億6,000万ドルを上回り、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は0.94ドルで0.68ドルの予想を上回った。Bloomは2026年の売上高見通しを44億ドルから46億ドルに、非GAAPのEPSを3.10ドルから3.40ドルに引き上げた。
「2026年第1四半期の決算説明会では、前年同期比で60%の売上高成長を予想していました」と、創業者兼CEOのK.R. Sridharは2026年第3四半期決算説明会で述べた。「本日、その業績見通しを上方修正し、中間値で前年比120%以上の売上高成長を予測しています。」Bloomは新しい中間値を約122%としている。
決算発表の中で2つの点が逆風となった。在庫、契約資産、売掛金が増加したため、営業活動によるキャッシュフローは2,700万ドルの流出となり、1億5,300万ドルの設備投資を差し引いたフリーキャッシュフローは1億8,100万ドルの流出となった。CFOのSimon Edwardsは、この四半期がトレンドの始まりではないと指摘し、年初来では営業キャッシュフローがプラスであることを強調した。Sridharはまた、受注残高の成長規模については明らかにせず、その数字は来年初めの業績見通しとともに公表されると述べた。
10月23日、Bloom Energy株は11.24%下落して193.30ドルとなった。Roth Capitalは、評価額がすでに受注と生産能力成長への高い期待を反映しており、透明性の低さが慎重姿勢を保たせていると、ロイターによると述べた。ロイターが記録したその日のすべての目標株価変更は、242ドルへの引き下げから335ドルへの引き上げまで、依然として終値を上回っていた。
Bloom Energy株は現在、利益の40倍で取引
株価の下落と利益見通しの上方修正により、株価益回りは大きく圧縮された。BEは予想正規化利益の40.21倍で取引されており、2023年後半以降の平均76.15倍やピーク時の199.35倍と比較して低く、2025年前半以来の最低水準となっている。
193.30ドルでの40.21倍という数字は、今後12か月間の正規化EPSが4.81ドルであることを意味し、Bloomが2026年に見通しとしている3.10ドルから3.40ドルを大きく上回っている。したがって、40.21倍という水準は、2027年の利益が上昇し続ける場合にのみ維持される。
ウォールストリートが2030年までのBloom Energyに期待すること
アナリストは、2026年の売上高を45億3,000万ドル（Bloomの新しい見通し範囲の中間値45億ドルをわずかに上回る）と予想し、2027年は70億5,000万ドル（55.6%増）と見込んでいる。その後、成長率は2028年に46.8%、2029年に21.4%、2030年に16.5%と鈍化し、売上高は146億3,000万ドルに達し、2026年の数字の3.2倍となる。その成長経路と比較すると、40.21倍という水準は成長プレミアムというよりは、疑念に対するディスカウントのように読める。
193.30ドルでのBloom Energy株を読む2つの視点
強気の見方はマージンから始まる。Bloomは138.1%の売上高成長を23.1%の営業利益率に転換し、1年間で3度も業績見通しを上方修正し、それでもアナリストは2027年に55.6%の売上高成長をモデル化している。もし来年が70億5,000万ドル近くになれば、現在の株価益回りはそれに対して非常に少ない要求しかしていないことになる。
弱気の見方はキャッシュと開示から始まる。過去最高の四半期で1億8,100万ドルのフリーキャッシュフロー流出、2027年初めまで受注残高の数字がないこと、そして今年の夏にピークから52%以上下落した株価はすべて、40.21倍という水準が、出荷が顧客のサイトのタイミングに依存するビジネスにとって依然として安くはないと主張している。
決算発表には需要の弱まりを示すものは何もなかった：業績見通しは上方修正され、マージンは向上し、ロイターが伝えた批判は評価額と可視性に関するものだった。これは筆者にとって強気の見方に傾く。2027年初めの業績見通しと、Bloom初の受注残高数字が、その見方が維持されるか崩れるかの分岐点となる。
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