アプライド マテリアルズ、5月14日に第2四半期決算。50億ドルのEPICベットが投資家にもたらすもの

アプライド マテリアルズ株価の主な統計

• 現在の株価:389.08 ドル
• 目標株価（中位）~$453
• ストリート・ターゲット:~$424
• トータルリターンの可能性~33%
• 年率IRR:~3% /年
• 収益反応：+8.08% (2026年2月13日)

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何が起きたのか？

アプライド マテリアルズ (アプライド・マテリアルズ) は年初来で約47%上昇したが、その意味するところについて市場は意見が分かれている。強気派は、株価はまだAI機器のスーパーサイクルの初期段階にあると言う。弱気派は、PERが約40倍で、TIKRのミッドケース・モデルでは年率3%程度のリターンしかないと指摘する。株価の次の試練は、同社が2026年度第2四半期決算を発表する5月14日にやってくる。

前回の決算報告で流れが決まった。2026年2月13日、AMATは第1四半期の業績が予想を上回り、売上高が70億1,000万ドル、調整後EPSが2.38ドルと、ストリート予想の2.21ドルに対して8.08%急騰した。第1四半期のプレスリリースでゲーリー・ディッカーソン最高経営責任者（CEO）は、AI投資の加速が業績を押し上げたと述べ、ブリス・ヒル最高財務責任者（CFO）は、2026年暦年で半導体製造装置事業が20％以上の成長を遂げるとの見通しを示した。第2四半期のガイダンスは、売上高約76.5億ドル、調整後EPS約2.64ドルとなった。

それ以降のニュースは、アプライド マテリアルズの50億ドルの研究開発施設であるEPICセンター（Equipment and Process Innovation and Commercialization、装置とプロセスの革新と商業化）に集中している。3月には、SKハイニックスと マイクロンがサムスンの設立パートナーに加わり、この施設で次世代DRAMと広帯域メモリー（HBM）を共同開発することを約束した。

4月21日には、自動テスト装置（ATE）のリーディングカンパニーである アドバンテストが、アプライド マテリアルズのシリコンバレーキャンパスにイノベーションセンターを新設し、EPICプラットフォームに参加する最初のテスト企業となりました。アプライド マテリアルズはまた、3月に四半期 配当を15%引き上げ、1株当たり0.53ドルにした。

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アプライド マテリアルズは現在割安か？

フォワード EV/EBITDAが27.12倍、フォワードPERが32.14倍と、アプライド マテリアルズの株価は決して安くはない。このプレミアムが意味を持つのは、AI機器のサイクルが数年にわたる本格的なものである場合に限られ、ブリス・ヒルCFOは3月のカンター・グローバル・テクノロジー・カンファレンスでこの構造的なケースを説明した。

ヒルによると、クラウドプロバイダーは2026年の設備投資額が6000億ドルを超え、2027年には7000億ドルを超えると予測している。データセンター需要は現在、最先端ウェハ消費量の30％を占め、PCを上回り、2029年にはスマートフォンを追い越す勢いだという。

HBMは、AIチップに搭載されるスタック型メモリモジュールで、1ユニットあたり標準的なDRAMの約3倍のウェーハ面積を必要とし、約19の製造工程が追加される。アプライド マテリアルズは、これらの追加工程で使用されるツールの価値の50％以上を獲得している、とヒルは言う。HBM4がHBM3に取って代わるにつれて、ウォレットシェアは世代を超えて拡大していく。

バリュエーション面では、アプライド マテリアルズのフォワードEV/EBITDAは27.12倍で、ラムリサーチ（LRCX）の29.29倍、KLAコーポレーション（KLAC）の30.31倍を下回っている（TIKRのCompetitorsページによる。このギャップは2つのリスクを反映していると思われる。

第1に、中国：2025年度の中国からの売上高は約85億ドルで、第1四半期には産業安全保障局との輸出管理コンプライアンスに関する和解金2億5250万ドルが発生した。

次にNANDだが、ヒルが確認したウェーハ着工数はここ数年ほぼ横ばいの月産約140万枚で、すぐに加速する見込みはない。

これを相殺する安定性は、経常収益部門であるアプライド・グローバル・サービス（AGS）からもたらされている。ヒルは、AGSの約3分の2が90％以上の更新率を持つ複数年契約の下で運営されており、機器受注の周期的な落ち込みを和らげる収益フロアを提供しているとカンターで指摘した。

TIKR Street Targetsのデータでは、24人のアナリストがAMATを「買い」、5人が「アウトパフォーム」、7人が「ホールド」と評価している。 アナリストの平均 目標株価は約424ドルで、高値は500ドル、安値は280ドル。

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TIKR高度モデル分析

• 現在価格：389.08ドル
• 目標株価 (Mid)：~$453
• トータルリターンの可能性~33%
• 年率IRR:~3%/年

アナリストによるアプライド マテリアルズ株の成長予測と目標株価を見る（無料です！） >>)

ミッドケースモデルでは、2035年までの売上高 CAGRを約9%とし、AGSの拡大とともにAIロジックとDRAM装置の成長を軸とする。純利益率は約27%で、アプライド マテリアルズの直近の経営実績に基づく前提を維持している。このモデルは現在価格389.08ドルでエントリーしている。

約4.5年間のトータルリターンは約33%で、ミッドケースは株価が割安というよりむしろ適正価格であることを示唆している。年率3%前後では、サイクルが期待外れとなった場合、または工場が建設を完了し消化のために休止する2027年の需要休止が実現した場合、クッションはほとんど残らない。

高値のケースはより説得力がある。30年10月31日までに約646ドルになると、総リターンは約66%になり、約29%へのマージン拡大とともに10%に近い収益CAGRが必要となる。そのメカニズムはEPICセンターにある。サムスン、マイクロン、SKハイニックス、アドバンテストとの共同開発により、アプライド マテリアルズの独自プロセスが大量生産されれば、アプライド マテリアルズの収益は複数世代のチップで複合的に増加する。HillはCantorに、初期のEPICデザインウィンはプロセス技術の世代にわたって持続し得ると説明した。

結論

5月14日の第3四半期ガイダンスに注目しよう。アプライド マテリアルズが2026年暦年で半導体製造装置の成長率が20%以上を維持することを確認し、下半期が好調であることを示唆すれば、約646ドルのハイ・ケース・モデルの守備範囲が広がる。第3四半期の見通しが慎重なものであれば、389ドルがすでにサイクルのピークであるという弱気ケースを正当化することになる。

アプライド マテリアルズの株価は決して安くはない。しかし、ゲート・オール・アラウンド・トランジスタ、HBMパッケージング、そしてAIチップ生産のボトルネックとなりつつある先端パッケージングで重要なポジションを占めている。EPICのエコシステムは、プレミアムを正当化する競争力のある堀であるか、回収に何年もかかる高価な賭けであるかのどちらかである。5月14日、その答えが出始める。

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