主なポイント
- アプライド・マテリアルズ株は2%下落し、同社が新たな2030年計画を発表した直後に始まった半導体製造装置株の売りが継続している。
- アプライドは2030年までに非GAAP粗利益率を現在の約50%から約54%に、サービス収益を120億ドル超に引き上げることを目標としている。
- 記録的な第3四半期の売上高91億2000万ドルのうち28%を中国が占めており、輸出規制は急速に変化する可能性がある。
- 11月12日に発表される第4四半期決算では、粗利益率が50.4%という業績見通し（ガイダンス）に対してどうなるかが試金石となる。
アプライド・マテリアルズ (AMAT) 株は本日2%下落し、同社が新たな2030年計画を発表した直後に始まった半導体製造装置株の売りが継続している。目標は野心的だが、株価は下落を続けている。
そのため、投資家はAI関連投資の拡大がどこまで株価を支えられるかを評価している。
2030年計画と株価下落の狭間で
SEMICON Westでの投資家向けイベントで、アプライドは2030年（暦年）の目標を設定した：
- 現在の約50%に対し、非GAAP粗利益率を約54%に。
- 非GAAP営業利益率を約40%に。
- ウェハー製造装置（WFE）市場シェアを2ポイント以上拡大。
ウェハー製造装置（WFE）とは、半導体製造ツールに対する業界の支出を指す。アプライドは、AIが2030年までのWFE成長を過去10年間よりも加速させると予想している。
しかし、株価は反対方向に動いている…
株価は約740ドルでピークを迎えたが、現在は約405ドルで取引されている。ただし、過去1年間では依然として78.5%上昇している。つまり、計画発表前の市場は多くの期待を織り込んでいたのだ。
サービス事業は安定したエンジン
最も安定した目標はサービス事業にある。アプライドはサービス収益が今年20%以上成長し、2030年までに120億ドルを超えると予想している。
この事業は、すでにファブ（工場）に導入された装置のメンテナンスとアップグレードを行うため、導入済みの設備が稼働している限り収益を生み出す。アプライドはまた、TSMC、インテル、サムスンなどのパートナーとともに、50億ドル規模のEPICセンターを開設した。
サービス事業は着実に成長を続けている…
アプライド・グローバル・サービスは2025年度に64億ドルを生み出した。したがって、120億ドルに達するということは、5年間でほぼ倍増することを意味する。
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中国と利益率が鍵を握る
アプライドの直近12ヶ月（TTM）粗利益率は49.4%であるため、54%に達すればASMLの54.3%と同等の水準となる。
もう一つの変動要因は中国だ。記録的な第3四半期の売上高91億2000万ドルのうち28%を中国が占めており、1年前の35%から低下している。輸出規制は急速に変化する可能性がある。
バリュエーション（株価評価）はもはや割高ではない…
アプライドは下落後、フォワードPER（予想株価収益率）23.0倍で取引されている。これは利益率が上昇するなら妥当な水準だが、中国関連のショックに対する緩衝は残されていない。
私の見解：サービス事業とシェア拡大が目標達成の多くを担うため、2030年計画は信頼できる。しかし、高い評価で買う前に、利益率の進捗を確認したい。
最初のステップは、11月12日に発表される第4四半期決算だ。粗利益率が50.4%という業績見通し（ガイダンス）に対してどうなるかが、54%への第一歩となる。
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