主なポイント
- フィナンシャル・タイムズ紙によると、アマゾンは約80億ドル相当のNvidiaチップを投資家が資金提供する特別目的会社（SPV）に移し、リースバック契約を結ぶ交渉をしていると報じられています。
- 2026年第1四半期のフリーキャッシュフローはマイナス181.7億ドル、第2四半期はマイナス88.2億ドルで、6か月間の合計流出額は269.9億ドルでした。
- この計算によれば、報じられた取引は、上半期の流出額の3分の1未満、また約2200億ドルとされる2026年の設備投資計画の約4%を相殺するに過ぎません。
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アマゾン株のチップ・リースバック計画は、深刻なキャッシュ流出を受けたもの
アマゾン（AMZN）は、2026年第2四半期に531億ドルを現金ベースの設備投資に費やしました。第2四半期決算説明会で、CEOのアンディ・ジャシーは、メモリコストの上昇を理由に、年間支出の見積もりを従来の2000億ドルから約2200億ドルに上方修正すると述べました。2か月後、フィナンシャル・タイムズ紙は、アマゾンが約80億ドル相当のGrace Blackwellチップを外部投資家が資金提供する特別目的会社（SPV）に移管し、その後リースバックすることを検討していると報じました。
TIKRの「営業キャッシュフローから設備投資を差し引いた」指標によると、フリーキャッシュフローは2026年第1四半期にマイナス181.7億ドル、第2四半期にマイナス88.2億ドルでした。この指標は、アマゾンが公表するフリーキャッシュフローに含まれる、固定資産売却収入やインセンティブを除外しています。
過去4四半期の合計はマイナス116.2億ドルで、その前の4四半期のプラス134.8億ドルと比較して悪化しています。第4四半期は通常アマゾンにとって最も強力な時期であり、2025年第4四半期には149.4億ドルを記録しましたが、その季節的な押し上げ効果だけでは現在の支出を賄えなくなっています。
80億ドルのリースバックは、資金調達圧力を「解決する」というより「示す」もの
ジャシーCEOはこの流出を一時的なものと位置づけました。データセンターはサーバーが導入される2年前に資本を吸収し、サーバーは「3年弱」で採算が取れ、その後は大きなフリーキャッシュフローを生み出すと彼は述べました。需要はこの賭けを支持しています：AWSの売上は第2四半期に36.7%成長し、その受注残高は4960億ドルに達しています。
判断としては、戦略自体は成立しているものの、タイミングのギャップは現実であり、報じられたチップ売却は、アマゾンが自社のキャッシュフローを超えて資金調達を模索していることを示しています。CEOのアンディ・ジャシーは、アマゾンにはAWSの成長を資金調達する「多くの選択肢」があり、今年すでに社債を発行したことにも言及しました。リースバックは別の選択肢を追加しますが、所有資産を定期的なリースコストに変えることになります。
第3四半期の業績は、フリーキャッシュフローが第2四半期のマイナス88.2億ドルから改善するかどうかを示すことになります。3四半期連続のマイナスはキャッシュフローの不足が持続していることを示し、第2四半期よりも大きな流出は、そのギャップが拡大していることを示唆します。
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