主なポイント
- ASE Technologyの株価は本日5%上昇した。競合他社であるAmkor Technologyが、業績と業績見通しが予想を下回ったにもかかわらず、記録的なComputing部門の売上高を報告したためだ。
- Amkorの顧客は、生産能力を確保するために前払いをしている。これは、先進的なパッケージングに対する需要がASEにとっても追い風となるほど強いことを示している。
- TSMCがCoWoSパッケージングの価格を最大20%引き上げる可能性があるとの報道は、供給が逼迫していることを示しており、ASEの粗利益率を支える可能性がある。
- ASEは今週後半に第3四半期決算を発表する予定で、今年148%上昇した後、同社の株価は通常の水準を大きく上回る倍率で取引されている。
ASE Technology (ASX) の株価は本日5%上昇した。これは、米国上場の最大のパッケージング競合他社のおかげだ。
Amkor Technology (AMKR) は月曜日の市場終了後に予想を下回る決算を発表したが、半導体株にとって強い一日だったこともあり、それでも8%上昇した。
投資家が見過ごすことを喜んだ予想割れ
Amkorの第3四半期のEPSと売上高は両方ともコンセンサスを下回り、第4四半期の業績見通しも同様だった。しかし、その内訳は以下の通りだ：
- Computing部門の売上高が記録的で、前年同期比37%増、売上高に占める割合は26%（前年同期は19%）
- 粗利益率は18.3%（前期は14.3%）
- 第4四半期のComputing部門は前年同期比50%以上成長すると予想
Kevin Engel CEOは決算リリースで、Amkorは「拡大する顧客コミットメントの恩恵を受けており、これが可視性を向上させている」と述べた。決算説明会では、経営陣は約12社の顧客が生産能力に対して前払いをしていると述べた。
顧客は、十分にあると予想される生産能力に対して前払いをしない。
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ASEの投資家が気にする理由
ASEも同じシフトを経験している：コンピューティング部門は、2025年初頭のパッケージング・テスト売上高の22%から、2026年第2四半期には30%に増加した。
さらに：台湾の[Commercial Times](LINK NEEDED)は今朝、Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) がAIチップ用の先進パッケージングであるCoWoSの価格を最大20%引き上げる可能性があると報じた。
それほどの大幅な値上げは、AIパッケージングの供給が不足していることを意味し、ASEが溢れた仕事を獲得し、より高い価格を請求する余地を与える。これはASEの粗利益率に反映されるだろう。ASEの粗利益率は2023年以降上昇を続けている。
粗利益率は2026年第2四半期に21.0%に達し、2022年（会計年度）の20.1%を上回り、経営陣は第3四半期について20.5%から21.5%の範囲を業績見通しとして示した。
ハードルは高い
ASEは今週後半に第3四半期決算を発表する。経営陣は第2四半期比21%から22%の売上高成長を業績見通しとして示しており、アナリストは今年の売上高が31%成長し、2027年には25%成長すると見ている。
Amkorの予想割れはスマートフォン部門によるものだったため、これらの予想を引き下げる要因にはならないと見ている。
問題は株価だ。ASE株は今年すでに148%上昇しており、月曜日の終値時点では、フォワードPERが27倍（本日の動きの後は29倍近く）で取引されており、過去5年間の平均である15倍を大きく上回っている。
私の見解：Amkorの四半期決算は、ASEのAI事業とその利益率にとって良い前兆だ。しかし、通常の倍率のほぼ2倍で取引されている現在、ASEは今週の決算でそれを証明する必要がある。
もちろん、TSMCの値上げはまだ報道に過ぎず、ASE自身の業績見通しはAmkorのそれよりも重要になるだろう。
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