アトラシアン株式の主要統計
- 現在の株価:88.88 ドル
- 目標株価 (Mid)：~$150
- ストリート・ターゲット:~$147
- トータルリターンの可能性~68%
- 年率IRR:~13% /年
- 収益反応：+29.58% (2026年4月30日)
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何が起きたのか？
アトラシアン (ティーム) は、ソフトウェア業界で最も打ちのめされた銘柄の一つとして第3四半期決算を迎えた。株価は52週高の232.36ドルから安値の56.01ドルまで下落し、AIエージェントが座席ベースのコラボレーションツールを空洞化させるという市場の懸念によって打撃を受けた。その後、数字が発表され、流れは大きく変わった。
アトラシアンの株価は、同社が第3四半期にウォール街の予想を上回り、クラウドの成長とデータセンターの収益が好調であることを報告した後、29％以上急上昇した。株価は88.88ドルで引けた。売上高17億8697万ドルはコンセンサス16億9798万ドルを5.24％上回り、調整後EPS1.75ドルは予想1.34ドルを31％近く上回った。
CEO兼共同創業者のマイク・キャノン＝ブルックスは、決算発表の中で次のように述べている。"当社の第3四半期の好調な業績は、当社の戦略の威力を示すものです。"顧客がより大規模で長期的な契約を結び、当社のAIを搭載したプラットフォームでチームやワークフローを接続したことで、総売上高は前年同期比32％増の18億ドルに達しました。
この四半期を象徴する数字が3つある。クラウドの売上高は11億3000万ドルに達し、前年同期比29％増に加速した。RPO（残存履行義務、まだ認識されていない将来の契約収益を意味する）は37％増の40億ドル。また、サービス・コレクションはARR（年間経常収益）が10億ドルを突破し、前年同期比で30％以上の伸びとなった。AIの面では、Rovoのクレジット利用が前月比で20％以上伸びており、キャノン＝ブルックス氏は、Rovoを利用している顧客のARRは、利用していない顧客の約2倍のペースで伸びていると指摘した。
さらに、アトラシアンは Cloud Next '26 でGoogle Cloud との複数年にわたるパートナーシップの次の段階を発表し、Gemini 3 Flash を Rovo に導入し、Google Workspace と Gemini Enterprise との統合を深化させた。
クマは完全に沈黙しているわけではない。ジェームズ・チュオンCFOは決算説明会で、アトラシアンが第3四半期にデータセンターの期間限定ライセンス収入を予想より約5000万ドル多く計上したことを明らかにした。この追い風は第4四半期には同じ規模で繰り返されることはなく、GAAPベースの純利益はマイナスにとどまった。素直な読みでは、第3四半期は素晴らしかったが、投資家はプルフォワード効果が正常化すれば、第4四半期にトレンドが維持されることを確認する必要がある。
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アトラシアンは現在割安か？
12.22倍の NTM EV/EBITDA で、アトラシアンは TIKR が追跡するソフトウェア同業他社の平均値 13.07倍を下回っています。ServiceNow は14.03倍、Microsoft は13.66倍で、どちらも直近四半期に30%以上の収益成長を達成していません。セールスフォースは8.71倍と割安だが、成長プロフィールははるかに成熟している。このディスカウントは、市場がアトラシアンの現在の成長率に報いるのではなく、まだ実行リスクを評価していることを示唆している。
第3四半期以降、このディスカウントを正当化するのが難しくなるのは、NRR（純収益維持率、アトラシアンが毎年既存顧客からの収益を維持・拡大する割合を意味する）だ。Cannon-Brookes 氏は電話会見で、NRR が 120% 以上を維持し、およそ第 3 四半期または第 4 四半期連続で上昇していると述べた。これは、座席圧縮の懸念とは正反対です。顧客は AI の成長に伴ってアトラシアンのフットプリントを縮小しているわけではない。そして、Jira、Confluence、Loom、Rovo をバンドルし、ユーザーあたりの AI クレジットを単体プランの 10 倍にした Teamwork Collection が、その拡大を後押ししているのです。
依然として警戒が必要なリスクは、GAAP赤字に対するフリーキャッシュフローの持続性である。アトラシアンは、84.0％のLTM売上総利益率に支えられ、12億394万ドルのLTMレバードFCFを生み出したが、GAAP純利益はマイナスのままだ。Chuong氏はまた、データセンターのプルフォワードが、報告された収益とRPOにかたよりを生じさせていると指摘し、アトラシアンはTeam '26の投資家フォーラムで過去のサブスクリプションARRデータを公開し、これらのタイミングによる影響を正規化する予定であると述べた。それまでは、32%という見出しが示唆する以上に、収益状況は不透明なままだ。
30名のアナリストによるストリートコンセンサスはこのバランスを反映しており、平均ターゲットは約147ドル、「買い」が21名、「アウトパフォーム」が5名、「売り」がゼロに対して「ホールド」が7名となっている。
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TIKR 先進モデル分析
- 現在価格:88.88 ドル
- 目標株価 (Mid)：~$150
- トータルリターンの可能性~68%
- 年率 IRR:~13% /年
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収益 CAGR 14%。データセンター移行サイクルの進行によるクラウドサブスクリプションの成長と、企業がより高いAI与信枠を持つコレクション層にアップグレードすることによるRovoの収益化が2つの原動力。構造改革後の営業レバレッジの拡大により、 純利益率は前期の17.5%から約21%に拡大すると予想される。
ハイケースでは、年率約16%で30年6月までに308ドル程度に達し、約16%の売上高CAGRと22%付近のマージンを必要とする。このシナリオでは、Rovoの収益化が意味のある牽引力を獲得し、データセンターの解約が管理可能な状態に維持される必要がある。ローケースは、年率約9%で174ドル前後となり、売上高CAGRは約13%に鈍化し、マージンは約20%にしか達しない。主な下振れリスクは、耐用年数の終了期限が近づくにつれて、データセンターの解約がクラウド移行の吸収を上回ることである。
結論
7月下旬から8月上旬に予想される2026年度第4四半期決算で注目されるのは、通期ガイダンスの約26.5%に対するクラウド収益の伸びである。データセンターのプルフォワードが正常化した後、第4四半期のクラウドがこのペースを維持すれば、第3四半期がタイミング主導ではなく構造的なものであったことが確認できる。25％を大幅に下回れば、弱気ケースは再浮上する。
アトラシアンは今週、市場の中心的な疑問に答えた。チームワーク・グラフはAIの犠牲者ではない。Q3に基づくと、それがアトラシアンの勝利の理由かもしれない。
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