主な統計
- 現在価格：～153ドル（2026年5月1日終値）
- 2026年第1四半期エネルギー製品部門利益：前年同期比約20億ドル増の28億ドル
- 2026年第1四半期の上流生産量（外部混乱要因を除く）：前年同期比8%増
- パーミアンの2026年通年生産目標： 石油換算日量180万バレル
- ゴールデンパスLNGトレイン1： 2026年3月に初LNGを達成
- カタールの被害修復スケジュール：3～5年（世界生産量の約3）
- TIKRモデル目標価格： 181ドル（ミッドケース）
- 153ドルからの予想上昇率：約18
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エクソンモービル 2026年第1四半期業績内訳
エクソンモービル株(XOM) は、操業の弱さよりも地政学的な混乱によって規定された四半期を通じて、153ドル付近を維持した。
ダレン・ウッズ最高経営責任者（CEO）が2026年第1四半期決算説明会で語ったところによると、特定項目と推定タイミング効果を除いたEPSは、2025年第4四半期から前四半期比で上昇した。
2026年第1四半期決算説明会でニール・ハンセンCFOは、エネルギー製品部門が牽引役となり、前年同期比約20億ドル増、前四半期比数億ドル増の28億ドルの利益を計上したと述べた。
ダレン・ウッズ最高財務責任者（CFO）が2026年第1四半期決算説明会で述べたところによると、メキシコ湾岸の製油所は2026年第1四半期に記録的な稼働率となり、同社は2月から3月にかけて、メンテナンスを迅速化し、計画的なダウンタイムを延期したため、製油所の処理能力を日量約20万バレル増加させた。
上流の生産部門は、3つの同時多発的な外部事象による人員削減に直面した：中東紛争の影響、カザフスタンの資産に対するドローン攻撃、そして1月のパーミアンの冬の嵐である。
ニール・ハンセンが2026年第1四半期決算説明会で述べたところによると、これらの外部要因による生産中断を除くと、上流の生産量は前年同期比で8％増加した。
ガイアナでは、ウアル、ウィップテール、ハンマーヘッドの各プロジェクトが建設中であり、ウアルは2026年後半の初油を目標としている。
同社は、2026年のパーミアンの通年生産量を石油換算で日量180万バレルまで増加させる予定である。
ゴールデンパスLNGは、2026年3月にトレイン1から最初のLNGを生産し、トレイン2は2026年末までに、トレイン3は2027年第2四半期に機械的に完成する予定であると、ダレン・ウッズは2026年第1四半期決算説明会で述べた。
2026 年第 1 四半期決算説明会のダレン・ウッズによると、最も重大な逆風はカタール LNG の損傷で、中東紛争中に 2 基のトレインが損傷し、エクソンモービルの世界生産量の約 3%に相当する。
同社は、2026年に向けた最も明確な経営コミットメントとして、パーミアンの生産量目標を再確認した。
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エクソンモービル株損益計算書が示すもの
エクソンモービル株は、3月にコモディティが好転したにもかかわらず、8四半期連続でマージンが縮小している。
営業利益は2024年第2四半期に110億ドルでピークを迎え、その後2024年第3四半期（110億ドル）、第4四半期（84億ドル）、2025年第1四半期（97億ドル）と段階的に減少し、2025年第2四半期は88億ドル、第3四半期は92億ドル、第4四半期は76億ドルとさらに減少した。
営業利益率も同じパターンで、2024年第1四半期に12.3%、2024年第3四半期に最高値の12.5%に達した後、2025年第1四半期（12%）まで縮小し、2025年第4四半期には9.5%に終わった。
売上総利益率は、2024年第1四半期に29.5%、2024年第4四半期に33.3%まで上昇した後、2025年にかけて30.3%から33.8%に落ち着いた。
2025年第4四半期の売上総利益率33.8%は、直近8四半期で最も高い水準であり、営業コストの上昇により営業レバレッジが縮小しても、製品ミックスと精製経済性が維持されたことを示唆している。
一方、売上高は2025年の各四半期（810億ドル、795億ドル、833億ドル、800億ドル）において前年同期比でほぼ横ばいであり、2024年の比較対象期間から有意な伸びを示した四半期はなかった。
売上総利益率の安定と営業利益率の悪化のギャップは、営業費用の増加を反映しており、エネルギー製品部門の第1四半期の記録的な業績が2026年に向けて部分的に相殺される。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRのバリュエーション・モデルでは、ミッドケース・シナリオでエクソンモービルの株価を181ドルとし、現在の153ドル近辺から約18%のアップサイドを想定しています。
ミッドケースでは、2035年までの売上高年平均成長率0.7％、純利益率11％、EPS成長率年6.3％を想定しており、10年間の石油・ガス・エクスポージャーに対する市場の再評価に伴い、年率1.8％の緩やかな倍率圧縮を見込んでいる。
第1四半期の決算は、現在の価格でのリスクとリターンのケースを小幅に強化した。エネルギー製品部門は、混乱が多かった四半期に28億ドルの利益を計上し、上流の数量成長率は8％（外部影響を除く）で、パーミアンとガイアナのテーゼが損なわれていないことを確認した。
カタールの損害は、これまで多くのモデルには織り込まれていなかった耐久性のある生産リスクをもたらすが、世界生産量の3%であり、エクソンモービル株にとって構造的というよりはむしろ重要である。
エクソンモービルは、前例のない混乱にもかかわらず第1四半期に操業上の成果を上げたが、現在は、カタールの修復スケジュールと原油価格の軌道が2027年まで収益基盤を維持できるかどうかに投資論拠がかかっている。
当面の見通し
- エネルギー製品部門の第1四半期の収益は28億ドルで、前年同期比約20億ドルの増加。
- メキシコ湾岸の製油所は第 1 四半期に記録的な稼働率となり、処理能力は 2 月から 3 月にかけて日量 20 万バレル増加した。
- ゴールデン・パス・トレイン1が生産され、2025年比で約5％の米国LNG輸出能力増加を実現。
- 2026年第1四半期決算説明会におけるダレン・ウッズによると、中東の供給逼迫、在庫の引き下げ、SPRの潜在的な補充サイクルはすべて、短期的な価格上昇圧力を支えている
長期的には
- カタールの列車の損傷は世界の生産量の約3％に相当し、修理期間は3年から5年。
- TIKRモデルは、ミッドケースの2035年までの売上高年平均成長率をわずか0.7％と予測しており、ほぼフラットなPER倍率の拡大が織り込まれているため、4.7年間のトータルリターンの上限は約47％となっている。
- 営業利益率は2024年第1四半期の12.3%から2025年第4四半期には9.5%に圧縮。全社的なプラットフォーム変革による構造的なコスト規律は複数年にわたるプロジェクトであり、短期的な利益率のカタリストではない
- ガイアナ、ペルミアン、モザンビーク、パプアニューギニアは長期的な生産成長の柱であるが、後者2つのLNGプロジェクトに関する最終投資決定は2026年後半になる見込みで、最初のLNGのタイムラインは確実ではない
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