主な統計
- 現在価格：1,250ユーロ
- 2026年第1四半期 売上高：88億ユーロ（前年同期比13%増）
- 2026年第1四半期 EPS：7.15ユーロ（前年同期比19%増）
- 2026年第1四半期 売上総利益率：53
- 2026年第2四半期 売上高ガイダンス：84億ユーロ～90億ユーロ
- 2026年第2四半期売上総利益率ガイダンス：51%-53%
- 2026年通年の売上高ガイダンス（引き上げ）：360億ユーロ～400億ユーロ（前回：350億ユーロ～400億ユーロ）
- 2026年通年の売上総利益率ガイダンス：51%-53%
- TIKRモデル目標株価:2,567.75 ユーロ
- 5年以上のインプライド・アップサイド：+106%
ASML株、EUV需要の加速で好調な第1四半期を達成
ASML株式(ASML)は、2026年第1四半期の売上高を前年同期比13%増の88億ユーロとし、経営陣のガイダンスの範囲内の結果とし、EPSも7.15ユーロと前年同期の6ユーロを大きく上回った。
システムの純売上高は63億ユーロに達し、EUVシステムだけでもHigh-NAユニット2台の売上を含めて41億ユーロ以上の貢献となった。
DRAM顧客がマルチパターニングの複雑さを軽減し、ファブスペースを確保するためにEUVの採用を加速したためである。
インストールベース・マネジメントの売上高は、利益率の高いソフトウェアベースのアップグレード活動により、ガイダンスをわずかに上回る25億ユーロとなった。
クリストフ・フーケ最高経営責任者（CEO）は、第1四半期決算説明会で需要の背景について次のように述べた。「当社のメモリーおよびロジックの両顧客は、設備投資を増加させ、今年以降の能力拡張計画を加速させることで、このかつてない需要に対応しています。
ロジャー・ダッセン最高財務責任者（CFO）は第1四半期決算説明会で、純利益は28億ユーロで、売上高の約31％を占めたと述べた。
ASMLは、2026年通期の売上高レンジを350億～400億ユーロから360億～400億ユーロに引き上げた。
第1四半期決算説明会でダッセンは、中国が売上高の約20%を占めると予想し、事前ガイダンスから変更はないと述べた。
経営陣は、Low-NA EUVの生産台数目標を、2025年の44台から2027年には少なくとも80台に引き上げる一方、今年度は少なくとも60台を目標としている。
ASMLは、2025年の配当を2024年比で17%増の1株当たり7.50ユーロとし、第1四半期中に11億ユーロの自社株買いを実施した。
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財務
ASML株は、2025年半ばの圧縮の谷の後、一貫したマージンの回復と拡大ストーリーを示しており、売上総利益率と営業利益率はともにサイクルハイに戻る傾向にあります。
売上総利益率は2025年第1四半期に54%でピークを迎え、第3四半期には51.6%まで圧縮されたが、2026年第1四半期には53%まで回復した。
2026年第1四半期の営業利益は、販売台数の増加により営業レバレッジが引き続き拡大したことから、前年同期の27億4,000万ユーロから15％増の31億6,000万ユーロに拡大した。
営業利益率は2025年第1四半期の35.4%から2026年第1四半期には36%に拡大し、2027年第1四半期に向けた人員増強が加速しても60ベーシス・ポイントの改善を維持した。
ダッセンは第1四半期の決算説明会で、利益率の高いアップグレードミックスが正常化し、下期に販売台数の恩恵が来る前に人員増のためのコストが流れ込むため、第2四半期の売上総利益率は通期より狭い51％～52％になると述べた。
評価モデルの見解
TIKRのバリュエーション・モデルでは、ASML株の目標株価を2,568ユーロとしており、今後5年間で、現在の株価1,250ユーロから約105.5%、年率換算で約17%のリターンを見込んでいます。
この目標を推進するミッドケース前提は、2030年までの売上高年平均成長率約11%、純利益率約38%、EPS成長率～16%（年率）である。
ガイダンスの引き上げは、2026年の売上高レンジの下限を狭めてはいるが、複数年モデルのゴールポストを劇的に動かすものではない。
ASMLの株価は、収益ガイダンスの上方修正、メモリとロジックの両分野におけるEUV需要の加速、High-NAが製品ウェーハ上で顧客との有意義な関わりを生み出し始めていることなどから、投資ケースを強化した状態で2026年後半を迎えます。
中心的な緊張：ASMLは需要を明確に捉えることができるが、問題はそれを捕捉するためのツールをどれだけのスピードで実際に構築できるかである。
強気のケース
- 2025年の44システムに対し、2027年には少なくとも80システムにまで拡大する低NA EUVの生産能力は、生産性のアップグレードを考慮する前であっても、顧客に提供可能な時間当たりのウェーハ生産能力を2倍以上に拡大する。
- メモリ顧客は2026年の残りの期間まで完売しており、EUVの採用をレイヤーごとに加速している。これは、需要の不確実性ではなく、需要超過の立場から、360億～400億ユーロの2026年ガイダンスを維持するリソ強度の向上を推進する。
- ソフトウェアベースのアップグレードにより、新しいツールのリードタイムなしに即座に提供可能な利益率の高い収益が得られる。
- High-NAでは現在、80％以上の稼働率で50万枚を超えるウェーハを処理しており、ロジックおよびDRAMの顧客が製品ウェーハで積極的にテストを行っている。
ベアケース
- 第2四半期の売上総利益率は51%～52%と、第1四半期の53%を下回る見通し。これは、人員増と利益率の高いアップグレードミックスの正常化により、下半期の数量回復前の短期的な収益性が圧迫されるため。
- 通期の売上総利益率は、売上レンジの引き上げにもかかわらず、51%～53%に据え置かれる。これは、液浸技術の普及とEUV出荷の増加による売上増が、第1四半期のインストールベース増に比べ、利益率を希薄化させることを示唆している。
- 現在の輸出規制の前提では、中国の売上高は総売上高の約20%に制限されるため、中国以外の市場の拡大がより高い実行リスクとクリーンルームのタイミングリスクを伴う時期に、ASMLの対応可能な市場が制限される。
- 2027年の「少なくとも80」のLow-NA EUV目標は、確固たるコミットメントではなく、顧客との継続的なアライメントとして設定されており、クリーンルームの遅延、光学部品の供給制約、または需要の修正により、製造計画が未達に終わる可能性が残されている。
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